1

　　股指：震荡

　　短期市场风偏有所下降，前期强势方向集体调整，隔夜外盘有色、贵金属板块集体大跌，情绪或传导至A股，短期或进入休整。

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　　纯碱:检修预期叠加下游光伏预期转强，期价震荡偏强

　　受上周宏观利好影响，纯碱现货端碱厂提价封单刺激销售，华中和华北的重碱成交在2200元-2300/吨附近，较上周上涨100元/吨左右，轻碱2100-2150元/吨，较上周+50-100元/吨。从供给端来看，截至到20240520，周一国内纯碱厂家总库存86.62万吨，较上周四降1.91万吨，跌幅2.16%。需求端主要受盘面升水影响，带动中下游补库，贸易商出货情况较好，低价好卖，高价难出。盘面上，碱厂周一提价刺激下游，贸易商出货情绪较强，上下游围绕价格博弈，近期楼市政策利多逐渐消化，下游日内光伏产业有利好政策刺激承接，中期夏季检修供给减产预期仍在，期价呈现宽幅震荡格局，目前价格升水现货较多，多空均无强性价比，建议观望为主，等待低多机会。

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　　玻璃:预期和现实割裂，关注政策持续性

　　隆众资讯5月22日报道:今日浮法玻璃现货价格1671元/吨，较上一交易日-8元/吨。供给上，日熔量17.21万吨/天。截止到20240516，全国浮法玻璃样本企业总库存5948.38万重箱，环比-172.2万重箱，环比-2.81%，周内去库。现货端，华北产销较好、华中地区受雨季影响日度产销回落，各地区开始降价销售。宏观方面，5月17日由国务院带头发起对于房地产烂尾楼解决方案的讨论，保交房决心提振市场信心。供给端方面，五-六月冷修产线会逐步提升，供给下滑。需求端方面，5月中深加工订单天数环比基本持平。从盘面上看，近期强预期弱现实明显，期价上行升水锁住了期现库存，未见到连续累库之前，下半年地产需求由弱转强预期无法证伪，短期内期价高位震荡，建议观望。

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　　工业硅：供增需减预期下，上行阻力或加大

　　5月22日，Si2407主力合约延续反弹走势，收盘价12340元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.57%。近期，受海外降息预期升温以及国内房地产利好政策不断出台，宏观情绪整体向好，使得贵金属、有色等大宗商品普遍出现明显反弹，使得盘面也出现较大幅度反弹。从基本面来看，当前暂无改善，一方面西南进入平水期，后续将季节性复产，供应存在增加预期，另一方面多晶硅需求后续存在减产预期。综合而言，受宏观情绪影响，短期盘面或仍有一定支撑，但基本面供增需减预期背景下，期现无风险套利窗口逐步打开，存在套保盘压力，盘面反弹阻力或将加大，存在回落风险。策略上，建议谨慎资金可暂时观望，激进资金可尝试逢高做空机会。

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　　畜禽养殖：现货带动生猪期价震荡上涨

　　对于生猪而言，市场基于行业产能去化即能繁母猪存栏持续下滑合理预期远期趋于改善，这体现在期价远月升水结构上，市场分歧更多在于供需改善的幅度，主要源于两个方面，其一是产能去化是否达到足以改变行业供需格局的水平，其二是生产效率的提升可能对冲产能去化对生猪实际供应下降的影响。从农业农村部公布的2023年4季度末生猪存栏来看，今年上半年生猪供应量同比下降4%左右，考虑到节后以来的压栏惜售和二次育肥带动生猪出栏体重同比上升，这意味着二季度供需改善幅度或受限。而从2024年1季度末生猪存栏继续环比下降来看，三季度供应阶段性下降或更为确定，这主要源于去年四季度非瘟疫情加上养殖户资金问题加速淘汰，仔猪价格1月以来加速上涨亦可印证。综上所述，考虑到二季度供需改善幅度限制猪价上涨空间，而市场对后市的看涨预期依然强烈同样抑制现货回落空间，我们预计期价或延续区间震荡，期价需要等待现货新一轮上涨，近期现货表现强势，市场反映二次育肥积极入场，导致出栏量下降，宰后均重上升，现货抢跑有望带动期价短期跟随上涨，但这种供应后移其实不利于后期期现货表现。据此我们中期谨慎看多，短期暂维持中性观点，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可考虑轻仓参与。

　　对于鸡蛋而言，从供需层面看，卓创资讯公布的在产蛋鸡存栏持续环比增加，考虑到老龄蛋鸡占比下降，意味着可淘老鸡数量受限，再加上春节后鸡蛋现货价格带动鸡苗价格和种蛋利用率回升，这些均表明行业供需依然宽松，亟待行业养殖利润持续亏损，来推动养殖进行产能去化。近期蛋鸡养殖转为亏损之后，养殖户淘汰积极性上升，蛋鸡淘汰日龄、淘汰鸡价格及周度淘汰量均可以印证，这有望改善远期鸡蛋供需，但需要指出的是，这种产能去化需要持续一段时间才能够改变鸡蛋的供需格局。从原料成本角度看，考虑到鸡蛋养殖利润因行业供需处于往年同期低位，饲料成本因素对鸡蛋养殖利润的影响或相对大于生猪，在这种情况下，需要特别留意饲料原料即豆粕和玉米上涨的持续性。近期由于国内外饲料原料即豆粕和玉米期现货反弹，而南方持续降雨带来蔬菜缺口继而催生鸡蛋阶段性补库，现货超预期反弹带来市场预期的变化，但我们更担心年后的情况再度出现，即现货反弹导致养殖户补栏积极性回升，淘汰积极性下降，使得行业去产能进程出现中断。在这种情况下，我们倾向于期价继续上涨空间或有限。我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

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　　玉米与淀粉：期价夜盘冲高回落

　　对于玉米而言，五一以来外盘美玉米期价的上涨，加上国内华北产区玉米止跌回升，带动玉米期价持续大幅反弹，考虑到南北方港口库存及其深加工玉米库存高企，这说明国内玉米市场现实压力依然存在，而期价上涨带动基差走弱，市场需要现货跟随上涨来实现正反馈，且目前期价所反映的华北玉米现货已经有望刺激小麦饲用替代，因此，后期期价继续上涨需要看到小麦产量前景出现异动，这有望直观体现在小麦现货上。我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差表现符合我们之前预期，行业供需与华北-东北玉米价差带动价差持续走扩。但中期来看，影响淀粉-玉米价差的各方面因素仍存在较大的不确定性，副产品端取决于蛋白粕，这需要留意外盘美豆走势和国内豆粕供需；原料成本端华北-东北玉米价差的走扩空间亦受到后期潜在小麦饲用替代的压制；行业供需层面近期改善更多源于玉米原料反弹带来阶段性补库，但下游产品库存回升，开机率下滑，或影响淀粉需求的持续性。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议前期多单可以考虑继续持有，套利方面则可以考虑逐步获利离场。

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　　聚烯烃：需求存向下预期聚烯烃谨防回调

　　目前聚烯烃仍处于石化厂检修季节，供应端减量，石化库存中性偏高，开工负荷均处于低位，装置检修损失量较高。聚烯烃整体市场需求并不是很好，订单持平偏弱，利润同比更弱，成品库存较高的情况下难以看到大规模的补库，整体处于下游旺季结束阶段，PE下游农膜开工率季节性回落，其余下游需求尚可。PP进口窗口关闭，LL进口利润与PP出口利润盈亏平衡附近。5月份聚烯烃供需格局有继续走弱的预期，主要是供应端后期检修装置减少，供应环比增加，下半年还有新装置投产的预期，其中PP表现的更加明显。

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　　不锈钢：资金扰动，前期多头或可逐步止盈

　　昨日不锈钢价格拉涨的原因可能在于不锈钢价格处在历史相对估值偏低水平，多头资金炒作。原料方面，新喀扰动对我国不锈钢原料供应来说影响有限，印尼镍矿流通资源维持紧缺，印尼镍铁回流国内数量下降，加上不锈钢厂存有采购需求，近日高镍铁价格维持高位。供需方面，不锈钢排产处于高位，而下游成交氛围整体偏弱，宏观利好政策有望推动不锈钢终端需求恢复，但实际效果尚有待验证。库存方面，上周社会库存窄幅累库，仓单库存仍处于历史高位。综合而言，虽然基本面偏弱，但短期不锈钢价格驱动主要在于宏观情绪及资金扰动，建议前期多头或可逐步止盈。

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　　镍：短期镍价继续上行动能不足

　　宏观方面，国内房地产利好政策密集出台，但美联储降息预期降温，宏观情绪边际承压。原料方面，新喀爆发严重骚乱，但我国从新喀进口镍矿数量和MHP数量占比并不高，本次扰动对短期镍价的情绪刺激持续性有待观察。当前印尼镍矿RKAB审批偏慢，镍中间品及硫酸镍现货也偏紧，为镍价带来较强底部成本支撑。近期精炼镍供需情况并未发生明显变化，海内外库存维持累库，镍仍为基本面偏弱的品种。综合而言，受宏观情绪及新喀扰动的影响，近日镍价重心已明显抬升，但在基本面偏弱及新喀供应担忧情绪逐渐消化的情况下，价格继续向上驱动不足，建议暂时观望为主。

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　　天然橡胶：主产区逐渐步入旺季天胶做多情绪有所降温

　　点评：目前看，近期泰国主产区天气仍有扰动，导致新胶产出量较少，泰国宋卡地区原料价格止跌回升，给予盘面较强底部支撑。国内云南产区干旱问题有所缓解，胶水价格居高维稳。据当地胶农反映，目前产区橡胶林长势正常，预计至5月下旬开割情况能达到7成左右。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率创下新高，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎方面，因整体需求偏弱，各企业成品库存表现不一，后期不排除个别企业会出现生产降速的可能性。终端汽车方面，5月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格虽止涨回调，但仍处于偏强水平，一定程度上对胶价存底部支撑，但短期天胶上方压力受泰国即将进入旺产季节影响依旧较大。

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　　铜：联储鹰派表态美元反弹，铜价承压回调

　　(1)库存：5月22日，SHFE仓单库存224155吨，减120吨；LME仓单库存110250吨，增2050吨。

　　(2)精废价差：5月22日，Mysteel精废价差4411，扩张203。目前价差在合理价差1557之上。

　　综述：美联储会议纪要“鹰声四起”：若通胀不能继续向2%迈进将考虑加息可能性。美元指数延续反弹，压制铜价高位回调。基本面，矿TC边际回升但仍是历史极低值，此外市场对于COMEX交割忧虑短期难以明显缓解，对空方仍不利，预计当前价格难以明显回落，关注83000-84000支撑。

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　　铝：铝价高位市场畏高情绪较浓，回调后仍以低多思路为主

　　多头资金阶段性止盈，有色价格普遍回调，国内铝市现货价格上调至21000以上，中游投产积极，下游接货情绪畏高，近期加工企业开工率明显走弱，海外LME库存再交3万吨，国内库存小幅去库，铝价下方支撑较强，价格中枢发生上移，回调后仍以低多思路为主。

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　　棉花：前期超跌调整，近期期价持续上涨

　　昨日美棉期价大幅上涨3.93%，触及涨停板，今日涨停板扩大至±4美分/磅。市场担心印度持续的潮湿天气对棉花种植及产出有影响，或是此次棉价上涨的原因之一。但根据USDA公布数据，目前美棉种植率为33%，高于近五年均值，美棉播种顺利。同时巴西棉、澳洲棉逐步上市，供应量增加又施压期价。目前整体状况依旧是长期偏空，进去价格反弹是前期超跌后的调整，上涨空间有限。昨日夜盘棉花、棉纱主力合约分别上涨0.36%和0.35%，主要是受宏观环境好转的影响。但下游棉纱销售利润降低，需求依旧平淡，昨日棉花现价依旧大跌。因此预计期价上涨空间有限，震荡运行，短期依旧维持中性态度。

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　　白糖：白糖长期偏弱运行，昨日夜盘下跌

　　昨日外盘纽约ICE原糖主力合约下跌1.89%，伦敦ICE白砂糖主力合约下跌0.62%。本榨季巴西中南部甘蔗收割和压榨提早，生产厂家积极性高，供应量充足。多数机构仍维持产量过剩的观点，长期糖价偏弱运行态势不改。国内昨日夜盘白糖主力合约下跌0.77%。据沐甜科技初步统计，柳州甘蔗种植面积同比增加3.3%，是近十年甘蔗种植面积最多的一年；来宾甘蔗种植面积预计同比增加10%，产业实现恢复性发展。基于此，丰益国际估计新榨季产量可能超过政府估计的1100万吨。但未来30天，广西大部分蔗区降雨量和局部强对流天气仍然偏多，需要留意天气产生的影响。总体而言，新榨季全球和国内预计产量均增，长期糖价弱势运行态势不改。但目前糖价处于低位，产量尚未兑现，厂商挺价意愿仍存，短期期价或震荡运行，建议维持观望态度。

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　　集运指数：EC合约分化，提价影响延续性存疑

　　昨日EC合约冲高回落，但仍处于明显的短强长弱结构。即期运价方面，5月20日盘后公布SCFIS欧线上涨22.2%至3070.53点初步兑现5月运价上涨幅度。

　　需求方面，据欧洲经济研究中心发布的数据显示，欧元区5月ZEW经济景气指数升至47，好于前值及市场预期，为2022年2月以来新高。其中，德国ZEW经济景气指数更是连续10个月上升。这显示出欧洲经济继续保持稳健复苏，以及消费者对经济增长的乐观情绪。

　　上周集运指数期货价格近远月集体向上。情绪上来看，地缘性冲突不断，一定程度上对盘面造成情绪上的扰动，短期利好因素释放但前期期货价格已连续多日创出新高，在数据真空期中投资者对预期的博弈剧烈，波动较大。预计期价将短期维持高位震荡形态，建议观望为主。

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　　锌：锌价上行动力有限，建议先观望为主

　　海外矿端供应扰动，短期内矿端紧缺现状难以改善，锌矿TC加工费持续下行，精炼锌生产水平下降但仍保持历史偏高位，近期镀锌开工增加，地产消费预期改善带来黑色及镀锌消费订单增量，下游采货谨慎，高价锌接受度有限，现货保持贴水行情，海内外库存较历史同期保持相对高位，周度库存累库。前期锌价快速上涨但基本面支撑有限，多头资金离场带动盘面价格下行，市场方向不明朗，建议短期观望为主。

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　　贵金属：美联储会议纪要偏鹰，贵金属价格下跌

　　美元指数涨0.26%至104.93，沪金跌1.89%至563.82元/克，沪银跌3.49%至8080元/千克。美联储会议纪要显示，美联储官员担忧通胀下降的进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，且多位官员认为，一旦通胀风险重燃就进一步加息。受此影响，海外市场降息预期降温，年内累计降息2次几率下滑至约50%。美联储柯林斯称，保持耐心很重要，需要更长的时间才能看到调整利率所需的进展。贵金属短线回调，前期多单可逢高减仓，中长期角度而言，关注美国经济和通胀表现，维持偏多思路。

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　　碳酸锂：动力电池装机维持同比增长，期价小幅下跌

　　期价窄幅震荡小幅下跌，07合约收跌0.79%至106400元/吨。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，今年1-4月，我国动力电池累计装车量120.6GWh，累计同比增长32.6%。近期上游散单报价小幅上调，下游排产下行、原料库存偏高、维持观望情绪，关注10万整数关口以及前低附近支撑，偏弱基本面影响下短期期价或震荡偏弱。由于供应相对过剩的预期相对较难扭转，中长期角度建议维持偏空思路。

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