［编者按 即将进入二季度，伴随着多重因素的交织影响，金价的波动性和不确定性预计将进一步加剧。这包括美联储货币政策调整、地缘政治环境的紧张、全球金融市场风险不确定性增加等多方面因素。本期邀请业内专家对第二季度金价走势进行预测分析，揭示影响未来金价变化的关键驱动力。

　　值得投资者特别注意的是，虽然黄金被视为一种安全的投资避风港，但在当前全球经济形势复杂多变的大背景下，任何投资都存在风险。投资者在做出投资决策时，应综合考量市场信息，增强风险意识，并根据自身的投资目标和风险承受能力，谨慎做出选择。］

　　［金价走势和实际利率成反比，随着美联储降息时点的不断推移，在美国通胀数据变化逐步缩小的大背景之下，实际利率对金价涨势进一步展开的压制作用，将逐步显现。］

　　美联储降息时点不断推移，强势美元是制约金价二季度走势的主要因素。

　　美国债务总量不断上升。

　　3月，国际黄金价格创下纪录新高。伴随着金价走高，全球央行掀起的购金热潮仍在继续。据世界黄金协会发布的最新报告显示，由于场外交易市场需求强劲，以及央行持续买入，2023年黄金总体消费量攀升了约3％，达到4899吨，为2010年以来的最高数据。

　　各国央行不断购入黄金，主要是为了对冲美债风险。美国财政部数据显示，截至1月4日，美国债务规模突破了34万亿美元的天花板。过去9个月的时间里，平均每100天，美国债务规模就增加1万亿美元。

　　金价的历史高点，往往伴随着美国经济增长乏力与债务激增。

　　1980年国际金价创下800美元/盎司的高位，伴随的是日本崛起后美国劳动产出和通胀双双回落。2011年9月份的国际金价高点，则是由于金融危机，标普下调了美国的债务评级。两者的高点相连，对应潜在的国际金价峰值位于2300美元/盎司。近期火热的金价表现，代表着国际市场上有不少资金在押注美国即将迎来新一轮的债务危机。

　　美联储降息时点不断推移，强势美元制约金价涨势发酵。

　　2023年底时，市场一度预计美联储将在2024年降息150个至175个基点（以25个基点一次计，隐含降息次数6次至7次）。尽管美联储依然表态年内将会降息，但降息预期已经重新缩减至3次左右。美联储官员对所谓中性利率的预期提高了10个基点，升至2.6％。

　　金价走势和实际利率成反比，随着美联储降息时点的不断推移，在美国通胀数据变化逐步缩小的大背景之下，实际利率对金价涨势进一步展开的压制作用，将逐步显现。目前国际金价可以在美元指数不断走高的情况下上涨，主要是部分资金押注美国债务总量规模的可持续性，以及央行购金的因素影响。一旦美元指数进入加速上涨的主升浪中，这一偏离有望回归。

　　那么，美元是否会在二季度进入主升行情中呢？

　　让我们梳理一下3月央行周各个货币的表现：澳联储按兵不动，澳元走低；日本央行加息，日元不涨反跌；美联储维持降息预期，美元先跌后涨；瑞士央行降息，瑞郎暴跌；英国央行按兵不动，英镑下跌。

　　显然，经过激烈交锋过后，市场资金最终博弈的结果以美元走高为收尾。这意味着美元指数中期涨势即将展开，且这一轮行情的原动力是美联储与其他非美央行的政策差异性所导致的，即美联储降息大概率晚于其他主要发达国家央行。

　　笔者认为，随着二季度美元指数进入主升浪的概率不断上升，二季度黄金价格进一步走高难度较大。但相比欧元、英镑等非美货币资产，黄金有望展现出一定抗跌性。预计国际金价整体波动幅度位于2000美元/盎司至2300美元/盎司区间。

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