全球菜籽供需收紧，国内菜油开始去库

　　预计菜油表现偏强

　　2024.5.16

　　一、全球菜籽供需连续两个年度收紧

　　根据USDA5月供需报告的的预估，2024/25年度全球菜籽库存消费比连续两个年度收紧至8.87%，处于近10年第4低位水平。对比目前加拿大菜籽（以下简称加菜籽）价格处于近3年同期偏低水平，因此我们认为从供需收紧的角度来看，加拿大菜籽价格可能还有向上的空间。

　　图1：全球主要油籽库存消费比

　　数据来源（USDA）

　　图2：加拿大近月菜籽价格分年走势对比

　　（加元/吨）

　　对比历史走势来看，两轮加菜籽大幅波动时期的涨跌幅来看，2020年至今的加菜籽走势和2016年至2010年期间加菜籽走势较为相似。2010年7月开始加菜籽开启一波50%的左右的涨势。2011/12和2012/13年度全球菜籽库存消费比连续两个年度收紧，支撑加菜籽在2011和2012年基本维持上涨走势。不过2011/12年度全球大豆供需也是收紧的。因此，虽然目前全球菜籽连续两个年度收紧可能支撑加菜籽走势，但是受到大豆供需宽松的影响，加菜籽涨幅可能会低于2010年第一波50%左右的涨幅。

　　图3：两轮大幅波动时期加菜籽（加元/吨）涨跌幅及走势对比

　　二、澳大利亚菜籽产区短期偏干，关注未来菜籽产区天气

　　目前是加拿大、澳大利亚菜籽种植期。从短期和中期天气预报来看加拿大菜籽产区天气正常，利于菜籽生长。但是澳大利亚菜籽产区短期面临干旱威胁。澳大利亚是全球菜籽第二大出口国，据美国农业部预估2024/25年度澳大利亚菜籽出口540万吨，较上一年度提高80万吨，占全球出口量的31%。如果澳大利亚菜籽产区持续遭遇不利天气，澳菜籽出口可能会被下调。不过目前看来6-8月澳大利亚仅小部分菜籽产区偏干，关注未来的天气情况。

　　图4：未来两周澳大利亚降水距平

　　数据来源（澳大利亚气象局）

　　图5：未来3个月澳大利亚降水距平

　　数据来源（澳大利亚气象局）

　　三、菜油现货成交旺盛，去库迹象显现

　　现货成交来看，菜油成交十分旺盛，处于近7年同期最高水平。菜油的性价比较高提振现货需求，但是因为供给较充裕，榨利良好，菜油库存仍旧偏高，不过近期库存已经出现改善迹象。5月中旬华东地区菜油库存在28.52万吨，连续4周回落，处于近7年同期次高水平。

　　图6：菜油现货成交分年对比

　　数据来源（钢联）

　　图7：华东地区菜油库存分年对比

　　数据来源（钢联）

　　综合来看，全球菜籽供需收紧，相对于供需来看，加菜籽价格仍旧处于偏低水平。国内来看，菜油现货成交旺盛，去库迹象显现。后期关注菜籽主产国的天气情况。

　　走势上，后期加菜籽走势或可以参照2010年的偏强走势。但考虑到全球大豆供需宽松，预计加菜籽后期涨幅可能不如2010年的水平。