［强劲的通胀数据最终使得市场重新开始审视此前的利率路径预期，前期拥挤的多头则导致了黄金价格的大幅修正。］

　　上周（4月8日至12日）国际金价开盘报于2290.25美元/盎司，周中国际金价连续第4周刷新历史新高，并最高触及2431.78美元/盎司。尽管4月13日国际金价在冲高后有所回落，但最终仍报收于2343.29美元/盎司这一较高水平。一周内国际金价上涨了0.59％或13.72美元/盎司。市场延后美联储降息时点，是打压金价的重要因素。

　　上周美国超出市场预期的3月份消费者物价指数（CPI），明显打压了投资者对美联储在6月份降息的预期。

　　数据公布后，芝加哥商品交易所（CME）的美元指数期货交易数据显示，市场对6月份美联储降息的预期从一周前的53％骤降至29％，而不降息的预期则从47％上升至71％。更为重要的是，市场对美联储年内降息3次及以上的预期已经从57％降至30％以下。

　　在当前通胀预期保持高位的背景下，降息预期的回落意味着市场对实际利率的预期再次走高。从交易价格看，近期美国十年期国债收益率的上涨也几乎都是由实际利率的上升所驱动，市场的长期通胀预期则在相对较高的水平上保持稳定。美国的十年期通胀保值债券收益率近期持续回升，与同期国际金价的同向走势相呼应，显示两者之间的正相关性在近期又有所加强。

　　全球制造业采购经理指数（PMI）显示出的企稳迹象所引发的商品价格走高，以及近期中东地区的地缘冲突导致石油价格上涨，不但推动了此前市场的通胀预期并打压了降息预期，同时还加剧了市场的避险情绪。这令近期国际金价在上涨的过程中，还呈现出波动加剧的态势。

　　上周公布的美联储3月份联邦公开市场议息会议纪要显示，与会者普遍认为当前的政策利率可能已经达到本轮紧缩周期的顶峰。几乎所有与会者都认同，如果经济按照预期发展，今年晚些时候调整政策为较为宽松的立场是适宜的。

　　此外，会议声明还指出，尽管当前部分美国劳动力市场数据有所放缓，但整体仍保持在较为紧张的状态。这也与上周公布的当周首次申请失业金人数的情况相一致。强劲的通胀数据最终使得市场重新开始审视此前的利率路径预期，前期拥挤的多头则导致了黄金价格的大幅修正。

　　尽管当前市场对美联储的降息路径进行了一定的修正，除非美联储明确表示将转向紧缩政策，否则仍然相对宽松的货币政策预期依然是将国际金价维持较高水平的重要因素。各类调查数据显示，目前市场对于通胀的预期整体高于美联储2％的通胀目标。

　　例如，路易斯联储5年对5年的通胀预期为2.26％，5年期通胀保值债券隐含的通胀预期为2.44％，而密歇根大学消费者未来5年通胀调查预期维持在3％。

　　自2020年以来，美联储采取的平均通胀目标制在通胀管理上呈现出非对称性。这种机制允许在经济强劲时期通胀超过2％，以补偿之前通胀低于目标的时段。这种非对称性的反应机制意味着，即便通胀高于目标，美联储也可能不会立即采取加息措施。这就为目前美联储维持限制性较低的利率提供了空间，也为金价形成了支撑。

　　笔者预计在短期进行技术性调整后，国际金价或依然维持在较高的位置，除非美国经济数据出现明显回落。