从收益率曲线来看，30-10Y利差已不足20个bp，且信用利差偏薄，30Y国债收益率逼近MLF利率，往后看持续配置超长国债的性价比衰减。

　　年初锁定收益、长债供给不足以及固收资产荒下部分类型机构的排名考核机制是过去一段时间持续推升长债现券买入的主要因素，拉久期与信用下沉并存是机构开年配置的主要思路。往后需要注意新增政策信息可能引发的阶段性风险。

　　宏观面今年通胀或有抬升造成对债牛的扰动，中性预期下中美下半年或有补库共振。两会政策定调或成为阶段性的指引，但不确定性较高。股债负相关性近期显著减弱，需持续监测市场风险偏好变化对债市的影响。

　　T2406合约活跃券基差于20240227时间点出现显著走阔，或反映债市整体观点转空的迹象。而TL合约基差反映当前现券端价格回落风险加剧并且市场已有所预警，现券持有者可通过套保配置交易规避未来超长端利率回升风险，但对于国债期货市场偏投机型交易者来说却是进退两难，因此建议当前格局谨慎观望。

　　私募类型机构净持仓变化所代表的偏投机类型交易观点，自开年以来多头观点震荡转弱，并于2月以来净持仓下行陡峭程度加剧，多头力量部分止盈离场。银行外资这两类偏配置类型的交易观点截至20240227的数据显示这两类机构净持仓出现显著回落。从私募、理财和外资这三类2023年国债期货市场主要多头力量贡献来源的净持仓表现来看，目前国债期货市场回落风险或已逐步显现，长端利率中枢震荡筑底，静待市场政策释放驱动曲线重新走陡，切勿盲目追高。

　　风险提示：宏观政策扰动

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