一季度，纯碱及玻璃期货盘面走势偏弱，截至发稿，纯碱主力合约跌幅达到15.07%，玻璃主力合约跌幅达到22.95%。

　　纯碱：

　　一季度纯碱行情的主要驱动因素：一是纯碱供应投产的预期，这是空头博弈的主要依据；二是碱厂报价坚挺，这是多头博弈的主要动能。由于2023年纯碱在高供应压力预期下行情逆势上涨，目前盘面空头较为谨慎。从基本面来看，纯碱在供应压力兑现下，一季度末的库存比1月初环比增加40%以上，呈现明显累库的格局，叠加成本端煤炭在一季度弱势运行，市场看空氛围明显。步入二季度，在供给端压力持续施压、成本端继续拖累下，纯碱行情将延续偏弱格局。

　　玻璃：

　　一季度玻璃期现走势明显弱于纯碱，而玻璃的供应相对来说较为稳定，作为建材板块的重要组成部分，玻璃期货行情承压主要原因是需求启动不及预期。在2023年竣工高基数效应的影响下，2024年终端房地产的竣工数据表现承压下滑，预计二季度玻璃需求仍然偏弱，但由于玻璃盘面价格处于低位，技术上看，建议关注整数关口支撑处带来的阶段性调整。

　　一季度，纯碱及玻璃期货盘面走势均偏弱，截至发稿，纯碱主力合约跌幅达到15.07%，纯碱05合约跌幅超过12%；玻璃主力合约跌幅达到22.95%，玻璃05合约跌幅超18%。纯碱整体处于震荡下跌，年内持续创下新低。

　　纯碱主力连续合约在一季度呈现震荡下行的趋势，年内持续创下新低。从盘面走势上看，年内纯碱主力合约基本在围绕或低于均线系统运行，但是氨碱法成本线附近对盘面的支撑力度较强。二季度纯碱行情震荡偏弱，有试探2023 年10月低点的预期。

　　玻璃主力合约在一季度呈现下跌趋势，期货盘面价格一度触及2023年6月以来的低位。由于玻璃跌幅更大，不断下破整数关口，目前看来玻璃在二季度仍然偏弱运行。但是临近成本线，加上玻璃前期下跌幅度较大，后市可能有阶段性的调整。

　　2.1

　　纯碱供应延续高位，煤炭成本持续拖累

　　二季度来看，从已经披露的后期检修计划中，部分企业仍有检修计划：中盐昆山计划 于3月28日检修15天，安徽红四方、河南骏化、江苏实联等企业将于4至5月进行春季检修，但由于纯碱企业常规检修的周期通常较短，后续新增产能主要是连云港，产能大概率将于二季度末至三季度释放，因此预计后期纯碱供应仍将处于高位波动。

　　一季度，纯碱的供应延续高位运行。纯碱的产量居于近三年同期最高值，但是开工率却低于2023年同期水平。这主要是前期计划产能的投产兑现，使得产能基数大幅度上升。在新增装置方面，远兴三线达产、四线投产；在检修方面，自2023年10月28日环保降负的青海发投和昆仑碱业逐渐提负，2024年3月18日提负至五成，3月21日提负至六成，此外，少数检修装置尚未恢复。

　　从数据上看，一季度，纯碱供应结构仍然以重碱为主。纯碱产能利用率环比1月初增加，但同比下降。截至3月22日，国内纯碱产能利用率为89.22%，环比增加4.03个百分点，同比减少3.2个百分点。其中，轻碱产能利用率为87.28%，环比增加2.96个百分点，同比减少3.83个百分点，重碱产能利用率为90.68%，环比增加5.11个百分点，同比减少2.58个百分点。纯碱产量环比涨幅超过10%，同比涨幅超过18%。截至3月22日，国内纯碱产量为73.24万吨,环比增加6.92万吨，环比上涨10.43%，同比上涨18.61%。其中，轻碱产量为30.82万吨，环比增加1.59万吨，环比上涨5.44%，同比上涨10.62%，重碱产量为42.42万吨，环比增加5.33万吨，环比上涨14.37%，同比上涨25.17%。

　　一季度，从成本来看，动力煤价格加速下滑，尤其是3月以来，动力煤价格价格急速下跌。截至3月22日，榆林动力煤（Q<6200）坑口价达到765元/吨，比1月2日下跌了181元/吨，跌幅达到19.13%。中国煤炭运销协会分析称，今后一段时间我国煤炭需求同比有望平稳增长，煤炭供应将维持较高水平，煤炭供需关系总体可能偏弱，煤炭市场价格或将弱势调整。因此成本端后期存在拖累的预期。

　　2.2

　　光伏玻璃需求提升，纯碱净进口达高点

　　一季度，纯碱产销率先降后升，主要是春节前后产生的季节性回落，目前产销量维持在一百水平附近。纯碱最主要的下游是玻璃，其对纯碱的需求具有一定刚性，不会轻易下跌，但二季度也不是玻璃的旺季，因此预计二季度纯碱需求相对稳定。截至3月22日，国内纯碱产销率为100.66%，环比1月初增加5.11个百分点。

　　一季度，虽然从近三年同期总体水平来看，纯碱库存量居于中间位置，但年内纯碱工厂累库速度显著。截至3月22日，国内纯碱厂商总库存为78.79万吨，环比增加41.83万吨，环比上涨113.18%，同比上涨190.52%；国内轻碱库存为36.06万吨，环比增加15.05万吨，环比上涨71.63%，同比上涨119.61%；国内重碱库存为42.73万吨，环比增加26.78万吨，环比上涨167.9%，同比上涨299.35%。

　　一季度，国内光伏玻璃产能同比增速超过13%。截至3月22日，国内光伏玻璃周产量为56.71万吨，环比减少1.13万吨，环比下跌1.95%，同比上涨16.42%。从总量上看，截至3.22日，国内光伏玻璃总产量682.26万吨，同比上涨13.64%。

　　从进出口来看，2024年前两个月，纯碱由净出口转为净进口，累计净进口量超过20万吨。但从整体来看，占据我国纯碱前两个月总生产量的3.34%，其占比较低，再考虑到目前国内纯碱价格下降，且有一定库存储备，预计二季度纯碱进口量难以对市场实际供需状况造成较大冲击，但会对市场炒作及心态有影响。

　　2.3

　　浮法玻璃库存比1月初上涨97%

　　展望二季度，一季度由于浮法玻璃利润修复，产量有所提升。但从需求端来看，房屋从新开工至竣工周期大约为三年。三年前房屋新开工数据将于4-5月大幅下滑，叠加2023年保竣工下房屋竣工面积高速增加，导致2023年房屋竣工数据的基数较高。因此，我们预计二季度玻璃终端地产需求仍然向弱，即使有部分房屋将在今年竣工，减缓了竣工面积的跌幅，但是2024年二季度房屋竣工面积数据将大概率延续下降。考虑到玻璃库存持续积累，说明目前浮法玻璃供需市场趋于宽松，在基本面的负反馈下，后市浮法玻璃整体行情承压。

　　一季度，国内浮法玻璃产量同比上涨，对重碱需求有所提振。截至3月22日，国内浮法玻璃总产量为1454.43万吨，同比上涨9.54%。

　　一季度玻璃终端房地产需求不佳。国家统计局数据显示，1-2月份，房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。其中，住宅新开工面积6796万平方米，下降30.6%；房屋竣工面积10395万平方米，下降20.2%。其中，住宅竣工面积7694万平方米，下降20.2%。

　　一季度，浮法玻璃库存环比1月初涨幅近一倍，但是同比去年变化不大。截至3月22日，国内浮法玻璃库存为318.07万吨，环比增加156.8万吨，环比上涨97.22%，同比下降0.28%。浮法玻璃库存平均可用天数为25.9天，环比增加12.7天，环比上涨96.21%。

　　纯碱：

　　一季度纯碱行情的主要驱动因素：一是纯碱供应投产的预期，这是空头博弈的主要依据；二是碱厂报价坚挺，这是多头博弈的主要动能。由于2023年纯碱在高供应压力预期下行情逆势上涨，目前盘面空头较为谨慎。从基本面来看，纯碱在供应压力兑现下，一季度末的库存比1月初环比增加40%以上，呈现明显累库的格局，叠加成本端煤炭在一季度弱势运行，市场看空氛围明显。步入二季度，在供给端压力持续施压、成本端继续拖累下，纯碱行情将延续偏弱格局。

　　玻璃：

　　一季度玻璃期现走势明显弱于纯碱，而玻璃的供应相对来说较为稳定，作为建材板块的重要组成部分，玻璃期货行情承压主要原因是需求启动不及预期。在2023年竣工高基数效应的影响下，2024年终端房地产的竣工数据表现承压下滑，预计二季度玻璃需求仍然偏弱，但由于玻璃盘面价格处于低位，技术上看，建议关注整数关口支撑处带来的阶段性调整。

　　写作日期：2024年3月27日

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