卓创资讯棉花市场分析师陈彩娟

　　【导语】2024年一季度棉花市场在需求先强后弱以及美棉冲高回落节奏变化的影响下，价格呈现先涨后跌走势。二季度需求或难有明显起色，但市场交易的逻辑逐步转向供应端，随着商业库存下降，供需关系将有所改善，另外今年新疆植棉面积预期下降以及天气存在潜在利多的情况下，二季度棉花市场价格大概率将再次上涨。

　　一季度棉花价格先涨后跌

　　一季度棉花市场价格先涨后跌，其中2月28日国内3128B级皮棉均价涨至16855元/吨，为一季度最高价，之后小幅下跌。2024年一季度国内皮棉均价为16431.67元/吨，较2023年四季度下跌0.38%，较2023年一季度上涨10.17%。具体来看，一季度棉花价格走势分为两个阶段：1-2月震荡上涨，3月震荡下跌。上涨阶段主要是受到春节前后下游补货带动，需求明显好转带动以及美棉上涨提振；下跌阶段压力主要来自需求增量不及预期。

　　需求提前透支，对价格的驱动作用由多转空

　　下游纺织环节在2023年底迎来订单回暖，部分大厂接单较好，织厂及贸易商均开始节前备货，纱厂棉纱库存迅速去化转移，同时带动纱厂纺纱利润小幅回升，产业整体有所回暖，带动棉价上涨。3月，国内棉花消费市场陷入了弱现实状态，并没有出现节前那样大幅补库的现象。棉纺织企业普遍反馈棉纱、坯布新增订单明显不足，成品端库存持续累积，攀升到高位水平。据卓创资讯调研，截至3月底，纺企棉纱库存上升至25天，较2月底增加7天。春节后国内纺织市场订单状况不及预期，下游产品库存攀升，“金三”需求成色明显不足导致棉价回落。

　　美棉冲高回落，对国内棉花市场指引作用明显

　　1-2月在美棉出口销售数据强劲、美棉期末库存下降、全球棉花供需关系趋紧、美联储降息预期升温，ICE期棉显著上涨，美棉主力突破100美分/磅大关，创下一年多来新高，对国内棉花市场起到明显带动作用。之后随着资金获利了结，以及美棉价格持续攀升后价格优势下降，中国、越南、巴基斯坦等国家减少了美棉进口，美棉主力高位回落，给国内棉花市场带来一定压力。

　　新疆植棉面积预期下降，或利多二季度棉花价格

　　4月，中美棉花将进入播种生长期，市场交易重心从需求端转向供应端，新疆棉花种植面积预期同比小幅下降。据卓创资讯调研，2024年新疆棉花播种面积预期下降1.8%。美国农业部（USDA）的2024/25年度种植意向报告显示，美国2024/25年度棉花播种面积预计为1067.3万英亩，较2月展望论坛的预测值低3.0%，较2023年最终种植面积高4.3%，美国棉花意向种植面积同比上涨但低于展望预期，短期中美棉花面积因素偏多。

　　二季度商业库存逐步下降，供应压力减弱

　　3月份新棉加工基本结束，预计4月新棉产出量极其有限；从商业库存角度看，虽然商业库存仍处于高位，但处于去库周期内，供应逐步收紧，未来三个月产量及进口量下滑背景下，商业库存或逐渐下降，供应压力将减弱。

　　二季度需求预期仍不乐观

　　在产品库存上升且亏损的情况下，3月纺企开机负荷已出现小幅下滑迹象，4月棉纱局部市场购销活跃度略有好转，但棉纱库存整体仍偏高，即使4月份纺企降负荷压力不明显，然而随着淡季深入，预计5-6月纺企开工负荷存在进一步下降的风险。预计原料采购方面，一方面由于产品库存上升，资金收紧，对原棉采购能力下降。另一方面随着开工负荷下降，棉花刚需也将下降，4月价格来自需求端的压力或不明显，但5-6月需求负反馈将逐步加深，此为棉花市场的主要利空来源。

　　总体来看，一季度开端下游需求呈现向好趋势，但节后订单跟进乏力，需求表现出先好转后转弱的走势，棉花价格呈现冲高回落走势。二季度棉花需求预期仍不乐观，但市场关注的重点逐步转向供应端，考虑4-5月面临新疆棉花种植、出苗期，因粮食种植扶持、棉花种植收益不佳，国内棉花种植面积将小幅下降，加之容易出现异常天气干扰阶段性主导市场参与者心态，因此卓创资讯预计若产区天气无明显异常情况下，4-5月份棉花价格呈现小幅震荡上涨态势，涨幅有限；若异常天气极其明显，价格也存在短期内快速拉涨的机会。

　　6月进入纺织淡季，需求端将再次主导行情节奏，预计皮棉价格存小幅震荡下行趋势，届时棉花商业库存陆续降低、成本支撑以及外盘抗跌给予国内棉价一定支撑，预计6月棉花价格跌幅有限。

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