编辑：宁证期货房俊
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期货行业一直致力于增强服务实体经济能力，不断丰富产品和服务手段，为经济实现高质量发展提供助力和保障。“保险+期货”、基差贸易、含权贸易等创新业务模式，均拓展了期货衍生品服务实体经济的广度和深度。

模式不断创新，也带动现货行业利用期货工具，并逐渐改变行业交易习惯乃至经营模式。基差点价、含权贸易等模式的推广，也将企业之间从传统贸易的交易对手方、上下游产业链侵占，逐步转变成为利益共同体。

(一)白糖基差点价贸易模式

1.最传统一口价模式

2.远期合同:预付定金先定稍长周期的货(比如1个月用量13个月用量)，之后约定是- -口价还是随市场价提货。

3.即期升贴水报价:卖方根据基差，选择买入现货并卖出期货保值。合适的时候，以“盘面+升贴水”的报价形式报给买方。买方认可的情况下，签订合同，同时约定期货平仓价格，由卖方将卖保单子平仓。平仓价格加上升贴水即为现货成交价。

4.远期期货点价: 1)EEP(AA)换单转现:双方约定未定价合同，只约定升贴水。然后各自在自己账户上买卖期货。交货前，买卖双方以约定的价格在期货上换单对冲头寸。对冲头寸的期货价格作为实货合同的底价，加减相应升贴水后即为合同单价。

2)BEO买方点价:买卖双方签订未定价的实货合同，只对升贴水进行约定。买方下交易指令，在卖方期货账户上下期货买单(提货前完成，可分期分批波段操作，需要卖方同意)。交易由卖方操盘手完成。卖方在他认为合适的时候平仓，或用买方买单对冲其已卖出保值的卖单。买方在卖方期货账户上买单的平均价作为实货合同的底价，加减相应水后即为合同单价。

3)SEO卖方点价:买卖双方签定未定价实货合同。卖方下交易指令，在买方期货账户上下期货卖单。交易由买方操盘手完成。买方在他认为合适的时候平仓，或用卖方的卖单对冲其已买入保值的买单。卖方在买方期货上卖单的平均价可作为实货合同底价，加减相应升贴水后即为合同单价。

(二)期权与贸易模式创新

1.基差逐利方式嵌套期权:大多数期现结合的贸易行为都是为了基差收益。预期基差走强，会进行买现货并卖期货的方式。预期基差走弱，会进行卖现货并买期货的方式。期权的加入会优化这种套利贸易行为。预期基差走强，可以买现货同时买入深度实值看跌期权。预期基差走弱，卖现货+买入深度实值看涨期权。优势是:期初资金确定，不会被追加保证金;时间价值低，震荡行情下时间价值耗损低;功能等同于期货，保留额外赚取收益的可能性。

2.基差点价方式嵌套期权: 1)贸易商向上游购买白糖，约定现货升水20元/吨，贸易商需要在未来一个月内点价。点价前怕价格上涨的期权解决方案:如果价格上涨，必须尽快做风控,可买入看涨期权或卖出实值看跌期权。如果价格盘整，不错的状态，持等着买的心态，可卖出震荡区间下沿的看跌期权，赚时间价值。如果价格下跌，是有利行情，可以不做操作，等低位点价。或下跌过程中卖出虚值看跌期权探底，若价继续下跌，可以更低位点价，同时将期权平仓。点价后怕价格下跌的期权解决方案:如果价格上涨，最好的情形，按兵不动。如果价格盘整，不好不坏的状态，利用期权增强收益，可卖出看涨期权，赚取权利金。如果价格下跌，这是最坏情形，需要买入看跌期权或合成期货空头套保。

2)贸易商向下游销售白糖，基差报价100元/吨，下游买家需要在未来一个月内点价。期货解决方案是卖出期货，锁定利润，等待下游点价即可。风险点是如果期货大涨，追保有一定压力，若是非标套保，无法注册仓单，套保只能以平仓了结，而下游一旦违约，承担了较大的基差风险。期权解决方案是买入看跌期权替代卖出期货，优点是成本提前确定，无追加保证金要求。解决非标套保风险。

3.含权贸易，即贸易定价中镶嵌期权:在贸易定价中，加入期权，主要方式有保底价、封顶价、二次点价等方式。在使用最优期权价的情形下，含权贸易可达到为上游销售企业和下游采购企业达到放控风险的目的。优势是使企业与自己的上游或下游客户建立良好的合作关系，增加企业在行业内的竞争力。

(三)保险+期货

保险+期货是写进中央一号文件, 近几年均被重点推进的项目。是指在市场波动下，为防范农户收入损失，进行的期货价格保险。从已实施项目看，主要是价格保险产品、场内期货与场外期权的结合。首先期货公司与保险公司以商品期货交易所公布的价格为基础，设计保险产品，随后投保人购保险公司相关产品价格保险，保险公司则通过期货公司买入看跌期权，进行再保险。当保险期内产品平均价格低于保险约定价格时，按照保险条款，期货公司对保险公司进行资金赔付，投保人则通过保险公司获得赔付。

郑商所和各期货公司都一直在支持和推进各项白糖“期货+保险”项目，为服务“三农”、 服务实体经济寻找到了新的途径，又丰富了保险产品的种类，最终实现农户、保险公司、期货公司三方共赢，从而帮助蔗农锁定价格波动风险，稳定种蔗收益。

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