4月中旬由于华北地区玉米价格持续下行，而东北地区玉米价格相对坚挺，导致东北与华北粮价出现倒挂，两地套利活跃度明显下降。东北粮价格外发优势减弱后，华北粮供应压力借机释放，销区货源占比发生明显结构性变化。

　　4月市场供应表现不一东北华北玉米价格分化

　　4月开始东北地区基层售粮进度加快，并在月底追平去年同期的97%水平，但由于储备性政策利好持续，玉米价格表现相对抗跌，4月30日东北地区玉米均价在2243.13元/吨，较月初跌幅仅0.31%。而4月份华北地区基层售粮积极性不高，进度同比表现偏慢。截至4月30日，华北基层售粮至84%，仍较去年同期慢9个百分点。市场供应压力仍存，且下游需求表现偏弱，4月份华北地区玉米价格跌幅明显，月底华北地区玉米均价在2180元/吨，较月初跌幅高达4.60%。

　　玉米价格表现不一东北与华北粮价出现倒挂

　　通常来说，东北地区玉米产量占比较大，区域内消费量偏低，当地供过于求，因此形成价格洼地，大部分货源存在外流需求。而华北地区深加工企业集中度较高且原料收购价格调整相对灵活，部分时间会出现阶段性供需不平衡的现象，届时东北货源价格优势凸显，会流入华北地区，从而在东北与华北之间产生跨区域套利活动。

　　但4月份华北地区玉米价格跌幅明显，而东北粮价格相对坚挺，4月中旬两地粮价出现倒挂现象。虽然5月份开始，由于市场供应压力明显减轻，贸易商惜售挺价心态支撑，东北及华北地区玉米价格均有不同程度的反弹，但截至5月23日，两地均价倒挂幅度仍在57.5元/吨，价格倒挂格局难以改变，套利空间压缩收窄，贸易商套利活跃度明显下降。

　　养殖端需求跟进有限销区货源占比发生结构性改变

　　东北与华北部分粮源均可流向南方销区饲料企业，但由于两地粮价出现倒挂，华北粮较东北粮外发优势逐步显现。以四川成都为例，当4月中旬两地价差出现倒挂时，销区采购华北粮及东北粮的到站价格的价差在160元/吨，价差较3月底扩大100元/吨。虽后续价差稍有收窄，但截至5月23日，华北粮及东北粮到站价格的价差仍维持在150元/吨左右。

　　在销区饲料企业对后市养殖需求预期不甚乐观的情况下，下游对高价货源接受度明显下降，东北粮采购积极性下降，而华北粮价格优势明显，下游采购意向提升，这促使销区玉米货源占比发生结构性改变。根据卓创资讯调研某山西大型贸易商，了解到其3月份玉米销区外发量一般在3-4天/车，而5月份由于下游采购积极性提升，月内平均外发量在3车/天以上，华北粮外流量明显增加，供应压力减轻的情况可见一斑，这也给5月份华北地区玉米价格反弹带来一定底部支撑。

　　6月份东北华北倒挂格局难改但价差或有所收窄

　　伴随东北及华北地区供应逐步收紧，贸易商挺价心态或支撑6月份玉米价格仍有一定上行预期，东北与华北粮价格倒挂格局或暂难改变。但东北余粮见底，粮源基本转移至贸易商手中，而贸易商建库成本偏高，且伴随存储成本增加，东北玉米抗跌支撑相对明显，玉米仍有偏强预期。华北地区基层售粮压力明显缓解，但麦收腾库或增加贸易商出货预期，价格涨幅或不及东北，预计6月份东北与华北地区价差或有收窄可能。

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