4月底，在贵金属下挫后，4月23日起有色金属也出现集体回调，可以看到大量资金从铜、铝、锌、铅、镍、锡撤离，同日，前期低估值的商品存在资金流入现象。可以预测到，板块资金轮动已然开始，较难预测的是，资金轮动究竟什么时候结束。在这个快节奏的时代，当我们看向期货商品，我们就不能仅仅看其中一个品种；当我们放眼全球时，我们也不能仅仅只看一个方面(如资金面、宏观面、基本面、技术面)。

　　在此，以我们熟悉的“铜博士”为例，简单梳理一下资金在配置金融属性和商品属性并存的商品时，交易者可以关注什么。

　　2024年4月铜期货价格整体呈现强势上涨趋势，主要受到宏观经济政策、全球货币政策变动以及供需格局变化的影响。首先，从宏观政策的角度来看，2024年初，随着国内经济复苏预期的增强和财政政策的优化，市场对经济前景持乐观态度，这推动了铜价的上涨。此外，美债上限问题的暂时缓解，也为市场信心的恢复提供了支持，进一步推动了铜价的回升。其次，在地缘政治方面，中东危机的升级、全球贸易摩擦增加、消息面事件频发，这些因素共同提振了大宗商品价格，包括铜价。

　　再者，从供需关系来看，矿端原料短缺以及冶炼厂集中检修的消息发酵，带动了铜价的上涨。尽管现货市场的精炼铜产能和产能利用率处于较高水平，供应收紧的局面并未明显体现，这表明当前市价上涨主要受到情绪面和宏观面的支撑。此外，CSPT小组在3月底的会议上决定暂不对二季度铜精矿TC做出价格指引，但重提减产消息，减产幅度达到5-10%，这可能会对未来的供应产生影响，根据Earth-i卫星观测，中国铜冶炼厂限制率同比去年提升了近一倍，这表明CSPT小组的努力将逐渐实现。

　　因此，短期的铜价回调可能只是资金的喘息和重新布局，市场也的确需要期价回调来找到现货市场破局的入口。中长期来看，包括高盛、花旗、BMO Capital Markes等大型金融机构，均对2024年铜价抱有极大的信心，铜市宏微观共振下，如果Q3宏观变动利好大宗商品，铜价仍有可能再次登顶。届时，沪铜的80000元/吨、伦铜的10000美元/吨上方阻力位，可能会被激昂的市场情绪带动上破。

　　2023年，微观基本面矛盾尚未激化，美联储加息接近尾声，铜市并未走出大幅趋势性行情。而进入2024年，宏观变动剧烈，铜精矿供应急剧减少，“铜博士”可以讨论的交易思路非常之多。以下，我们列出一些近期可以深入思考的交易锚点，为后续铜市演绎提供更多思路：

　　1.供需格局分析：预计全球精炼铜供需将转向紧平衡状态。全年低库存格局可能持续，为铜价提供支撑。供应端的干扰可能会加大铜价波动。2.宏观经济政策：重点关注美国PMI等分项指标、大非农数据和国内社融、M1环比/同比变化。欧美降息预期的调整以及国内货币政策的宽松逐步发力情况。中美有望同步进入补库周期，这往往会导致铜价涨幅可观。3.行业动态：新能源领域需求保持高增长，传统领域需求存在韧性。社区问题等干扰对在产矿山的影响持续并有加重趋势，造成全球矿产铜产量持续不及预期。4.风险管理：注意近期高铜价以及高波动变化所带来的订单违约风险。多空套期保值及移仓均需谨慎择时，建议以金字塔式结构布局。以上为铜等商品当前市场下的研究思路，未来我们将就铜等有色金属市场的影响因素进行由点到面的逻辑梳理。(作者单位：中粮期货)

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