电科院(300215)
——13年业绩靴子落地，持续扩大股本彰显高速发展信心

 13年4季度业绩影响靴子落地。2013年公司实现营业收入4.77亿元，同比增长36%，其中第四季度收入1.07亿元，同比增长15%，环比下降24%；13年实现归属上市公司净利润1.71亿元，同比增长21%，其中第四季度净利润2185万元，同比环比分别下降44%和60%。13年实现每股收益0.47元，其中四季度单季0.06元。四季度单季度业绩不达预期的靴子至此落地。
 预计1季度起迎来业绩增速逐季回升。四季度业绩不达预期主要是公司重大实验项目（500kV突发短路试验）和继续扩充资质分散资源和精力所致（固定成本占据绝大多数成本导致业绩下滑幅度尤为明显），14年1月起签约已经恢复，实验排产恢复正常，如果考虑新近投产的抗震实验、EMC电磁兼容实验室、新能源实验室的增量收入贡献，我们预计1季度起公司业绩增速有望迎来逐季回升，业务重回高景气通道。
 10送10，加派1-1.5元/10股现金股利彰显高速发展信心。电气检测行业属于中国发展高端制造业的核心之一，是典型的朝阳行业。广义的检测行业空间超过2000亿元，其中电气检测行业作为壁垒最高的子领域，估算市场空间超过100亿元。公司发展具有明显的“大行业小公司”特征，成长空间广阔，上市以来公司持续扩张股本，注册资本金不断充足，使公司承接重大实验检测项目的实力日益增强，这一持续扩张的股利政策彰显未来持续高速发展的信心。
 维持目标价和买入评级：我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.47、0.73、1.11元，目标价28元，维持“买入”评级。
 核心假定的风险主要来自对新项目收入能力低于预期等。