【20240312】油脂：马棕减产超预期

　　核心观点：中性从基本面上看，节后这轮油脂反弹有些类似1月初的那段，都是因为棕榈油出现减产，但是节前美豆和南美大豆贴水较弱，因此反弹后回落。但是节后美豆和南美大豆升贴水持续反弹，支撑油脂反弹，棕榈油和豆油先后突破前高。由于产区旧作菜籽余量多，价格弱，国内进口菜籽榨利持续较好，菜油未能突破前高。美豆主力还是维持1140-1200美分之间，管理基金的净空单暂时不会大量平仓，南美端的利多因素不多，需要看北美3月底种植意向报告和后期生长天气。巴西收割卖压还未结束，贴水持续反弹的空间也将有限，可能开启新一轮的下跌。

　　3月11日加拿大统计局公布2024/2025年度菜籽种植面积，下降3%至865.9万公顷，未公布单产预估，如果按照农业部此前预估的2.1吨/公顷，最终产量1808.8万吨，略低于2023/2024年度的1832.8万吨。然而按照正常的趋势单产2.2吨/公顷，最终产量可能在1885.9万吨。目前产区还是偏干，气温略高，主产区最早也要在4月底开始播种。

　　12月1月马来西亚因为洪涝而减产，特别是西马地区(柔佛州和彭亨州)。2月减产超预期，一方面由于2月工作日少，正常来说比1月减产6%，但是减产超10%，也跟2月天气偏干有关系，多个地方降雨量比1月减少30%以上。进入3月初产地降雨改善，只有沙巴州偏旱明显一些。3月10日到4月9日出于斋月期间，4月10号开斋节，3月棕榈油产量虽然比2月增加，但是幅度有限，4月将会下降，产区大幅累库要到5月之后。

　　供需政策：中性3月印尼棕榈油总出口关税维持不变。

　　产地供给：中性2月马来西亚棕榈油减产超预期，3月4月马来西亚棕榈油产量表现不佳，5月之后累库才明显。产地菜籽还有些出口压力。

　　国内供应：中性偏空近月棕榈油到港减少，大豆和菜籽压榨增多。

　　国内需求：偏空节后油脂进入消费淡季，成交未能持续，三个油脂现货基差走弱。

　　生物柴油：中性偏多美国生物柴油补贴下降，但是还有利润。

　　天气：中性印尼天气将会改善，马来西亚偏干。

　　产地

　　国际油脂与油料FOB价格

• 　　截至2024年3月8日当周，全球多数油料价格反弹，澳大利亚菜籽和乌克兰葵籽跌幅明显，分别下跌14美元/吨和10美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　截至2024年3月8日当周，全球多数油脂价格反弹。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　国际油脂FOB价差

• 　　截至3月8日，马来西亚和印尼精炼棕榈油FOB价差扩大至12.5美元/吨，前周5美元/吨，历史均值14.5美元/吨。

• 　　阿根廷豆油和印尼毛棕榈油现货价差缩小至-61美元/吨，前周-67.5美元/吨，历史均值90.96美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口油脂油料到港价格

• 　　截至3月8日，加拿大菜籽和菜油到港价格略反弹。

• 　　截至3月8日，进口马来西亚棕榈油和南美豆油CNF继续上涨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棕榈果价格下跌

• 　　在2024年2月28日到2024年3月5日之间，印尼北苏门答腊省棕榈果收购价格上涨1.13%至2735.05印尼盾/公斤。

• 　　毛棕榈油价格上涨1.21%至12132.46印尼盾/公斤，棕榈仁油价格上涨0.39%至6118.5印尼盾/公斤。如果不考虑其他副产品及加工费，加工亏损缩小至-2.633印尼盾/公斤。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　天气

　　棕榈油产区降雨情况

• 　　3月初，只有彭亨州和沙巴州降雨较多，其余地方降雨偏少。

• 　　相比马来西亚，印尼降雨较多，特别是苏门答腊地区。

• 　　未来一到两周，马来西亚整体降雨偏少，旱季明显，印尼西部先偏干后正常，东部加里曼丹地区降雨大体正常。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　生物柴油

　　美国生物柴油加工利润

• 　　截至3月8日当周，美豆油反弹，美生物柴油加工亏损从上周的-0.38美元/加仑扩大至-0.46美元/加仑。

• 　　当生物柴油加工利润为零时，美豆油价格为42美分/磅，与上周持平。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国生物柴油掺混利润

• 　　截至3月8日当周，补贴略降，生物柴油掺混利润从前周的0.48美元/加仑下降至0.30美元/加仑。

• 　　当掺混利润为零时，美豆油价格56.31美分/磅，高于前周的57.62美分/磅。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　需求端

　　周度油脂成交

• 　　华南地区远期菜油较多，棕榈油和豆油成交一般。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂库存

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂现货基差

• 　　江苏一级大豆油现货基差2405+400，前周2405+530。

• 　　广东24°棕榈油现货基差2405+180，前周2405+230。

• 　　广西三级菜油现货基差2405-50，前周2405-20。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂现货价差

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂月度平衡表