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　　改革开放以来，我国大力推动产业转型升级，支持发挥领军企业链长优势，赋能稳链强链，深度融入国际分工体系。顺应改革之风，恒力集团(以下简称恒力)站在经济建设的最前沿，通过布局“石油炼化—聚酯—化纤”全产业链，同时借助期货市场实现稳价稳产稳上下游，从一个小纺织厂发展成为营收超6000亿元的国际型企业。

　　“从一滴油到一匹布”，是恒力创始人对这一蝶变的精准概括。目前，恒力拥有全球产能最大的PTA工厂、全球产能最大的功能性纤维生产基地和织造企业，位列世界500强第75位，中国企业500强第24位、中国民营企业500强第3位。

　　恒力集团“从一滴油到一匹布”的全产业链布局

　　一、跨界跃迁：从终端到原料端，解决上游“卡脖子”

　　恒力原本是江苏一家乡镇织造企业，抓住入世以来我国纺织品巨大的内销和出口需求，经过十几年发展壮大，确立了在化纤和聚酯新材料领域的领先地位。聚酯产业中，PX—PTA—聚酯是主轴核心，且产品加工利润依次递减，呈倒三角模式。受技术、环保等因素制约，我国PTA和PX产业发展长期落后于下游聚酯环节，2005年PTA对外依存度达50%以上历史高位，而PX在2018年的对外依存度仍触及60%以上，成为我国聚酯产业链上严重缺失的竞争环节。聚酯企业想要保持生产经营稳定，就要从国外主流厂商进口原料，商谈价格。

　　供给在外，成本受制于外，何谈发展自主权？恒力创始人意识到，“必须向上游环节拓展，解决原料卡脖子的问题”。2010年，恒力举力挺进石化行业，大力发展PTA生产到一定规模后，继续向炼油领域扩张。2019年，随着2000万吨/年炼化一体化项目的全面投产，恒力“石油炼化—聚酯—化纤”全产业链布局彻底打通，各环节生产加工无缝衔接，不仅将原料保障牢牢攥在了自己手里，还能够根据市场灵活安排物料投产，宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳，实现组合效益最大化。

　　然而，全产业链布局并非一蹴而就，发展之路充满了危机与挑战。尤其是首次跃迁后，进入PTA这一上承石油、下接聚酯的关键环节，如何在激烈的行业竞争中站稳脚跟、快速发展、保持领先地位，对于恒力继续向上游延伸产业链、整合全链资源优势至关重要。

　　二、运用期货：从求生存到稳经营，转移风险促发展

　　“利用期货这个工具，尚能够生存下去”

　　2013年，恒力已是PTA生产龙头，正期待着前期巨额投资兑现利润。但此时，我国PTA行业经历了极速扩张，市场价格大跌，利润从每吨约2300元降至几乎为零。极端情况下，生产1吨PTA还要亏542元。一大批企业在惨烈的价格厮杀中溃败，经营难以为继。恒力也开始出现大幅亏损，新增投产计划被迫延期。生存下来，成为PTA企业发展的第一要务。巨震中，恒力将目光投向期货市场，尝试通过卖出期货套保规避跌价风险，同时积极申请成为交割品牌，参与交割，多方面拓展销售渠道。恒力通过期货套期保值锁定了部分加工利润，在行业普遍亏损的环境下赢得主动，“PTA行业面临的形势很严峻，但是企业充分利用了期货这个工具，尚能够生存下去”。体会到利用期货管理风险的重要性，恒力开始主动运用现期“两条腿”走路。

　　“生产不足时，我们可以利用期货建立虚拟生产线，满足客户需求”

　　2015年，恒力拥有PTA产能660万吨，成为全球单体产能最大的PTA工厂之一，正处于深耕产业链、提升规模竞争优势的关键时期。8月，恒力按计划需进行设备的年度检修，但下游需求旺盛，客户担心出货量有所下降。为保障供货不间断不减量，恒力决定加大外购力度，同时买入期货近月合约，建立“虚拟生产线”，卖出期货远月合约，锁定销售利润。恒力借助期货价格公开公允、市场流动性好、合约连续性强、履约有保障等特点，最终实现了低成本购入PTA、分批接货；临近交货期，以期转现、交割、仓单转让等方式向客户交付实物。通过这一买一卖，恒力不仅保住了供货能力、保住了利润，还“稳”住了良好的上下游合作关系，市场竞争力和公信力大大增强。

　　“我们最重要的工作是保护利润和平稳销售”

　　2020年，随着大连长兴岛第五套生产装置的成功开车，恒力PTA总产能达到每年1160万吨，成为全球最大的PTA生产商。然而，突如其来的疫情导致纺织需求大幅减少，PTA价格持续下跌。现货客户采购意愿不足，长约合同开始出现违约，恒力PTA库存压力骤增。据销售部门统计，仅2月上旬非正常累库数量就高达7万吨。如果轻易抛向市场，势必进一步打压价格，不仅自己受损，下游聚酯客户以及整个行业也会受损。怎么办？凭借丰富的现期业务经验，恒力决定将多余的产量转移到期货市场，赢取更多的主动调整时间，避免现货价格螺旋式下跌。短短三个月内，恒力通过基差贸易、含权贸易、期货交割等方式，共卖出PTA95.4万吨，货值约40亿元，高效稳妥地化解了风险，维护了正常的产销秩序。恒力相关负责人表示，“保护利润和平稳销售是我们最重要的工作”“没想到坐在办公室，动动手就把库存处理掉了”。可以想象的是，如若没有期货，恒力需要把大量PTA抛向现货市场，极有可能引发一场恶性的“价格战”。

　　三、现期结合：从PTA到多领域，增强发展韧性和竞争力

　　“只挣市场给予的合理加工利润，不挣投机差价的钱”

　　从摸索尝试到驾轻就熟，再到得心应手，现期结合理念已渗透到恒力的日常经营，应用领域也从PTA扩展至原油、甲醇、乙二醇、短纤等。恒力认为，作为全产业链布局的大型集团，“最好同时进行锁原材料和卖出套保两个动作，生产企业只挣市场给予的合理加工利润，不挣投机差价的钱”。2022年下半年，国际原油价格在短时间内大幅下跌。作为恒力炼化项目的重要原材料，原油需求是刚性需求，每年需进口2000万吨左右。全面评估后，恒力决定抓住这轮行情，采购原油补充储备。为尽可能低价购入，在加大现货采购的同时，按季度需求买入原油近月期货，利用期货市场建立“虚拟库存”。随着中东进口原油逐步到港，低价储备接近饱和，恒力将一部分期货头寸平仓获取套利价差，一部分交割接货转为库存。通过现期两端共同发力、互为补充，恒力既“稳”住了原油供应，也“稳”住了采购成本，获得了实实在在的收益。

　　从一滴油到一匹布，恒力紧扣时代脉搏，逐个击破供给瓶颈，牢牢把握发展自主权。从现货到期货，恒力着力稳产稳价稳上下游，增强发展韧性和竞争力，在市场波动中激流勇进、不断超越。近年来，在复杂的内外宏观因素交织驱动与影响下，恒力面临极端的高运行成本与低行业需求的双重经营压力。严峻形势下，恒力聚焦主责主业，持续强化全产业链战略优势；同时，加快推进现期领域的谋篇布局，2021年通过收购期货公司获取金融服务牌照，打造现期一体化平台，以全面提升抗风险能力和盈利能力，为战胜危机和挑战积蓄发展后劲。

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