摘要

　　黑色系板块：震荡为主，关注成材去库速度；能源化工：俄罗斯出口增加打压油价；有色金属：美联储维持利率不变；农产品：棕榈油再度大幅增仓

　　03/21

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　　黑色系板块：震荡为主，关注成材去库速度

　　螺卷。昨天盘面冲高回落，钢谷网的数据显示螺纹、热卷表需有明显的回升，库存下降。但螺纹产量环比已经开始增加，热卷产量变化不大。内需总体难言乐观，所以预计需求的持续性不会太强，接下来关注现货成交情况，一旦明显转弱，那么价格还会有继续走弱的压力。

　　铁矿。目前看铁水见底的预期比较强，但是下游成材需求其实很难跟上，所以铁水往上的驱动也不大，预计盘面震荡为主。

　　双焦。供应恢复偏慢加上需求好转以及总库存较低，焦煤昨日延续上涨，但下午明显回落。目前核心关注点依然是钢材需求和钢材库存变化，短期能够快速去库，但需求很难一直保持那么好的水平，预计双焦震荡为主。

　　玻璃。玻璃走势依然偏弱，对应玻璃而言，需求迟迟不见好转，同时供应保持高位，成本短期也有所下降，预计大方向依然是偏弱的走势，玻璃厂挺价短期看效果不明显，操作上建议逢高做空。

　　纯碱。纯碱价格再次走弱，2月进口纯碱18.17万吨，接下来每个月可能还有20万吨的预期在。加上本身纯碱供应高位和下游补库预期结束，预计纯碱盘面弱势行情延续，逢高做空。

　　02

　　能源化工：俄罗斯出口增加打压油价

　　原油。隔夜原油价格下滑，因俄罗斯原油出口大幅增加。在炼厂频繁受袭后，俄罗斯炼油能力受到冲击，西部港口原油出口激增，创2022年4月以来新高，对市场形成冲击。EIA报告利多，但由于逻辑叙事符合市场预期，未能提振盘面。后半夜美联储会议偏鸽，油价挽回部分失地。我们认为俄罗斯在买家数量有限的情况下难以长期出口所有额外原油，之后可能导致产量下滑，出口利空有限，预计总体保持强势。

　　沥青。3月第3周沥青产业数据显示炼厂产销同增，销量多流入社会库。厂库仍处同期偏高位置，对未来沥青合同造成压力，社库持续堆积，贸易商持续囤货。隔夜油价变化不大，预计沥青原地震荡。

　　LPG。原油当前强势背景下带动国际市场小幅反弹。3月下旬部分PDH装置进行年度检修，同时添加剂开工率随炼厂检修而有所回落，化工需求短期走弱。燃气淡季的压力逐步落地仍然压制着市场情绪，原油走强对盘面以托底为主，跟涨幅度有限，维持区间震荡。

　　PX。PX昨日日盘偏弱整理后，夜盘大幅下挫，国际原油高位回落，成本支撑减弱，尽管EIA现实美汽油库存再次来到季节性低位，但对芳烃价格提振效果有限。国内盘面临近交割，预报仓单已有1000张，近5000吨，高库存下交割压力担忧仍在继续，强预期存在，但驱动迟迟未形成，预计短期维持区间整理。亚洲PX市场再度回落，收盘价1030美元/吨CFR中国和1007元/吨FOB韩国，较前一交易日-17.67美元/吨。MX价格为970美元/吨CFR台湾，较上一工作日-12美元/吨；石脑油717.5美元/吨CFR日本，较上一工作日-8美元/吨。策略建议：中长期选择低位做多PXN，短期偏弱整理。

　　PTA。成本端支撑不足，盘面价格回落，回吐前期一半涨幅，由于自身供需情况好于PX，预计短期PTA加工费获将维持高位震荡，目前来看短期波动有所加大，虽然强驱动仍可预期但持有多单等待风险偏大，近期比较确定的检修计划不多。PTA1月出口略高预期，2月出口量略低，整体处于中性水平。策略建议：单边方面，低位多单暂时平仓离场，月差套利维持59反套头寸。

　　MEG。乙二醇再次回落，跌破4500大关，成本端支撑偏弱，原油价格高位回落，叠加聚酯链夜盘整体飘绿，情绪有所转冷，虽然进口数据显示，较往年同期大幅走弱，但缺失进口量基本被国产产量补足，重点关注今日公布港口数据。策略建议：短期预计维持偏弱整理，目前05合约做多空间和时间不足，59反套逻辑维持，中长期可底部轻仓试多09合约，下方空间有限。

　　PVC。昨日日盘表现偏强，突破6字头，多头情绪高涨，夜盘小幅回落再次探测是否能站稳6000元大关，期价上行后，部分贸易商存在接货行为，下游采购积极性较低，成本端电石价格小涨50元/吨，成本端口略有支撑，加之昨日台塑报价上行，对盘面有所拉动，然地产数据仍显疲软，下游需求企业对盘面价格上行保持观望态度。策略建议：05合约前期底部多单可部分止盈离场，剩余多单头寸继续持有，预计短期维持震荡格局。

　　甲醇。受鲁西化工MTO重启后对内地甲醇外采、甲醇生产装置春检以及内蒙古久泰甲醇装置故障短停等利多因素的影响，内地甲醇市场的价格重心较前期有所走高。目前河南地区已经出具仓单，盘面的定价也将参考内地仓单价格。短期情绪偏强，空单暂时规避，待看到港口出现实质性的累库、现货价格松动以及煤价下行等右侧信号后再择机沽空05或09合约。从时间跨度上看，05合约转弱的幅度较为有限，更建议空配09合约。

　　聚烯烃。聚烯烃近端转弱远端转强，近端转弱一方面在于检修的阶段性回归，另一方面在于印尼配额政策取消和东南亚斋月导致的海外市场需求下滑和国内出口回落。远端偏强在于未来检修不断增多，后续库存将会去化，具体幅度还是要看需求。不过年后聚烯烃的市场需求并不是很好，订单持平偏弱，利润同比更弱，成品库存偏高的情况下难以看到大规模的补库，建议PP短期空单减仓，PE中期参与多单。

　　棉花。下游订单不足，纺企棉纱库存持续累库，棉纱价格重心下移，下游压力逐步向上传导，棉价上方承压运行。同时，外强内弱格局，对棉价有一定支撑作用。因此，棉价预计仍将维持震荡走势。

　　03

　　有色金属：美联储维持利率不变

　　沪铜。宏观面，隔夜美联储3月议息会议维持利率不变，点阵图仍预期年内将降息3次，鲍威尔随后发言未有鹰派信号，对去通胀较为乐观，且上调了增长预期，隔夜美元快速回落，预计将较强支撑有色金属价格。基本面，短期看政策刺激利好情绪持续发酵，随着旺季推进下游消费环比出现改善，叠加冶炼端检修减产落地，电解铜社会库存累库放缓，短期需求尚难证伪，预计铜价将回归强势。

　　沪铝/氧化铝。氧化铝方面，两会后仍未有国内铝土矿复产消息，同时叠加云南提前复产预期，需求增加下氧化铝基本面收紧，价格偏强运行。电解铝方面，云南提前复产给到价格一定的压力，进入旺季下游开工环比逐步改善，国内政策刺激下短期对于铜铝消费预期相对乐观，铝锭库存维持在低位，且累库速度进一步放缓，铝价保持易涨难跌的态势，宏观面隔夜鲍威尔几乎没有发出鹰派信号，致使美元快速回落，预计铝价偏强运行。

　　镍。印尼RKAB审批进度加快，市场对于原料短缺的担忧进一步缓解，镍价冲高回落。但是，硫酸镍价格仍在持续反弹，硫酸镍制备电积镍的成本约在14.5万/吨 ，对于镍价成本支撑仍强。策略上，前期高位空单可继续持有，未进场者可关注RKAB审批进度变化和硫酸镍价格拐点择机逢高布空。

　　碳酸锂。盘面冲高回落，上方有阻力，现货价格小幅上涨。即将开始验证前期消费预期，多空交织，盘面波动较大。下游维持刚需补库，整体库存变动不大，上下游去库贸易商累库，仍处于历史高位。锂辉石精矿价格持续回暖，但Pilbara预拍卖报价较低。同时3月份仓单集中注销对供应端有扰动。盘面预计震荡偏强，区间操作为主。

　　04

　　农产品：棕榈油再度大幅增仓

　　油脂。昨日油脂继续走强，尤其棕榈油大幅走强。此前两日因资金减仓棕榈油出现小幅调整，不过昨日资金再度大幅增仓，棕榈油也重新走强。基本面方面，有机构数据显示3月份马棕产量将增加，但同时有机构数据显示马棕出口也在增加，因此现在还很难判断3月马棕的库存将如何变化。我们还是维持原先的判断，在4月上旬马棕官方供需数据出台前，仍将保持强势格局。

　　豆粕/菜粕。两粕昨日也继续上涨，主要因国内需求好转，库存下降。另外，国际上阿根廷产区将迎来强降雨，或影响作物生长。此外，关注月底的新季美豆种植面积数据和季度库存数据。

　　生猪。昨日南北地区价格继续走高，看涨情绪浓厚，推动猪价继续走高。本周仔猪价格上涨60元/头，仔猪养殖利润转正，补栏积极性增加，各地集团上调价格，甚至个别地区出现小幅压栏情绪，散户挺价。需求方面触底有所回暖，屠宰量低位持稳，白条走货情况小幅回暖，盘面多头力量偏强，短期情绪偏强，但仍需关注计划出栏量进度以及供应压力后移问题。

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