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　　春节以后，PTA的涨势受到了阻碍，价格逐步震荡下行至5700元附近。在这个过程中，可以看到市场主要在交易新年金三银四旺季预期，展望后市，PX检修季即将来临，成本有望走强，配合下游聚酯旺季来临，PTA有望走出上涨行情。

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　　PTA行情回顾

　　春节以后，PTA的涨势逐步消退，继而转向震荡下行，目前期货价格在5700-5500元/吨区间偏弱震荡。市场的主要逻辑依旧在每年3、4月份的旺季备货，以及上游PX检修季的成本利好，截至目前，PTA华东市场价格为5780元/吨，较上周同期价格下调0.87%，考虑到PX成本支撑偏弱，并且有仓单压力，PX逐步向下游让利。PTA供应回升，价格顺势回调。聚酯端则保持修复，随着原料价格下跌，买盘情绪略有改善。

　　本周国内PTA产量为134.78万吨，较上周增加0.26万吨，较同期增加34.18 万吨。国内PTA周均产能利用率至82.94%，环比增加0.16%，同比增加12.60%。周内1套装置提负。其中福海创提负，已减停装置延续检修。

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　　行情解析

　　1、上游PX供应维持高位 价格有望走强

　　供需基本面来看，亚洲PX装置第二季度集中检修期临近，然而需求端PTA新增产能兑现缓慢，叠加部分装置长时间待机，亦存在停车可能性，进而加重参与者对后市供需格局担忧情绪。近两个月时间内，PXCFR中国价格基本上在1020-1040美元/吨区间盘整，行情波动幅度平缓。

　　通过对比分析近五年中国对二甲苯价格的季节性波动。大致来看，第一季度中国传统春节影响，国内对二甲苯及PTA装置运行较为稳定，且假期前后参与者心态趋于谨慎，故该时间段内对二甲苯价格波动较缓；而第二季度则因炼厂集中检修多安排在该时间段，因此4月份下游企业备货积极性高涨而价格实现一波冲高、但5-6月份则因预期兑现而出现回落调整；三季度通常为聚酯传统淡季，对二甲苯价格波动较为剧烈；而第四季度是年末长约及检修制订的集中时期，且圣诞假期阶段，一般情况下对二甲苯企业挺价意愿增强，进而价格表现坚挺。

　　具体来看，2-3月份PX 预计累库，按照PTA端检修计划，一季度PX端面临较多需求损失，但2月底PTA端存在装置检修计划延迟现象，PX端需求损失不及预期。近端供应来看，国内以及亚洲地区PX 开工负荷变动不大，同比偏高，3月份检修计划有限，预估供应稳定，4-5月份国内及亚洲地区PX装置检修计划增多，预估供应损失增加。需求端，PTA端开工相对稳定，PX需求尚不可过弱看待。3月，PX产量提升，浙石化PX有检修计划，整体来看开工率或环比2月降低1.6个百分点至86.7%，月产量环比增加4.55个百分点至322万吨。

　　价格方面，前期红海物流问题导致的石脑油紧张问题得到缓解，同时中东炼油厂重启影响，4月石脑油预期增加，2月中旬后，石脑油市场略显疲弱。

　　PX市场延续偏弱走势，供应端依然偏利空，现货较多，与原油价差和石脑油价差处于弱势震荡走势。由于利润支撑以及下游需求增加明显带动，PX开工率处于高位，中国超过86%，亚洲超过75%。

　　2023年开年，PX和石脑油持续上升后窄幅降低，2月份由于PTA降负荷，PXN回落，检修季到来后，PXN冲高致最高480美金附近，检修结束后，后续PXN整体在380-480美金宽幅震荡，PX和MX价差低位震荡。

　　2024年开年，虽然PX供应端充足使得价格平稳，但产业链PX端在2024年新增产能有限，低于中游PTA以及下游聚酯，配合二季度检修季的到来，或将使得PX走出一波季节性走势。

　　2、PTA装置检修推迟 供应端相对充足

　　装置开工方面，本周福海创 450 万吨装置提负，截至 3 月 8 日，中国 PTA 周度负荷环比上至 84.1%。上游让利后，TA加工差可观，前期装置检修计划或有推迟，且2 月 累积大量库存，3 月库存压力仍未有缓解。

　　供给端的利空，在目前的情况下，会被成本端的利好所对冲，仪征化纤300万吨及宁波台化150万吨共两套PTA新增装置计划在3月份及第二季度投产，目前PTA加工费中性，PTA生产企业检修意愿不强，在3月中下前仍无实际的装置检修落地，PTA产量较为稳定，对PX需求暂稳。

　　3、下游聚酯高开工 终端织造开工不足

　　下游聚酯行业整体开工负荷提升。聚酯切片开工率上调至 73.07%，聚酯瓶片开工率调至 79.74%， 涤纶短纤开工率上调至 73.92%，涤纶长丝开工率上调至 83.63%，目前聚酯开工率为 86.62%，终端织造开工率为 56.42%。

　　终端的成品库存在去年四季度去化比较多，目前下游库存不高，年前订单消耗尚未结束，订单不算差。长丝对仿棉类产品有一定替代。市场普遍预期3月中旬聚酯产销有望放量，但目前，丝价比节前涨了300-400元，下游低价原料备货没消耗完，节后产销一般，旺季不旺的可能性依然会出现。聚酯三月有望保持高负荷。全年聚酯长丝新增产能不高，下游加弹、织机增速有4-5%左右，全年长丝加工费相对看好。本年度开春行情表现一般，目前场内逢低刚需订单有限，企业走货支撑仍主要来自前期订单。

　　4.PTA基差月差收窄

　　5-9月差虽然收窄，5月份之前旺季缺货预期仍然存在，一方面PTA供应端大幅提升的空间有限，另一方面聚酯装置开工仍偏高，4月份PTA仍是去库预期，因此04合约和05合约均存在交割环节挤仓的风险。终端织造尽管出现开工下调的预期，然而工厂原材料备库水平较低，聚酯环节库存压力不大，导致聚酯环节开工仍然维持8成左右，聚酯工厂传减产计划，然而落地仍需要验证。高聚酯开工对于PTA刚需而言存在支撑。

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　　投资逻辑与交易策略

　　近期检修与重启频现，3月国内检修缓解提负压力，然PTA目前依然是成本驱动型基本面，PX产业供需良好，基本面依然有强支撑，PTA加工费上涨使得虽然有供应释放，但对px形成有力支撑，下游旺季虽然有不旺的可能性，中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。

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　　风险提示

　　旺季不旺，上游PX支撑减弱

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