不了解，就不要去碰分级基金！

——从富国国企改革（161026）下折说分级基金风险

8月26日，分级基金里市值超500亿的巨无霸富国国企改革（161026）在股市暴跌中轰然倒下，触发下折了，而8月27日股市反弹，可谓“倒在了黎明前”。

其实，倒下的不仅是富国国企改革，从8月中旬大跌开始，已经有数十只分级基金触发下折，投资B类分级基金的朋友损失惨重，损失到底有多大？咱们简单做个分析。

假设投资者张先生于8月14日以0.871的价格买入10000份国企改B， 成本是10000*0.871=8710元（为便于计算，这里忽略佣金等交易成本）；

8 月 26 日，国企改 B 的基金份额参考净值为 0.232元，达到基金合同约定的不定期份额折算条件。

8 月 27 日，国企改B简称加*，母基金暂停办理申购、赎回、转换、转托管（包括场外转托管、跨系统转托管，下同）、配对转换业务；国企改A 、国企改 B 于当日上午9:30-10:30和下午13：00-14：00各停牌一小时。由于当天指数大涨，收盘后B净值为0.291元。基金公司就以这个净值为依据对国企改A和国企改B进行了下折，下折后，A、B净值回到1元。

8 月 28 日，母基金继续暂停办理申购、赎回、转换、转托管、配对转换业务，国企改 A 、国企改 B 全天暂停交易。当天，基金持仓的股票仍在交易，收盘后，B的净值1.106元，这个净值将调整为8月31日（29、30日是周末不开盘）国企改B复牌的前收盘价。

8月31日上午10：30，基金复牌，国企改B涨停开盘，开盘价为1.216元，收盘价1.128元。

在本次国企改B的下折中，张先生下折后得到国企改B的份额是：10000*0.291=2910份，假设张先生以8月31日收盘价卖出，得到1.128*2910=3382.48元。短短半个月时间，张先生投资损失为5327.52元，亏损幅度达61.2%。

而如果是在本轮下跌之始在6月份就买入并持有至下折的朋友，其损失幅度将达到惊人的80%到90%。

总结一下，目前市场上的分级基金的下折主要涉及这么几个重要日子：

一是触发日，就是B收盘净值达到或低于0.25的这一天，咱们称之为T日吧。

第二天是折算基准日，就是T+1日，基金简称加*，开盘9：30到10：30、和下午1：00-2：00停牌。要知道，这一天基金持仓的股票还在交易的，所以这天的收盘净值还是会有变动的，当天股票如果继续下跌，净值会继续下降，而 B下折是按这个净值计算折算比例和折算后的份额的，所以有可能导致持有人更大的亏损。基金公司办手续，结算， A、B净值归1。

第三天是停牌日，T+2，全天停牌。与折算基准日同，基金不交易，但持仓的股票还在交易，收盘之后会有一个新的净值。如果基金持仓的股票继续下跌，当天的净值就会低于1，持有人亏损有继续加大的风险。

第四天，复牌日，参照折算日(T+2)的净值为前收盘价开盘。

　　分级基金是什么

　　分级基金由三部分构成：A份额、B份额和母基金。我们可以把A和B当成两个人来理解：

　　A和B一人出一百块，就组成了总资产两百块的母基金。其中A是风险厌恶者，只想吃利息。B是风险偏好者，想去做生意，就把A的钱借过来，每年给A一些利息，至于支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。

　　因为B以100块本金找A借了100块，能动用200块来投资，所以它的杠杆就是2倍。也就是说，赚钱的时候有两倍赚头，亏钱的时候也是两倍的亏损。

　　另外，如果B做的生意被市场看好，比如B把钱投资于国企改革指数，如果这个指数火了，B就赚钱了，而且是赚双倍的钱。于是就有越来越多的人跟着买入B，这时候就出现了溢价，也就是B市场价格高于B本身净值的原因。

　　反之，如果B的生意不被看好，那么买入B的人就想找人接盘，这时候就会出现折价，也就是市场价格低于B本身的价格。

　　分级基金的风险

　　收益总是与风险齐飞的，下面分析一下高收益的B份额存在哪些风险。

　　一、杠杆风险

　　这是最显著也是最容易理解的风险，上面介绍过了，这里就不解释了。

　　二、下折风险

　　（1）什么是下折？

　  为了保护A，基金合同会对A和B有个不定期下折的约定：当B净值触发下折阈值时（大多为0.25元），会进行折算。折算后，B和A的净值都会恢复为1元。这时候资产总额不变，那么B的数量就会缩减到四分之一。而A被折算掉的四分之三，会以母基金形式返还给A的持有人。

　　（2）下折的亏损来源于哪里？

　　亏损来源有两方面，一是你买入到下折之间价格的跌幅。二是下折日交易价格高于净值的溢价。下折后就按照基金净值折算，溢价被没收。你买入时的溢价率，就是下折后你会亏掉的部分。

　　三、跟踪误差风险

　　B投资的生意就是某一指数，那么我们买入B的理由，就是看好它跟踪的指数。所以，靠谱的分级基金应是完全被动跟踪指数的基金，通常是接近满仓的。

　　但是！今年新发行的分级基金市场有点乱套：由于分级基金实在太多了，而标的指数就那么几个，竞争太激烈，一些基金为了获得更好的业绩，企图超越指数，就利用“基金成立六个月内可以不达到建仓标准”的空子，要么不建仓，要么随意调仓。

　　这就出现了什么问题呢？基金的表现会变得不确定：有可能指数涨了，基金反而跌了。所以，这时候的B变得不靠谱了。

　　另外，规模过小的分级基金受资金流动影响大，仓位也容易变动。比如基金原本规模为2亿，一下子涌入10亿资金，当天规模就变成12亿了。如果基金经理在2亿的时候是满仓的，突然变成12亿，那仓位就降到17%了。仓位变了，就没法准确跟踪指数了。

　　几点建议

一、不懂不要买！不懂不要买！不懂不要买！重要的事情说三遍！！！分级基金，它实在不是一般人能玩得了的东西。因为它实在是太复杂了！各种原理各种规矩各种套利各种上下折！

二，已经确定下折以及即将下折的不要买。

　　1、注意基金简称是否有附带符号。带“*”的基金是已经下折的，带“！”的基金是母基金跌幅10%之内会触发下折的。这些基金不要碰。象8月27号，下折公告都出了，国企改B仍成交了5600万，这些买入的人，只能说是侠之大者，为国接盘了，但只能是炮灰。

　　2、看基金净值。一般分级基金的下折阈值为0.25元，。所以，分级B低于0.5元的时候，就该注意了。当然根据行情吧，加速下跌期，价格到6毛多就一路跌停，无法跑出来了。所以，还是说要顺势而为，熊市尽量不要碰B。具体基金的下折阈值还是要看基金条款。

　　第三，规避建仓期基金。

　　第四，规避规模小基金。规模小的基金流动性较差，很小的交易量就会冲到涨跌停板，这就会影响资金的进入和撤退。

　　最后，要勤快！要好学！多看所持基金每天晚上的公告！去学习去思考！而不是闭门乱买，无论魏晋，不知春秋！

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