基本面，一季度海外矿山扰动增多，较年初预期来看，矿端增量中刚果Kipushi预计三季度复产，OZ矿因设备原因推迟至四季度，新增育空KZK锌铅铜项目和Vares银锌铅矿项目增量兑现多坐在远期，时点和影响量暂不明确，相比之下近端减产影响更大，矿端偏紧格局进一步加剧，4月进口加工费下调至65美元/吨，国内矿端供应弹性相对较小，北方矿山目前基本完全恢复，然国内矿企尚未复产，3、4月矿供应仍然紧缺，原料端为锌价下方提供支撑。锌锭冶炼端，加工费持续走低压缩炼厂利润，尽管副产硫酸、钛白粉等价格走强有所对冲，整体炼厂利润仍处于倒挂，4月冶炼厂产量较低预计在50万吨左右，去年同期在54-55万吨水平，进口锌锭流入补充国内市场。消费端，初级消费领域开工环比月初大幅走高，下游订单偏弱问题仍较为突出，一季度成材超预期走弱，地产指标持续下行，基建端发债进度落后于往年同期，终端领域信心改善但指标暂未出现利多支撑。库存来看，社库去库时点仍未出现，库存持续累积至20.78万吨，为2022年5月以来新高位。整体来看，沪锌短线围绕2.1万元关口整理运行，中期参考运行区间2.03-2.16万元/吨。

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