卓创资讯豆粕市场分析师马梓涵

　　【导语】春节假期归来豆粕市场受节后刚需补库及大豆成本抬高的影响，现货价格小幅反弹。随着压榨量走高及补库结束后需求重归弱势，现货价格承压下行。原料供应充足、国际大豆预期丰产等利空因素限制上方空间，卓创资讯预计一季度豆粕现货价格或维持弱势运行，行情难有拐点。

　　节后豆粕现货价格先涨后跌，整体波动幅度较小

　　春节假期归来，国内豆粕现货价格出现小幅反弹后有所回落。卓创资讯数据统计显示，2月21日全国豆粕现货均价为3415元/吨，与节前最后一工作日持平。下游春节前期看空，备货较少导致存在节后补库需求。补库需求以及假期期间巴西大豆升贴水价格上涨从成本端带来支撑是现货价格反弹的主要原因。此外，豆粕现货价格整体波动幅度较小，养殖利润欠佳、逐步恢复的上游企业压榨水平以及国际大豆丰产预期都一定程度上利空豆粕现货价格。总体来看，供强需弱的市场格局仍然持续，限制豆粕现货价格的上方空间。

　　原料库存偏宽松，供应压力仍存

　　无论是从上游企业大豆库存水平还是大豆预估进口量来看，供应端都未见缺口。据卓创资讯数据显示，截至2月16日，全国重点大豆压榨企业豆粕库存为516.50万吨，较2月2日增加53.40万吨，高于去年同期及五年均值水平。同时卓创资讯根据船期给出2月460万吨、3月650万吨的大豆进口量预估，此外，中国也有较多的国储大豆。综合来看，原料端仍然呈现偏宽松的状态，部分上游大豆压榨企业也出于担忧后续大豆供应压力的考量，出货意愿较高。随着上游企业开机水平的陆续恢复，供应端或继续向豆粕现货价格释放压力。

　　下游暂无实质好转，等待需求端亮点出现

　　春节假期归来下游经历刚需补库后，市场成交情绪降温，需求端重回谨慎观望心态。卓创资讯监测2月21日全国重点大豆压榨企业豆粕成交总量为7.88万吨，较节后开盘首日下跌27.15万吨，跌幅为77.50%。下游饲料及养殖企业前期持看空心态，春节备货较少，导致节后市场出现刚需补库导致的成交放量。随着节后补库的陆续结束，面对跌价走势，需求端整体观望为主。目前畜禽养殖利润仍无好转，成本考量下精细化饲养意愿较低，豆粕需求减量，下游带给豆粕价格的支撑较弱，市场仍在等待需求端亮点的出现。

　　国际大豆丰产预期较强，成本端或继续释放压力

　　春节假期期间美国农业部发布2月供需报告，报告中美豆出口量下调，期末库存相应提高。此外2024/25 种植年度的供需展望报告中显示，美豆以丰产为主，种植面积及单产上调，库存消费比从7.6%上调至9.9%。两份报告显示出美豆长期供需关系宽松，皆对国内豆粕市场价格形成偏利空的影响。南美市场虽有部分私人机构下调巴西产量，但总的来看，全球大豆丰产预期是较强的，或导致CBOT盘面及大豆升贴水价格弱势运行，从成本端利空国内豆粕现货价格。

　　综上，国内供应端原料充足、开机逐步回升叠加需求端保持疲软表现，豆粕现货价格支撑偏弱。国外来看，全球大豆的丰产预期也将施压国际豆系价格。短期国内豆粕市场或维持供需宽松的格局，卓创资讯预计一季度豆粕现货价格上行乏力，难见拐点出现。