广发期货研究

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 徐艺丹 Z0020017

　　今日行情：今日锰硅上涨动能继续加强，截止收盘锰硅主力合约上涨3.71%，增仓放量上行动能极强，盘中增仓一度接近15万手。现货方面，早间厂家封盘居多，报盘稀少，部分报盘集中在8200-8400元/吨，下游成交跟进有限，下游钢招含税承兑价已达8300元/吨，投标价9000元/吨左右。锰矿方面，早间天津港(600717)南非半碳酸成交价涨1元/吨度至53-54元/吨度，加蓬块涨1元/吨度至59-60元/吨度。

　　一、锰矿影响持续发酵，海外矿山报价纷纷上调

　　目前来看，市场仍是基于South32锰矿停产事件定价，5月以来，海外矿山报价纷纷上调。6月Comilog加蓬块报6.9美元/吨度，较上月上涨2美元/吨度，South32半碳酸上涨2.2美元/吨度至6.5美元/吨度，Jupiter半碳酸上调2.35美元/吨度至6.3美元/吨度，UMK半碳酸上涨2美元/吨度至6.2美元/吨度。

　　据SMM数据显示，目前全球锰矿发运暂无明显增量。近两周来，南非发运回升，加蓬仍维持偏低发运水平，澳大利亚发运量在底部徘徊，除澳、南非、加蓬外发运量波动仍较为曲折，暂无明显增量，预计未来两周国内锰矿到港量仍将维持偏低水平。库存方面，天津港库存小幅下滑6.5万吨，其中澳矿库存减7.4万吨，总库存降速逐步加快。

　　由于South32 减产矿山GEMCO以生产高品矿为主，因此对于全球高品锰矿供应的冲击更为显著。该缺口或可通过锰矿下游需求端调整锰矿使用配比、其余地区增发锰矿进行一定程度的弥补，但减量难以完全覆盖。

　　二、厂家库存加速去化，产量缓慢增加

　　目前锰硅厂家利润较前期已有改善，内蒙、宁夏等地即期利润修复，云南丰水期下开工率明显回升，广西地区同样有复产迹象，产业对锰矿形成正向反馈。硅锰厂家库存去化明显加速，套保盘被锁，流动性受限。锰矿疏港量显著回升，截止5月10日，天津港锰矿疏港量38.15万吨，其中南非矿疏港量20.68万吨，澳矿疏港量7.4万吨，加蓬疏港量5.87万吨。

　　三、铁水复产加速，正向反馈持续中

　　近两周铁水复产明显加速，需求端持续正向反馈。5月起铁水产量增速明显加快，日均铁水产量已恢复至235万吨左右，且仍将持续向上修复。部分钢招含税承兑价已达8300元/吨，投标价9000元/吨左右。河钢锰硅招标已公布，采购量较上月减少4720吨，首轮询盘价7900元/吨，关注后续锰硅招标定价情况。

　　后市展望：

　　展望后市，短期锰硅仍将在成本端锰矿的推动下维持强劲表现，基本面暂无重大矛盾，且产业链正向反馈形成。09以前合约限仓后，远月合约涨幅更甚，近远月月差开始缩小，或进一步修正锰硅结构。短期暂未见外矿发运的显著改善，且South32仍在计划对受损基础设施进行修复，后续重点关注锰矿发运、交易限制等。