随着美国国债在本月濒临今年以来最差表现，一连串拍卖将成为对收益率继2024年最高水平后是否已见顶的重大考验。

　　投资者将迎来棘手的一周，甚至超出了因中东紧张局势而进一步波动的风险。市场必须消化合计1,830亿美元的2年期、5年期和7年期债券发售，其中前两种期限债券将达创纪录水平。此外，本周将公布一项至关重要的通胀数据，这将有助于形成对美联储政策路径的预期。

　　本月有迹象表明，由于经济复苏，收益率飙升，导致交易商将美联储降息的押注推后至2024年底，这已经强烈表明投资者希望买入。在美联储主席鲍威尔上周发出美联储不急于降息的信号后，最新一轮的美债大跌曾一度将两年期利率推高至5%以上。

　　现在，5%的水平似乎成了债券经理们寻求将资金投入短期债券的神奇数字。对于布兰迪环球投资管理公司(Brandywine Global Investment Management)的杰克·麦金太尔(Jack McIntyre)来说，鲍威尔的信息强化了国债价格或将触底的信号。

　　这位投资组合经理说：“美联储坚持自己的立场，表示‘我们将打破通胀’，这意味着收益率将见顶。如果美联储过早地退缩和削减，收益率将会飙升。”

　　“临近到达”

　　两年期国债上周收盘价约为4.99%，因此周二的拍卖有可能达到至少5%的票息，这是自去年以来的首次。在此之前，投资者已有十多年未见到这一水平。

　　太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management)的投资组合经理迈克尔·库齐尔(Michael Cudzil)说：“在两年期拍卖中获得5%的票息是有可能的，我们就快成功了。”

　　他说：“市场已经采取了大量削减措施，目前的价格是合理的，可以实现相当大范围的结果。公司一直在增加利率投资，偏好美国国债前端和五至七年期。”

　　当然，也存在收益率在整个曲线上继续攀升、并达到去年10月峰值的风险，当时部分期限债券收益率已超过了5%。

　　这也是周五美联储青睐的通胀指标，个人消费支出价格指数(PCE)报告的作用所在。该数据预计将显示，上个月的年增长率将从2月的2.5%升至2.6%，这将表明美联储向2%目标迈进的步伐已经停滞。在3月消费者价格数据(CPI)超预期之后，交易商们已经注意到了这一点。

　　不过，仍有大量证据表明需求正在出现。上周举行的20年期美国国债拍卖会上，收益率达到了历史第二高水平，受到广泛欢迎。摩根大通最新的客户调查显示，投资者对美国国债的净多头持有量为几周来最高。

　　投资者还注意到，去年5%的两年期票息的回归提供了一个买入机会。由于市场押注最早将在3月降息，该收益率随后在1月跌破4.15%。

　　尽管交易员们现在预计美联储会等到第四季度才会降息，但今年至少会有部分宽松政策的可能性表明，新的两年期和五年期基准债券的价格仍有升值空间。

　　摩根大通资管(J.P.Morgan Asset Management)投资组合经理普里亚·米斯拉(Priya Misra)说：“尽管两年期债券收益率低于票据收益率，CPI数据也强于预期，但5%左右的利率仍具吸引力，因为美联储的基本情况仍是降息。”

　　此外，债券投资者看到了对利率为5%的两年期债券的另一个潜在需求来源：货币市场基金。在上一周的数据中，这些基金中的现金堆出现了暴跌，跌破了6万亿美元，或与税务有关。

　　但随着两年期票据收益率接近美联储目前设定的5.25%至5.5%的区间，散户投资者可能会开始意识到在2026年之前锁定这一水平的吸引力。

　　Brandywine的McIntyre说：“从现金转向部分固定收益的过程可能会分阶段进行，首先会转向期限较短的产品。”