国内：3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高。央行4月1日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有500亿元逆回购到期，因此实现净回笼480亿元。央行3月对金融机构开展中期借贷便利操作共3870亿元，期限1年，利率为2.50%，期末中期借贷便利余额为71980亿元。央行同时对金融机构开展常备借贷便利操作共34.2亿元，期末常备借贷便利余额为34亿元。

　　国际：数据显示，美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3，市场预期为48.4，此前该指数连续16个月位于收缩区间。美国3月SPGI制造业PMI终值为51.9，预期52.5，初值52.5，2月终值52.2。韩国3月进口同比降12.3%，预期降8.1%，前值降13.1%；出口同比增3.1%，预期增5.2%，前值增4.8%。贸易帐初值顺差42.8亿美元，预期顺差57.5亿美元，前值顺差42.9亿美元。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属普遍上涨；COMEX黄金涨1.52%报2272.5美元/盎司，COMEX白银涨1.22%报25.22美元/盎司。联储议息会议确认了较为鸽派的政策路径，宽松的政策预期对贵金属价格起到了持续的支撑；此外，当前国际政治局势风险加大，避险情绪也是贵金属的重要支撑。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。但考虑到降息仍有一定时间，且此前金银价格涨幅较大，已经出现一定超涨迹象，行情上方空间或有限，白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金，且可能存在补涨机会。Comex黄金核心价格区间【2150,2350】美元/盎司,沪金【520，550】元/克。Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司，沪银【6000，6700】元/千克。

　　投资策略：单边方面，黄金追高风险加大，但白银今年以来涨幅偏弱，或有补涨机会。跨市推荐白银反套，但现在成本略高，可能影响胜率。

　　风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　沪铜夜盘报73090元/吨，涨0.37%。上海升水-25，广东升水-60。宏观方面，国内3月财新制造业PMI报51.1，与官方同步环比改善，为13个月来新高。海外方面，美国3月ISM制造业PMI报50.3，一年半以来首次回到扩张区间。现货端，进入二季度国内将陆续进入集中检修阶段，影响量预计超过往年，原料矛盾或有阶段性缓和。消费端若无明显塌陷，预计将开启去库，但量级或不及季节性。展望后市，虽然基准假设下去库不强，但TC尚未明显拐头，原料端价格支撑逻辑仍存，若宏观阶段性利多结合库存去化较好，则有望再度上行。流畅回落需TC兑现回升或现货去库不及预期。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　 LME休市，沪铝上一交易日收于19725，日涨5或0.03%。供应端，云南复产正常推进，第二批复产仍无确定消息，从水利条件看符合丰水期达产预期。需求端，铝锭整体转为小去库，预计二季度最低库存降至60w附近，仍需关注铝棒端负反馈兑现情况。现货市场方面，价格有阶段性见顶以及累库压力放缓，现货升贴水持稳；铝棒加工费继续走弱。国内成本端，煤炭价格跌幅再次扩大，炭块价格持稳，氧化铝河南现货价格小幅下滑、期价整体重心上移最高涨至3362元/吨。海外现货升水持稳；成本端欧洲天然气价格持稳，电价低位波动。

　　投资策略：前期borrow建议继续持有；内外反套择机入场；单边空头少量参与，警惕宏观情绪。

　　风险提示：消费超预期、宏观政策

　　铅

　　隔夜伦铅继续休市，国内沪铅下跌1.17%至16405元/吨，市场小幅减仓至10.9万手。现货市场维持50-100元升水报价，实际成交偏弱。上周围绕河南炼厂集中检修减产以及新国标切换期或交割品有限的矛盾，价格呈现冲高。从供需层面，4月冶炼集中检修预估影响量2万吨，下游铅蓄电池有边际走弱可能，供应减量大于需求减量，4月即便传统淡季，这也导致累库预期下降。本周市场情绪有所降温，由于受到需求淡季抑制，铅价承压回落。短期来看，期现价差收敛，近月挤仓预期与之下降，预计铅价维持高位波动，沪铅价格区间【16200，17000】元，伦铅【1950，2150】美元。

　　投资策略：不追高，买近抛远，由于沪伦比升高跨市反套可逐步止盈。

　　风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。

　　锌

　　。

　　昨日LME继续休市，沪锌主力震荡运行，日间国内PMI回归荣枯线之上，显示国内经济缓慢复苏，沪锌尾盘有所收高，最终收报21045元，涨幅0.77%。现货方面，锌价上行后现货贴水略有收窄，上海对04合约贴60-贴50。广东对04合约贴20-贴10。锌价下挫吸引下游补库的需求。近期市场聚焦对消费回归的担忧，实际消费复苏也表现得较为疲弱。锌价已至近期运行的区间下沿，下游表现出一些库存的兴趣，观察2400美元附近20700附近一线支撑的有效性。

　　风险提示：/

　　镍

　　隔夜市场伦镍假期休市，沪镍主力合约上涨2730元/吨至132770元/吨或上涨2.10%。宏观方面美联储降息预期调整美元攀升以及国内制造业PMI指数超预期回升影响金属价格，短期硫酸镍价格坚挺及转产电积镍成本仍有一定支撑，4月不锈钢排产维持高位但需求低迷及累库压力下后期加大减产，新能源利润压缩下需求传导及补库仍不顺畅，原料偏紧逐渐缓解后镍铁及硫酸镍价格仍有回落空间，加之海内外纯镍库存持续累库及电积镍品牌注册压制。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，随着印尼原料偏紧逐步缓解以及需求验证不及预期，镍价将继续震荡走弱运行，企稳关注产业链利润修复情况。

　　投资策略：沪镍13.5万元/吨上方逢高沽空。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　沪锡夜盘收于228200元/吨，涨1.04%。基本面上看，有消息称印尼已经批准印尼天马出口30000吨，预计当地锡锭出口将陆续恢复。目前国内现货仍处于弱势期，国内锡矿进口重心未见明显下降，冶炼原料尚充足，保持正常生产。消费方面，电子终端增速已有回正迹象，且光伏装机保持高增，表消回归节奏偏慢，导致库存增加至近年最高。展望未来，市场对消费回归和去库预期仍较强期待，弱现实带来的回落始终不流畅，中长期维持偏多配看待。

　　投资策略：中长期维持多配，关注低位机会。关注跨市反套机会。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　铁矿石

　　4月1日周一夜盘铁矿石I2409收涨2.89%至774元/干吨，领涨黑色。上涨驱动来自：(1)二季度地方债发行加速的预期提振钢材需求前景。据报道，当前提前批地方债剩余额度约1.9万亿元，如按二季度发完九成计算，二季度新增地方债预计发行1.7万亿，环比一季度增加一倍，相比去年同期增加50%。(2)周一全国主流贸易商钢材成交放量，建材环比增长66.5%，热卷环比增长32.9%，冷轧环比增长57.8%，钢材需求好转提振原料正反馈。(3)工信部召集宝武、鞍钢等十多家钢铁企业将于周二召开钢铁行业稳增长增效益工作座谈会。市场等待利好钢铁行业的政策出台。估值方面，当前港口麦克粉仓单815元/干吨，I2409贴水5.0%。

　　投资策略：暂时观望或择机做空。

　　风险提示：钢材需求超预期，铁水加速释放，铁矿供应收紧。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2405收11920元/吨，涨-1.04%，主力合约持仓12.60万手，增仓-14759。现货价格持续阴跌，据SMM，不通氧553#硅(华东)均价13450元/吨，通氧553#硅(华东)均价13600元/吨，421#硅(华东)均价14200元/吨。供给端，西南地区开工维持低位，新疆地区出现停炉，成本倒挂情况加剧。需求端，有机硅价格重回下跌趋势，多晶硅企业受下游压力传导，企业库存累积，采购压价情绪浓。从平衡结果看，四月预计在供给减少的预期下，小幅去库，预计短期内工业硅维持宽幅震荡运行，价格波动区间【11500,12500】元/吨，后市关注供给端扰动及下游补库情况。

　　风险提示：供给扰动，需求不及预期。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2407收112600元/吨，涨幅4.36%，主力合约持仓20.00万手，增仓3286手。现货价格持稳，上一交易日电池级碳酸锂均价10.97元/吨，工业级碳酸锂均价10.47万元/吨。供给干扰有所削弱，环保影响逐渐消退，而市场对四月份需求偏乐观，终端销量及渗透率高涨，旺季需求暂未被证伪，对锂价形成一定支撑。从平衡结果看，供需皆有修复，4月平衡结果仍为过剩，预计短期内碳酸锂价格震荡运行，价格区间【9.5,12】万元/吨，后续关注供给端扰动情况和下游补库节奏。

　　风险提示：需求不及预期，供给端扰动。