综述

　　本周国内沥青北涨南跌，截止 2024 年2月29日，国内沥青均价为3696元/吨，环比上周下调7元/吨。供应方面，考虑到东明石化、山东胜星、中油高富以及北海和源均复产沥青，周内产能利用率增加2.1%。然山东及河北地区部分炼厂受生产利润亏损影响，实际开工积极性不高，资源紧俏造成周内价格呈现小幅上调；但全国大范围需求仍处于不温不火态势，冷空气及雨水影响，实际出货有增但不及同期，物流活跃度也处于较低水平。

　　近期 沥青市场关注点：

　　1、根据隆众对96家企业跟踪，2024年3月份国内沥青总计划排产量为228.8万吨，环比增加36万吨或18.67%，同比3月份实际产量下降31.4万吨或12.1%。（排产与实际产量存在误差）

　　2、周内商业库存累库15.3万吨，部分炼厂库存压力增加，整体社会库增至中位水平。

　　3、月底资源紧张，山东华北部分炼厂上涨，华东个别主营炼厂批量优惠出货

　　目录：

　　一：供需矛盾尖锐，现货北涨南跌

　　二：产能利用率提升2.1%，商业库存环比增加15.3万吨

　　三：节后需求有所恢复，物流活跃度提升至14

　　四：成本与供需博弈 沥青市场涨跌两难

　　一、供需矛盾尖锐，现货北涨南跌

　　周内市场来看，7个区域，2个区域上涨，3个地区下跌，2个区域持稳，当前沥青资源供应维持低位，市场刚需表现清淡，周内部分地区受多雨雪天气影响，复工恢复缓慢，加之部分月底到期合同有所冲击，炼厂及贸易商出货压力增大，价格持续小幅走跌；但随着沥青成本面支撑增强以及月底合同的快速执行，低供应下沥青现货资源逐渐减少，山东地区价格跌后小幅反弹。沥青现货价格先跌后涨，但整体市场交投气氛仍旧偏弱。

　　表1 国内 沥青价格变化

　　单元：元/吨

　　来源：隆众资讯

　　二、产能利用率提升2.1%，商业库存环比增加15.3万吨

　　1、供应端

　　供应面，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为25.3%，环比增加2.1%，沥青周产量为43.9万吨，环比增加11.4%。主要是东明石化、山东胜星、中油高富以及北海和源均复产沥青，带动整体产能利用率增加。本周国内沥青产能利用率处于近五年低位水平，1-2月累积产量共计411.6万吨，较去年同期增涨4.0%。回顾2022-2023年，2月份平均产能利用率在22.4%-25.3%之间，主要是当前 原油价格的一直处于中高位震荡，炼厂生产成本居高不下，加之下游需求暂无明显恢复，业者采货意愿不强，从而炼厂的生产积极性有不高。预计下周中国沥青炼厂产能利用率增加2.0个百分点到27.3%，主要是下周新疆美汇特以及河南丰利复产沥青，加之山东胜星稳定生产，带动产能利用率增加。

　　2、 利润

　　成本利润方面，本周（20240221-0227），按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-947.2元/吨，环比减少24.8元/吨。山东沥青周度均价为3509元/吨，较上周价格跌50元/吨，环比跌1.4%；原料周度均价为5226元/吨，较上周价格跌24元/吨，环比跌0.5%；山东柴油周度均价为7022元/吨，较上周价格跌24元/吨，环比跌0.3%。沥青及汽柴油走跌幅度高于原料价格，利润持续收窄。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

　　3、 库存

　　库存方面，截止2024年2月26日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计110.2万吨，环比增加4.9万吨或4.7%。本期厂库库存涨跌互现，其中华东地区厂库累库较为明显，主要原因在于区内部分主力炼厂复产及提产沥青，供应有所增加，带动厂库整体累库。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计174.3万吨，环比增加10.4万吨或6.3%。周内国内各区域社会库集中累库为主，其中华东及山东地区社会库累库较为明显，主要原因在于春节假期结束后，区内相关项目暂未开工，整体需求下降，社会库持续入库为主，带动社会库累库。下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：108万吨左右，较本期小幅去库。分析原因，部分炼厂出货量增加，带动厂库小幅去库。中国石油沥青样本贸易商库存量预计：180万吨左右，较本期小幅累库。分析原因，部分厂库资源流入社会库。

　　三、节后需求有所恢复，物流活跃度提升至14

　　1、物流活跃度

　　本周样本企业沥青物流景气指数为14，周内终端需求有提升，且临近月末炼厂合同到期，带动炼厂出货，物流活跃度增加。

　　2、下游需求

　　表2下游需求指标

　　下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共31.2万吨，环比增加9.4万吨或43.4%。分地区来看，除华东地区外，其他地区出货量均有所增加，山东及华北增量较高。简要分析，山东及华北主要是月底合同执行，业者集中提货，带动出货量增加明显。国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为0.4%，环比上周增加0.1个百分点。周内下游复工缓慢，其中华东地区个别企业间歇少量出货带动整体改性沥青供应微增，其他地区暂无变化。建筑防水方面，样本企业用量为0.33万吨，需求端处于缓慢恢复期，用量或逐渐增加。

　　四、成本与供需博弈 沥青市场涨跌两难

　　表3下周重点检测数据星级程度提示

　　来源：隆众资讯

　　本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对看涨的占总数的7%，看震荡整理的占总数的81%，看空的占总数的12%。

　　结论（短期）：沥青现货地区分化，需求表现不一。供应端来看，山东地区个别主力炼厂计划停产，华东地区主力炼厂维持间歇生产，整体供应仍维持相对低位；需求端来看，随着天气逐渐好转，市场刚需或有所增加，但是幅度有限。短期来看，国际原油高位震荡，沥青成本支撑明显，随着低价到期合同减少，部分低价资源有推涨预期，但是高价资源需求仍有一定的压力。

　　结论（中长期）：随着天气的逐渐好转以及刚需的启动，沥青市场需求有望稳中增加，3月份整体交投气氛趋于向好。供应端来看，地方炼厂开工仍维持相对低位，但是部分炼厂有前期3月底合同待执行，市场资源大幅紧张局面难现，南方地区主力炼厂排产尚可，资源供应稳定。整体来看，随着低价资源减少，沥青现货低价有望小幅抬升，但是高端资源区域流通有限，对于价格上涨有一定的限制。

　　核心关注点：

　　1、下游终端需求恢复缓慢，库存持续累库，部分业者出货压力激增

　　2、利润持续收窄，3月部分地炼复产意愿不强，供应恢复较缓

　　3、关注远期稀释沥青贴水报价，成本端影响利润

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