铜：期市情绪有所转弱沪铜维持震荡

　　观点梳理：今日沪铜主力合约高开走低，收于69050元/吨，收跌0.17%。美联储官员表示将于三季度首次降息，不太会连续降息，继续为市场降息预期降温，但软着陆预期下市场风险偏好持续偏暖，这与美股表现一致，海外乐观情绪继续支撑铜价；国内方面，金融市场回暖提振市场情绪，市场对经济稳增长预期依然较为强烈，也成为支撑盘面的重要因素。产业层面，淡水河谷在巴西的Sossego铜矿经营许可证被吊销，全球铜矿扰动持续，国内市场铜矿现货资源偏紧，进口铜精矿零单TC持续下滑至23美元/吨附近，节前CPST小组成员呼吁联合减产，但未听闻大厂据此有明确大规模减产信息。从检修计划来看，若TC持续下滑，或导致二季度检修提前或时间延长。上周电解铜制杆开工率55.32%，周环比上升23.44个百分点；再生铜制杆开工率8.25%，周环比上升3.88个百分点，节后第一周精铜制杆和电缆线企业的开工率复苏缓慢；今年整体风光装机量计划增速明显放缓年初实际装机需求减速，地产竣工增速边际下滑拖累传统建筑建材用铜需求，包括新能源汽车年初销量环比降幅较大，目前铜箔行业开工率仍维持在5成左右，整体终端消费仍在淡季偏弱的状态。最近LME铜库存继续去化，目前刷新近六个月低位，不过国内社会库存和上期所铜库存仍然增加，且现货升水持续低迷。中州期货表示，smm现货库存环比继续积累至32万吨高位，库存总量较去年同期高1.3万吨，下游需求尚未完全恢复，铜价冲高也对订单形成抑制，现货维持贴水运行。日内国内期市情绪有所转弱，尽管LME铜库存持续去化，不过国内库存仍在累积且现货维持贴水局面，难以为铜价提供更多支撑，预计继续维持震荡走势。

　　铝：市场预期向好沪铝偏强震荡

　　观点梳理：今日沪铝主力合约低开走高，收于19060元/吨，收涨0.16%。供给端，周内国内电解铝运行产能小幅波动，主因内蒙古某铝厂2月26夜间出现闪爆事故，导致企业电解铝厂全系列短时间停电，后续企业恢复供电，该事件对行业产量影响较小；周内云南等地区电力暂无增量，区域内电解铝企业持稳生产为主，针对未来的复产预期，云南当地电解铝企业反馈，目前暂未收到明确电力及复产通知，预计3月份云南复产的可能性不大。需求消费端，节后国内铝需求端逐步恢复，银河期货表示，下游消费目前华东地区工业材已经开始好转，但是南方建材表现一般，新能源及电力领域的需求表现开门红，光伏排产数据积极，弥补了地产需求的不足，铝价仍然表现的较为坚挺。目前铝锭社库继续累积，从往年库存数据表现来看，短期仍有累库可能，不过，目前库存水平尚处于历史同期低位，对铝价压力或有限，关注库存变化情况。近期云南部分产能有复产消息，虽然复产对短期产量影响较小，但提前复产将使得供应预期上调。短期铝价实际驱动不大，“两会”期间市场对政策面有较强预期，为价格提供一定利多支撑，不过预期兑现前，价格上行空间受限。

　　观点梳理：今日沪铅主力合约小幅震荡，收于15995元/吨，收涨0.16%。供应方面，原生铅与再生铅中大型企业基本在春节期间照常生产，降幅主要在再生铅部分，节后逐步恢复，但受原料供应偏紧及其他原因，上周仍有冶炼厂出现开工尚未满产或延期开工的情况；而下游铅蓄电池多数已初步复工，周度开工率49.7%。Mysteel统计3月4日国内主要市场铅锭社会库存为6.13万吨，较29日增加0.64万吨。当前全球总库存水平偏高，铅市过剩矛盾仍对短期价格有所抑制，国内供需均在恢复，沪铅走势或将取决于节后消费复苏程度，3月铅蓄电池企业有一定补库预期，价格低位或有企稳，而随后二季度又属于传统消费淡季，因此，铅价震荡偏弱格局难有较大改观。

　　焦煤：黑色系交易现实逻辑，震荡下跌

　　观点梳理：3月5日，焦煤期价弱势回调。主力合约收于1740元/吨，收跌2.77%，持仓减少1438手。3月5日，现货价格方面，多地价格稳中偏弱运行，有部分地区下调价格。钢厂高炉复产进度缓慢，铁水产量在低位震荡。焦企亏损加剧，部分企业已加大限产力度，整体采购需求一般，从而对原料煤价有抑制。海运炼焦煤港口现货市场暂稳运行，港口市场需求难提振，成交情况一般。基本面方面，据钢联口径统计，上周全国110家洗煤厂样本，开工率66.09%较上期增7.29%；日均产量56.13万吨增6.6万吨；原煤库存252.66万吨增15.07万吨；精煤库存134.58万吨增25.47万吨。矿山企业的炼焦煤库存为216.85万吨增11.39万吨。港口炼焦煤库存为210.07万吨减9.86万吨，港口库存出现小幅去库。上周，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为970.59万吨，较前一期1061.5万吨，减少了90.91万吨，持续下降。上周，247家钢铁企业炼焦煤库存为806.77万吨，较前一期845.09万吨，下降了38.32万吨，去库速度加快。独立焦化企业和钢铁企业维持原料低库存策略，补库意愿不高。整体来看，市场交易在预期和现实之间进行切换，今日两会释放出来的消息较为平静，市场开始将交易重心切换到需求端。今日整体黑色系回调，表现弱势，主因成材库存压力较大，市场需求预期偏弱。目前仅有政策预期对价格能起到一定的托底作用。短期盘面呈现震荡态势。

　　焦炭：跟随黑色系品种回调

　　观点梳理：3月5日，焦炭跟随黑色系品种震荡下跌。主力合约收于2326.5元/吨，收跌1.46%，持仓减少264手。3月5日，焦炭现货市场价格暂稳运行，贸易集港量稍有增加，港口库存震荡上移。宏观层面，海外方面美联储博斯蒂克表示，通胀有望“缓慢”回归2%目标，但宣布胜利为时尚早；降息存在释放新需求并加剧通胀的风险；预计首次降息之后将按下暂停键，以进行评估；希望缩表步伐能够尽可能长久地维持。国内方面，近期市场的关注点将聚焦于两会。政府工作报告指出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为67.68%，较上期70.07%，下滑了2.39%。受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开了率逐步下滑。247家钢铁企业的焦炭产能利用率在87.17%，较前期小幅下滑0.31%。中国的焦炭消费量为100.29万吨，较前一期的100.58万吨，减少了0.29万吨。主要因为上周的高炉开工率继续下滑，需求减少。全样本焦炭库存为956.47万吨，较上期增加了19.51万吨。出现累库迹象。其中，港口库存为170.43万吨增8.03万吨。独立焦化企业库存为150.21万吨增15.14万吨，独立焦化企业累库明显。247家钢铁企业的焦炭库存为635.83万吨，较前一期减少了3.66万吨。下游钢厂在预期偏弱的情况下，主动降低厂内库存，选择维持低库存策略。目前看，市场的交易节奏较快，波动性加大，资金选择的交易逻辑切换频繁，主要是基本面情况较弱，但存在宏观预期托底价格的情况，短期盘面维持震荡趋势。

　　原油：OPEC+延续减产符合预期，原油冲高回落

　　观点梳理：周二SC原油主力合约收跌1.15%，报收610.2元，强势上涨。供应端，尽管0PEC+延长减产期限至二季度末，并且俄罗斯超预期额外削减原油产出，但原油盘面反应平平隔夜原油甚至震荡收跌。从日内原油量价表现来看，0PEC+的延长减产操作并没有引起买盘情绪相反，原油盘面卖压反而明显增强。昨日在埃及开罗举行的加沙停火谈判，据悉已经取得“重大进展”，埃及、卡塔尔和美国一直在推动以色列和哈马斯之间近五个月的战争停火，最新提案呼吁停火六周并释放人质。停火谈判取得进展，原油盘面地缘溢价存在修复风险，继续关注谈判相关动向。该消息对于原油盘面而言，存在利空属性，至于影响是否会被放大，需要继续跟踪观察。若地缘风险溢价将被逐步挤出，油价将面临回调压力，但中长期角度来看，整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，油价回调仍有布局多单价值。

　　观点梳理：周二沥青主力合约收跌0.62%，报收3665元，市场上方阻力仍存。供应方面，隆众资讯显示，上周东明石化、山东胜星、中油高富以及北海和源均复产沥青，带动中国沥青炼厂产能利用率环比增加2.1%，达到25.3%，不过仍然处于近五年低位水平，而沥青周产量环比增加11.4%，达到43.9万吨，处于近三年中位水平。库存方面，截止2024年3月4日，新样本国内沥青104家样本贸易商库存量(原企业社会库库存)共计245.6万吨，环比增加11.6万吨或5.0%。老样本国内沥青76家样本贸易商库存量(原企业社会库库存)共计185.3万吨，环比增加11万吨或6.3%。本期社会库持续累库，华东、山东及西南地区累库明显，分析原因，沥青市场需求相对乏力，业者社会库持续入库，另外西南地区有船货到港入库，带动社会库累库。现货端，主力炼厂价格涨跌互现，山东地区小幅上调40元/吨，华东、华南地区个别炼厂价格下调80-100元/吨。华东地区主力炼厂维持间歇生产，江苏新海停产、温州中油复产，市场需求略显平淡，降雨天气对于刚需有所阻碍，部分炼厂执行优惠政策出货为主；华南地区需求不温不火，整体交投气氛一般，供应相对平稳。今年库存表现同比偏高，预计大部分项目复工时间在3月中旬之后，但另一方面原料贴水高位使得炼厂生产成本较高，部分炼厂生产积极性有限，因此仍需关注节后复工情况以及原料贴水给供应带来的不确定性影响。预计在当前供需两弱的背景之下，沥青整体价格以窄幅震荡为主。

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