上次研报中，我们认为焦煤下方支撑位在1600元/吨，行情连续下跌价格下探至1542元/吨，近期重新站回1600元/吨的支撑线上方。

　　基本面，供需双弱延续。供应方面，随着三月份会议结束，由于近期煤矿事故多发，各地煤矿复产进程放缓，整体供应不增反降。在焦炭五轮提降结束后，上周独立焦化厂吨焦盈利在-107元/吨，焦炭日均产量在60.76万吨/天，连续四周下滑。需求方面，钢厂仍处于减产过程中，铁水连续下滑至220.82万吨/天。1-2月固定资产投资增长超市场预期，终端需求存在边际好转迹象，4月或进入高炉复产阶段。

　　展望后市，随着矿山复产进程放缓，双焦下方具有强支撑。随着需求回升，高炉进入复产阶段，双焦基本面会略强于铁矿。

　　操作建议，短期双焦震荡运行，中长期建议逢低做多。关注焦煤2405主力价格区间1600-1800元/吨，焦炭2405主力价格区间2200-2400元/吨。突破支撑位置后，建议轻仓试多。

　　1、行情回顾

　　焦煤在本月初进入下跌趋势，下跌走势晚于铁矿。主要由于在基本面偏弱的局势下，矿山监管文件下达，市场对煤矿有减产预期，提振了市场情绪。此轮大跌主要基于终端需求偏弱及铁水产量下滑。地产投资虽出现降幅收窄企稳之象，但新开工、施工与竣工均表现欠佳。云南及贵州等多家钢厂减产，247家样本钢厂铁水连续下滑。

　　2、焦煤供应低位 矿山复产缓慢

　　3月山西省中阳县鑫隆煤业、安徽省谢桥煤矿发生安全事故，影响矿山复产进度。上周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.5%，环比增0.0%；原煤日均产量190.5万吨，环比持平；精煤日均产量73.1万吨，环比减0.6万吨。本周，全国110家洗煤厂样本开工率66.58%较上期降1.04个百分点，日均产量55.91万吨降1.18万吨。部分焦化厂产能利用率大幅下滑，导致配套洗煤厂开工情况同步下降，拖累整体开工数据。

　　3、焦化企业利润不佳 产量连续下降

　　经过五轮提降后，焦化厂利润环比下降。上周，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-107元/吨，环比下降9元/吨。其中山西准一级焦平均盈利-75元/吨，山东准一级焦平均盈利-78元/吨，内蒙二级焦平均盈利-127元/吨，河北准一级焦平均盈利-76元/吨。

　　3月19日，河北、天津部分钢厂对焦炭采购价格提出第六轮降价，降幅100-110元/吨，主流焦钢企业暂未回应。焦化厂亏损严重，闷炉时间加长，日均产量连续四周下滑。上周，270家独立焦企全样本产能利用率为66.22% 环比下降 1.17个百分点；焦炭日均产量60.76 万吨/天，环比下降1.07 万吨/天。247家样本钢厂焦炭日均产量46.79万吨/天，环比增加0.11万吨/天。

　　4、上游库存累库 钢厂库存偏低

　　煤矿及洗煤厂精煤库存连续上升。上周523家样本矿山精煤库存281.59万吨增20.64万吨，连续四周上升；本周110家样本洗煤厂精煤库存170.15万吨增14.8万吨，连续四周上升。钢厂及焦化厂焦煤库存降至低位，低于去年同期水平。上周247家样本钢厂库存772.81万吨，同比下降5.43%；270家样本焦化厂焦煤库存875.62万吨，同比下降11.90%。

　　全样本焦炭库存走低。上周样本钢厂、焦化厂及港口焦炭总库存914.76万吨，同比下降3.11%。进入钢厂复产阶段后，补库可能会使双焦走出阶段性偏强走势。

　　5、铁水产量降幅加大

　　上周，247家钢厂日均铁水产量220.82万吨/天，周环比下降1.43万吨/天；247家钢厂高炉开工率76.15%，周环比增加0.55个百分点。

　　6、小结

　　展望后市，随着矿山复产进程放缓，双焦下方具有强支撑。随着需求回升，高炉进入复产阶段，双焦基本面会略强于铁矿。