4月甲醇主力合约2409整体呈“Z”字形走势，月初延续弱势僵持走势，中旬超预期反弹。一方面是由于春检开启，国内外装置停车检修计划增多，供应存持续紧缩预期；另一方面是受中东地缘政治不确定因素影响，主力合约2409一度冲高至2620元/吨，随后再次震荡回落。“五一”节前甲醇市场备货已基本完成，节后行情将如何演绎呢？

　　产销区套利窗口缩窄

　　随着国内春检的开启，开工率略微下滑，但仍高于去年同期开工水平，预计国内供应持续偏高。截至4月底，国内甲醇整体装置开工负荷为68.59%，较3月下降约3.73个百分点，较去年同期仍高出3.29个百分点。由于去年四季度部分甲醇装置已进行检修，且目前煤制甲醇现金流扭亏为盈，煤制产能进入检修意愿不强，今年春检规模或不及历年同期。库存方面，内地再次下降，较月内高点降幅达16%，处于历史低位水平，使得内地现货价格大幅上涨，产销区套利窗口缩窄。

　　今年国外装置重启恢复晚于预期，进口船货实际卸货时间推迟，一季度甲醇进口量出现下降。随着3月中下旬伊朗、沙特、美国甲醇等装置重启恢复，全球甲醇装置运行负荷走高，装港排货速度提升，且伊朗长约谈判基本达成，后续进口或逐步恢复。预计4月中国甲醇进口量在100万吨左右，5月进口量将恢复至110万吨以上。不过，二季度国外甲醇装置检修依然较多，东南亚、特立尼达、欧美等地预估有622万吨甲醇装置停车检修，实际到港量仍需观察。

　　4月底进口到港船货实际卸货少于预期，且刚需提货稳定，国内沿海可流通货源持续偏紧。截至4月底，沿海甲醇库存在63.2万吨，相比3月底涨幅11.7%，不过较去年同期仍下降7.6%，沿海地区甲醇可流通货源仅有21.7万吨左右。预计4月底至5月上旬中国进口船货到港量为71万吨，近期改港船货频发，关注沿海外采甲醇制烯烃运行情况。

　　需求存缩减预期

　　截至4月底，甲醇整体下游加权开工率约为75.34%，较3月底上涨约2.66个百分点；传统下游加权开工率约54.17%，较3月底小幅下降0.43个百分点。外采甲醇的MTO装置产能平均负荷为84.04%，较3月底上涨约16.69个百分点。

　　目前甲醇制烯烃开工较好，外采甲醇制烯烃装置中，宁波富德、浙江兴兴、诚志股份二期、斯尔邦装置均稳定运行，仅有常州富德仍在检修中。接下来南京诚志一期装置计划于5月中旬停车检修，浙江兴兴后期也有检修计划，需求有缩减预期。

　　传统下游开工虽然略有下降，但仍处于往年同期最高水平，提供稳定需求。4月甲醛行业样本开工负荷为30.39%，山东德巨宜诚装置重启，较3月底变化不大。冰醋酸开工负荷约89.03%，江苏索普、天津渤化永利及塞拉尼斯装置相继恢复正常运行，醋酸月内开工负荷有所提升，不过仍低于3月底开工水平。MTBE样本企业装置平均开工负荷为62.06%，山东鲁深发化工和玉皇化工前期检修的MTBE装置相继恢复正常生产，平均开工负荷较3月底大幅提升。随着五六月进入梅雨季节，甲醛等传统下游开工有缩减预期。

　　综合来看，甲醇处于强现实和弱预期态势之中，中长期关注供需错配带来的机会。虽然目前甲醇期现价格重心有所下移，但在当前沿海和内地库存均处于低位的背景下，后市下行空间将有限。（作者单位：国信期货）