贵金属掀起新一轮行情，公募基金加大布局。

　　受多重因素刺激影响，有色金属板块（包括贵金属、工业金属和稀有金属等）掀起新一轮上涨行情。不少跟踪有色金属板块的基金净值和基金规模纷纷创下新高。

　　展望后市，不少机构仍看好黄金作为央行“去美元化”的配置价值。与此同时，产业端，有色金属产业中长期供需格局趋势明确，短期供给扰动不断，企业景气度持续向好，叠加经济复苏和美联储降息预期，机构看好板块配置价值。

　　资本市场“最靓的仔”

　　5月20日收盘，有色金属板块位列A股涨幅榜之首，湖南白银、豫光金铅、四川黄金等多只个股涨停。跟踪有色金属产业的ETF纷纷大涨，永赢基金黄金股ETF、华夏基金黄金股ETF涨超6%，国泰基金黄金股票ETF涨超5%，汇添富基金有色50ETF、银华基金有色金属ETF、华夏基金有色50ETF涨超4%。

　　期货来看，有色金属期货主力合约亦全线上涨，外盘的COMEX期金、COMEX期银、COMEX期铜均于当日创下阶段性新高。

　　国内期货中，沪银涨停，沪铜涨超5%，沪镍涨超4%，沪金、沪锌涨超2%。

　　有色金属是今年表现最好的大宗商品，也是资本市场表现最好的资产之一。沪银、沪锡期货主力合约今年均飙涨超30%，沪铜、国际铜、沪镍期货主力合约今年均涨超20%，沪金期货主力合约今年涨幅接近20%。

　　国内跟踪有色金属产业的ETF中，以黄金主题ETF表现最好，如华夏中证沪港深黄金产业股票ETF年初至今累计上涨40.78%，位居全市场公募基金业绩榜首。

　　博时基金黄金ETF基金经理王祥分析，近期黄金再次拾级而上，上周五收盘时美元计价黄金也突破2400美元。经济的弱化令市场笃信美联储在大选前将努力维持宽松状态，美元与美债收益率的双双下行再次提振了黄金表现。此外，5月中旬以来的黄金走势显著强于预期，地缘局势的不确定性在一定程度上弥合了再通胀与经济弱化导致利率下行两条逻辑路径之间的切换缝隙。

　　据平安中证沪港深黄金产业ETF拟任基金经理王仁增介绍，当下，四大核心因素推动黄金价格上涨。一是金融属性方面，黄金具有抗通胀属性，黄金与美国通胀水平呈正相关、与美债实际利率呈负相关，如今，在美联储降息预期下，美债利率有望下行，利好黄金表现。二是货币属性，黄金和美元走势负相关。而近期，美元指数相对走弱，推动黄金价格强势上涨。三是商品属性，投资需求和珠宝消费需求占比更高；如今，中国央行已连续18个月增持黄金储备，以实物黄金为基础储备，且全球央行系统性增持黄金储备的趋势可能愈加凸显，“购金潮”只增不减。四是避险属性，今年区域性的地缘政治冲突加剧、中美贸易摩擦以及美国、俄罗斯等多国大选等因素都将利好以黄金为代表的避险资产。

　　相关主题ETF规模大增

　　当下，以黄金为首的有色金属板块正处于长周期牛市格局，黄金、有色等主题ETF产品亦受到投资者青睐，成为资金青睐的重要品种之一。

　　近期数据显示，资金对相关主题ETF的偏好甚至超越宽基指数。

　　今年二季度以来，华安黄金ETF、易方达黄金ETF规模分别增长36.25亿元和25.73亿元，博时黄金ETF和国泰黄金ETF规模增长金额在10亿元左右。

　　值得注意的是，上述ETF均跟踪现货黄金价格走势，今年以来累计涨幅在16.8%左右。

　　此外，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、大成有色金属期货ETF和华夏中证沪深港黄金产业股票ETF二季度以来规模均增长超3亿元。

　　不难发现，相比跟踪黄金产业的股票型ETF，投资者更倾向于买入跟踪现货黄金的ETF。

　　不过，跟踪黄金产业股票型ETF的波动要比跟踪现货黄金ETF大，今年收益要比跟踪现货黄金价格走势的ETF表现要好，如华夏中证沪港深黄金产业股票ETF和永赢中证沪深港黄金产业股票ETF今年分别上涨40.78%和32.28%。

　　平安基金指出，目前，市场上的黄金指数产品大致分为黄金ETF和黄金股ETF。黄金ETF主要投资于黄金期货合约，解决了实物黄金流动性差的问题，但黄金ETF属于虚拟资产而非生息资产，价格走势和投资收益基本与实物金价相当，投资收益弹性不大。而另一类则是被市场称之为金价“放大器”的黄金股ETF，投资标的包含了黄金产业链上的重要上市公司，包括黄金采掘、冶炼和销售各环节。

　　基金超配，投资价值被提升至乐观

　　以黄金为首的有色金属板块今年已经取得不俗表现，黄金等现货价格甚至屡屡刷新历史最高纪录。对于投资者而言，这些资产价格是否存在泡沫，当下配置价值如何？

　　华源证券认为当下有色金属产业中长期供需格局趋势明确，短期供给扰动不断，企业景气度持续向好，叠加经济复苏和美联储降息预期，板块配置价值显现。

　　展望后市，通胀数据落地后，华安基金对于黄金投资价值提升至乐观。基本面维度，美国经济指标整体趋弱，5月议息会议偏鸽，导致美债利率高位回落，有助于黄金定价逻辑。展望全年，CME数据显示美联储9月有望开启降息周期，华安基金指数与量化投资部表示，中长期看好黄金作为央行“去美元化”的配置价值。

　　平安基金表示，在当下地缘政治冲突、逆全球化、美联储降息预期等背景下，黄金作为避险属性资产和美元资产储备的替代，正迎来长期配置机会。

　　在地缘政治、趋势博弈、经济预期和再通胀等多种因素交织的影响下，王祥认为，未来黄金资产的波动率可能将较长期处于历史高位水平，这意味着历史经验对于黄金短期的路径判断或难以提供有效的帮助。但能够确认的是，全球整体金融资产波动率上升的大背景下，美联储大选前对于流动性的呵护将使黄金的中期趋势继续稳健地运行下去。

　　“黄金价格具备长期攀升的基础。”王仁增认为，金价持续走强也将带动黄金产业个股的表现，特别是金矿股在供给稳定而需求持续提振，有望形成供需缺口趋势，未来投资机会逐渐凸显。

　　在个股投资操作层面，机构对有色金属板块持仓今年一季度保持超配水平，重仓股票聚焦于具备优质矿产资源的传统周期赛道龙头，以及具备技术壁垒和可拓展性的新材料成长企业。据数据，今年一季度主动型基金有色金属板块持股占比达5.49%，环比增长1.39个百分点，超配比例达2.21%。同时，今年一季度主动和被动型基金有色金属板块持股占比达4.87%，超配比例达1.6%。华源证券认为超配比例提升得益于经济复苏+美联储降息预期+供需格局变化等多因素推动。在经济复苏+美联储降息预期+供需结构变化等多因素驱动下，贵金属、工业金属、小金属等商品价格中枢持续抬升，推动相关企业利润逐步释放，产业景气度持续得到验证。

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