编辑：宁证期货房俊
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实体产业参与期货及期权还是以套期保值为主。在风险可控的前提下也进行部分套利操作。

(一)灵活的套保模式

套保一般分为卖保与买保，前者适合糖厂，后者适合下游用糖企业，而贸易商可以双向参与。同时，白糖具有明显的周期性特点，国内一般是5-6年的涨跌周期，且涨跌和供应增减趋势相关性很强，适合企业在趋势明朗时，进行灵活的趋势套保。没有矛盾的震荡期，适用基差套保。

(二)多样的期现模式

1.期现正套

最近几年，随着国内期现公司的发展，买现货，注册成标准仓单，以获取无风险收益的方式迅速发展起来，也带来了交易度的活跃，不过这种方式更多依赖于确定的正套机会。期现正套的发展促进了白糖点价贸易发展，也活跃了市场，同时也有助参与者能及时掌握现货等行业信息。

2.跨市场套利

柳州盘更多的时候是代表现货，郑州白糖期货代表远期。由于柳盘和郑盘好多仓库是重合的，可以寻求两个市场间几会，这对于贸易商更适用。

3.跨品种套利

主要指先买非标现货，后期串换成标准仓单的操作。因为仓单必须在11月份注销，所以1月对标新糖价格，如果1月的远期价格对应老糖的基差合适，就可以利用这种套利获取新老糖价差部分的超额收益。不足之处是需要依托9-1月差，一年只能做一次，需放量做。另外需要防范串换的风险、以及老糖的堆存安全性及品质变化。

4.期现反套

寻找倒基差结构下的机会，进行期现反套。优点是无仓储费、无资金成本、无风险收益高。但是实现难度较大，渠道要求高，需要和现货商配合。

(三)期权的运用

白糖期权已经上市。对于产业链不同参与主体，参与期权的方式不同。

上游糖厂:需要卖出糖，担心糖价下跌。一般需要期货卖出套保。但是卖保在上涨阶段是被动的，在下跌阶段完全套保也会担心交割风险，资金压力也会较大。主要灵活运用买看跌期权策略和卖看涨期权策略，实现“趋势”套保效果并规避风险。

中游贸易商:贸易商对白糖是既买也卖。虽然操作灵活，但是有时候会面临双边敞口。其利润增长点往往是对行情的判断，一旦错判，风险较大。可以配期权以对冲错判行情的风险。而规避风险后还可以扩大规模。

下游用糖企业:企业需要买入糖，担心糖价上涨。一般需要期货买入套保。但是在下跌阶段是被动的，在上涨阶段也同样要面临流动性、资金问题。主要运用买看涨期权策略，或卖看跌期权策略。同样也可运用更灵活的期权策略进行配合。

机构投资者:结合期现操作及相关判断，进行更为专业的期权投资。

(四)场外期权

限于期权的流通性和标准性，场外期权因为灵活度更高和订制的特点，依然可以发挥很大的作用。例如可以指定非活跃月份合约的保价期权等。

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