摘要

　　股指：调整空间有限；黑色系板块：焦煤减产预期下降，盘面明显回落；能源化工：总体维持震荡；有色金属：印尼RKAB审批进度缓慢，镍价偏强；农产品: 机构再度下调巴西产量预期

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　　股指：调整空间有限

　　股指。昨日市场出现调整，受银行、券商等权重板块调整的拖累，大盘表现较弱，而中小市值较为活跃。临近两会召开，政策预期不断升温，市场悲观预期已经明显改善。在连续反弹后，指数或进入震荡阶段，但指数底部已经探明，调整空间有限。

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　　黑色系板块：焦煤减产预期下降，盘面明显回落

　　螺卷。螺纹、热卷盘面延续弱势，现货跌幅也有所加快。本轮下跌，钢厂利润反而走弱，所以接下来供给的压力依然会存在，而需求总体难言乐观，海外钢价也在走弱，钢材年后出口环比或走弱，同时国内钢材需求总体表现偏弱。供给和需求都面临压力，预计钢价偏弱运行。

　　铁矿。铁矿价格延续弱势，本期铁矿发运环比回落，主要是受澳洲热带气旋和巴西降雨的影响，3月到港预计会有所下降，但预计同比依然保持增量。在供给没有太多扰动下，主要还是关注需求，目前铁水复产速度偏慢，铁矿需求承压，预计盘面震荡偏弱运行。

　　双焦。焦煤供应下降的预期转弱，2024年山西省能源工作会议召开，会议要求确保煤炭安全稳定供应，具体焦煤产量释放情况还需要等两会后产量数据来验证。同时下游需求总体不佳，焦炭第四轮提降开启并落地，钢材价格继续走弱，预计双焦保持震荡偏弱的走势。

　　玻璃。玻璃需求逐步启动，但总体表现一般，下游企业按需采购为主。供应端保持增量，且高利润下预计环比还有向上空间。玻璃价格中长期仍有压力，不过连续下跌后弱下游开始集中补库，也会带动盘面反弹，操作上建议逢高做空，不追空。

　　纯碱。纯碱供应维持高位，现货价格不断走弱，下游需求偏弱，且部分企业消耗自身库存为主，盘面再创阶段性新低，预计弱势行情延续，操作上建议空单继续持有。

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　　能源化工：总体维持震荡

　　原油。油价周一早盘延续弱势，但夜盘有所反弹，总体维持震荡走势。原油依然夹在疲软的基本面与持续升温的红海局势间摇摆。也门胡塞武装持续袭击活动，加沙地带的冲突也依然持续，有化学燃料被目击在红海泄露。EIA周度数据描绘的依然是需求不佳的现实，叠加多名美联储理事上周表示不急于降息，这些都抑制了原油需求前景，限制了地缘政治带来的涨幅。预计油价上方空间不大，逢高卖出看涨期权为主。

　　沥青。2月第3周沥青产业数据显示炼厂开工开始恢复，下游需求仍未到起色之时。厂库有较大增加，或构成阶段性压力。隔夜油价反弹，短线预计震荡企稳。

　　LPG。三月沙特CP出口官价预计将环比下跌，丙丁烷均下跌超10美元，进口成本至4850元一线之下，进一步打压国内市场。然成本端走低利多PDH装置开工，化工需求增长后续一定程度提振市场行情。考虑到燃烧需求疲软，国内市场缺乏实质上行驱动，仍将呈现偏弱震荡。

　　PX。昨日板块氛围不佳，聚酯链全线飘绿，国际原油高位回落，油价依然处于弱基本面与地缘政治扰动之间博弈，预计短期难有趋势性行情，日盘成本支撑不足，夜盘稍有止跌，PXN振幅收窄，弱现实与强预期格局不变。策略建议：中长期依然逢低多PX和多PXN，左侧布局多单等待调油逻辑的开始。

　　PTA。PTA跟随成本端波动为主，盘面及现货利润均有所压缩，目前加工费维持再300元/吨左右，3月份装置检修仍然有一定的不确定性，策略建议：中长期跟随PX寻找低多机会，目前点位做多安全边际不高。

　　MEG。虽然3-4月份多套煤制装置公布检修计划，但是也有部分装置重启，供应压力依然较大，不过相比聚酯链其他品种，供需格局相对偏好，整体较为抗跌，不过单边上涨趋势难度加大，箱体震荡行情或成为常态。海外装置动态：伊朗一套50万吨的乙二醇装置2月上短停，2月中重启，目前负荷恢复至5成，据悉后期有检修计划。策略建议：中长期大的逻辑和方向依然是寻找低位做多，前期多单继续持有。

　　PVC。原料价格偏弱，电石价格能否企稳对PVC成本支撑影响较大，山煤国际回应”减产800万吨“为假消息，导致昨日盘面回吐涨幅，当前PVC供应端仍然有下降预期，关注装置春检落实情况，需求端陆续恢复，出口询盘偏热，观察台塑是否会有二次降价表现。策略建议：后续装置春检带来的供应下降预计会带来新一波的上涨行情，05合约维持小幅震荡趋势，底部多单继续持有。

　　甲醇。虽然煤矿减产消息和港口货源阶段性偏紧支撑了盘面价格，但供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期走强明显的基差近期也跟进乏力。随着伊朗限气结束后进口量的回归以及产销区运输恢复和煤价淡季到来，2405合约仍以逢高沽空对待。

　　聚烯烃。当下市场出现变化的点在于：（1）石化库存累积幅度较预期偏高；（2）PP新投产不及预期、整体有所推迟；（3）节前情绪偏悲观但节中情绪较好，且出口订单较强，悲观情绪有所缓解；（4）成本表现偏强。聚烯烃短期偏弱震荡看待，PE好于PP，建议空PP。主要原因在于：（1）对金三银四的小旺季并不看好，市场交易现实时弱需求有压制；（2）节后的高库存需要靠降价、出口以及减产去消化；（3）PP在05合约上投产预期较大，供应端始终存在压制。不过考虑到海外偏强带来的出口较多以及春季仍有检修预期，下行幅度也会受限，后续关注真实需求的验证情况。

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　　有色金属：印尼RKAB审批进度缓慢，镍价偏强

　　铜。宏观面多空交织，趋势性有限。基本面，下游复工复产将持续推进，预计开工将进一步走高，但消费预期偏弱，且此前低库存的状态已经得到了明显改善，在旺季消费成色尚难以确定的当下，基本面进一步驱动价格向上的力量有限，周一库存小幅累增，仍在季节性累库的态势中，预计仍僵持在高位，维持高位震荡。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，几内亚氧化铝发运目前维持正常，矿端的复产预期推迟到两会之后，远月供应问题仍有改善预期，价格上或已经达到价格高点。电解铝方面，下游开工将进一步恢复，旺季消费成色仍有待验证，短期基本面矛盾不突出，在预期未有明显改善前，上方空间依然受限，周一铝锭社会库存持续累增但总体仍处于历史低位，预计铝价维持震荡运行。

　　镍。受印尼总统换届以及审批流程更新，2024年印尼RKAB审批进度缓慢，成本支撑走强，推动镍价上涨。中期来看，镍价供需宽松格局不变，镍库存仍在快速的累积，压制镍价上方空间。短期，谨慎追高；中长期，可关注政策因素扰动结束后的逢高沽空机会

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　　农产品: 机构再度下调巴西产量预期

　　油脂。昨日白天油脂下跌，但夜盘跟随美盘走强，因机构再度下调巴西产量预期，此外马来西亚棕榈油协会公布数据2月1-20日马棕产量环比下降4.13%，也对油脂形成支撑。不过目前来看，油脂的上涨还是偏短期的反弹，中长期下跌格局并没有改变。此外，棕榈油仍强于豆油和菜油。

　　豆粕/菜粕。昨日夜盘两粕跟随美豆反弹，因农业咨询机构AgRural周一表示，巴西本年度大豆产量预计为1.477亿吨，低于1月份预估的1.501亿吨。同时该机构公布巴西大豆最新收割率为40%，较前一周上升8个百分点，高于去年同期的33%。不过两粕目前国内需求仍然疲软，暂时缺乏持续反弹的基础，预计后市仍将回落。

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