冉学东

　　黄金3月以来，一路狂飙，屡创历史新高。伦敦的现货黄金价格自从4月12日涨到历史新高2431美元后，黄金价格开始调整，但是调整幅度不是很大，现在依然难言黄金价格已经到顶。谁都知道这次黄金暴涨的主要推手是亚洲的央行，这不，韩国央行突然宣布将要购买黄金。

　　5月2日，韩国央行外汇储备管理组的负责人Kwon Min-soo本周表示，在投资黄金时需要保持谨慎，投资黄金的好处包括对冲通胀，以及作为美元的替代品，但需把握好购买时机。“我们目前没有立即购买黄金的计划，因需要权衡多种因素，以确保购买的适当时机。 只有在外汇储备呈现出足够的增长趋势，且外汇市场稳定的情况下，我们才会考虑购买更多黄金作为资产，这是为什么我们只在中长期内考虑买黄金的原因。”

　　韩国央行已经十年没有买黄金了。上一次韩国央行大规模购买黄金还是在2011年，那时的黄金也是处于历史高位。当时韩国央行持续买了超过10亿美元黄金，原因是全球经济增长和欧洲主权债务的不确定性。直到2013年，韩国央行才停止购金计划。截至今年3月底，韩国4193亿美元的外汇储备中，黄金储备量为104.4吨，价值48亿美元，占比约1.1%。

　　韩国央行这次对黄金的罕见表态，是在4月黄金现货价格创下每盎司2431美元的历史新高后做出的，今年黄金价格已上涨超10%。

　　那么问题来了，韩国央行购买黄金的逻辑到底是什么呢？有些人说，央行大肆购买黄金，为了去美元化，难道韩国央行购买黄金也是为了去美元化？

　　今年第一季度黄金暴涨的最根本的逻辑是地缘政治危机，并且央行购买黄金的背后原因也是地缘政治危机，并且，地缘政治危机越尖锐，央行购买黄金的力度就越大。

　　购买黄金背后的主角主要是新兴市场的央行。据世界黄金协会最新报告，这一历史性暴涨主要得益于新兴市场央行的持续购买和散户投资的增长，同时欧洲投资者在撤退，资金在流出，美国的投资者持观望态度。

　　4月30日，世界黄金协会公布《2024年第一季度黄金需求》报告指出，由于黄金ETF持续流出，第一季度黄金需求（不包括场外交易需求）同比下滑5%至1102吨。但若包括场外交易，一季度黄金总需求同比增长3%至1238吨，这是自2016年以来最强劲的第一季度。

　　今年一季度全球央行净购入黄金290吨，同比增长1%。这是自2000年有全球央行购金季度数据统计以来，最高的一季度数据，比五年来的平均季度央行购金量高出69%。这进一步印证了今年第一季度黄金飙升的第一力量是全球的央行。金条和金币需求量与上一季度持平，为312吨，同比增长3%。

　　但是，一季度全球黄金ETF持有量减少114吨。欧洲和北美均出现季度资金流出，亚洲上市产品的资金流入略有抵消。美国上市基金在本季度末出现积极转变。

　　世界黄金协会在报告中指出，中国的资金继续稳定流入黄金市场，截至4月19日的四周内净流入了29吨，相比之下，欧洲净流出了36吨，而美国的流动保持中性。

　　中国人民银行的最新数据显示，3月末黄金储备为2262吨（7274万盎司）。在连续出手后，黄金在中国官方储备资产中的占比从2022年10月的3.19%升至2024年3月的4.64%，创下历史最高水平。

　　黄金市场的第二个大买家是印度，印度中央银行印度储备银行的黄金储备今年第一季度增加19吨。印度央行去年全年净买入黄金16吨。

　　对于未来黄金的需求，显然决定因素还是地缘政治危机，由地缘政治风险形成的贸易保护主义，以及在全球支付体系中潜在的分裂，可能对于黄金的金融低位将得到全面的提升，这一点事实上在历史上也未曾见过。

　　同时，随着黄金价格的大幅上涨，消费成本提高，黄金消费的需求受到一定的削弱，而黄金价格的大幅上涨，对于黄金产业链上的企业也构成一定的风险，比如最近几个月在中国某些黄金销售连锁企业黄金回购和黄金存管业务暴雷，黄金产业链上的一些泡沫开始破裂。

　　地缘政治危机仍然没有解除，如果说中东危机仍然在继续，但是俄乌冲突依然在向更加恶化失控的方向发展，美国和欧洲的新一轮大规模援助正在进入乌克兰，而俄罗斯似乎在酝酿一轮大规模的反攻，同时俄罗斯军队内部的反腐问题才刚刚撕开了一道缺口，全球地缘政治形势仍然扑朔迷离，变幻莫测。

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