4月3日，纯碱主力合约2409高开后一路上涨，盘中一度涨超4%。当日收盘，纯碱2409涨2.3%，报1826元/吨，实现了“五连涨”。与此同时，A股中的纯碱板块近期同样表现亮眼，山东海化、三友化工、远兴能源等股票本周均上涨7%左右。纵观历史行情，纯碱盘面变化受供需关系影响颇大。相关机构数据显示，截至4月1日，国内纯碱厂家总库存87.50万吨。其中，轻质库存37.17万吨，重质库存50.33万吨。近期，纯碱在累库趋势下却实现了强势反弹，究其何因？

　　国海良时期货研究所所长王晨希表示，纯碱盘面自上周四以来开启阶段性反弹行情，主力合约2409表现相对强势，再度站上1800元/吨大关。现货方面，本周纯碱现货价格小幅回落，轻碱下调50元/吨，重碱下调100元/吨。期现反向而行，一方面是盘面修复基差的空间较小，且现货降价的利空影响已在前期充分交易；另一方面，盘面在经历一轮下跌后继续下行存在较大阻力，1700元/吨附近成本支撑较强，技术面上有反弹需求。

　　“当前纯碱稳中偏强运行，原因是市场在弥补去年行业误判所导致的挤库存行为。”华泰期货研究院副院长王英武表示，当前远兴阿拉善项目已经满产，市场此前预期的海量新增产能投放，将导致纯碱供过于求的局面始终没有出现。纯碱价格运行偏强，期货远月价格同样表现强势，并没有按照供过于求的格局进行远月定价，远月价格定在1700元/吨之上。去年远兴能源阿拉善年产500万吨天然碱项目投产后，加上金山化工五期投产，使得我国纯碱产能从2800万吨迅速攀升至3400万吨以上。因此，行业去年一致性预判：海量的新增产能会导致纯碱供应大幅过剩带来价格下跌，纯碱下游行业从去年3月份开始，纷纷采取了挤库存策略，逐步降低纯碱采购量，压缩纯碱库存。例如浮法玻璃行业，据统计，样本玻璃厂纯碱库存可用天数从2023年初30天左右，一路压缩到9月份不足一周。

　　王英武进一步表示，目前远兴能源阿拉善项目和金山化工五期新增产能已经兑现，而纯碱价格却表现较为稳定，期货盘面走势相当谨慎。近期期货盘面远期合约并未触碰到氨碱法成本线，其背后的原因，一是，光伏玻璃以及轻碱下游消费的增长。我国的新能源产业仍在蓬勃发展，光伏玻璃持续去库，日熔量已经破10万吨关口。此外，国内消费回升同样带动轻碱消费增量。二是，纯碱下游存补库需求。纯碱行业去年一致性的挤库行为，使得纯碱下游库存偏紧，在纯碱价格恢复到正常区间后，下游补库意愿也在回升。以浮法玻璃行业为例，样本玻璃厂纯碱可用天数，从2023年9月份的不足一周，慢慢已经恢复到18天左右，但是距离2023年初30天库存水平，仍有一定差距。

　　方正中期期货研究院资深研究员魏朝明认为，从商品市场表现看，本周工业品整体表现亮眼。2024年3月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，比上月上升1.7个百分点。建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.7个百分点；服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升1.4个百分点。3月PMI自去年10月以来首次回到扩张区间，因此纯碱盘面跟随工业品走势企稳。

　　此外，魏朝明表示，从纯碱自身基本面状况看，短期检修临停消息增多，现货价格涨跌互现。从交易的维度看，清明节前持续涨势有倒逼投机性空头止损离场的效果，阶段性地放大了盘面的波动。值得注意的是，纯碱供应仍较为充分，高库存背景下期货市场反弹高度预计较为有限。

　　谈及纯碱后市，王晨希认为，往后看，纯碱基本面偏弱已是“明牌”，高供应、高库存和低需求的格局短期难有改变，但阶段性补库行情仍存，反映到盘面即是振荡偏弱。本轮阶段性反弹缺乏基本面支撑，难以逆转盘面走势偏弱的大方向，预计后期仍将延续振荡走势。

　　王英武则认为，通过平衡表测算，截至今年3月份，全国重碱产量累计同比增幅15%，消费累计同比增幅14%；轻碱产量累计同比增幅13%，消费累计同比增幅10%。整体供应轻微过剩，但是考虑进出口方面，1—2月份全国纯碱净进口20万吨，纯碱的短期矛盾并不突出，也没有形成大规模的供应过剩，因此形成了当前纯碱供需大致平衡的局面。未来随着纯碱下游库存逐步恢复，出口窗口打开后，过剩的纯碱产量有望通过出口消纳，对纯碱未来价格走势不建议过分悲观。