美国1月通胀表现超预期，美联储降息的市场预期持续修复，美元指数和美债收益率表现偏强，国际金价承压持续回落，一度跌破2000美元/盎司关口，当前围绕2000美元/盎司附近支撑位振荡调整，需要关注低位减仓机会。展望未来，贵金属价格短期调整后整体继续走强可能性大。

　　美国1月通胀表现超预期

　　国内春节假期，美国公布重磅通胀数据，美国1月居民消费价格指数（CPI）整体和核心部分表现均超过预期，核心CPI同比持平前值，核心CPI环比则更是创下8个月最大升幅；同时公布的美国工业生产者出厂价格指数（PPI）表现也超过预期，不论是整体PPI还是核心PPI表现均较为强劲，环比增长均创近一年新高。

　　最新的通胀数据表现凸显美国通胀压力依然较大，抗通胀保民生政策目标仍未完成，对美联储降息预期产生较大的影响。美联储3月降息的市场预期微乎其微，5月降息的概率也大幅回落，美元指数和美债收益率振荡偏强运行，黄金承压，一度跌破2000美元/盎司整数关口。

　　具体来看，美国1月CPI同比增长3.1％，虽然为去年6月以来的最低水平，低于3.4％的前值，但高于2.9％的市场预期；美国1月CPI环比增长0.3％，高于0.2％的市场预期，持平前值。美联储更为关注的核心通胀方面，美国1月核心CPI同比增长3.9％，高于3.7％的预期，与前值持平，未进一步回落，延续2021年中期以来的最低表现。环比方面，1月核心CPI环比增长0.4％，高于0.3％的预期值和前值，创8个月最大升幅。

　　分类别来看，食品、汽车保险、医疗、住房成本的价格均上涨，带动通胀整体表现强于预期；其中，住房价格的上涨是推动CPI走高的最核心原因，住房项对1月整体CPI的涨幅贡献了三分之二以上。

　　生产者价格指数方面，1月PPI环比上涨0.3％，高于0.1％的市场预期和-0.1％的前值，创2023年8月以来的最大环比涨幅；剔除食品、能源、贸易服务后的核心PPI环比上涨0.6％，远超0.1％的预期值和0.2％的前值，月率创2023年1月以来的新高；同比方面，1月PPI较去年同期上涨0.9％，核心PPI年率持平于2.6％。

　　分项来看，服务价格上涨为通胀反弹和表现超预期的主要原因，环比涨幅0.6％，而商品价格则环比下跌0.2％，在一定程度上限制了通胀反弹的高度。

　　美国1月CPI和PPI虽然延续回落或者局部持平行情，但是整体表现超预期，说明美国通胀压力依然较大，美国通胀仍存在较大的不确定性，距离美联储2％的目标仍有一定的距离，美联储维持货币政策在紧缩状态的时间应该延长而非快速降息。

　　中东局势引发的航行安全问题再度引发供应链风险，再加上美国经济近期表现仍较为强劲使得总需求有韧性，劳动力市场表现依然较强，这些都可能增加通胀的黏性，增加通胀的不确定性。美国通胀虽然整体延续偏下行态势，但是在接下来一段时间内也很难快速回到美联储的政策目标范围内。

　　美国通胀数据公布后，市场关于美联储降息的预期大幅降温，美联储政策偏紧应对通胀的任务仍未完成，美元指数和美债收益率走强，贵金属价格承压回落。

　　美联储降息的预期继续修复

　　此前，美国通胀数据持续回落，就业数据出现走弱迹象，美国经济下行趋势愈发明显与美联储官员偏鸽派的讲话基调（强调降息成为政策调整可选项），叠加地缘政治危机与银行业危机等风险影响，市场关于美联储快速降息的预期相当乐观，一度定价美联储3月开启降息周期、2024年降息150个基点的预期，美元指数和美债收益率持续回落，贵金属价格持续走升，金价则刷新历史新高。

　　笔者认为，当时的市场预期过于激进，激进降息预期修复可能性极大，后续公布的美国经济数据与市场关于美联储降息预期的修复也得到了验证。

　　美国1月超预期的通胀数据公布后，市场关于美联储的降息的激进预期进一步修复，3月降息的概率微乎其微，5月降息的概率大幅回落，6月降息25个基点的概率勉强维持100％的状态。

　　基于美联储官员表态和经济数据表现，笔者认为美联储将会在3月释放明确的降息信号，或在6月开启降息周期，预计美联储将会在2024年降息3次至4次/75个至100个基点，降息3次可能性更大。

　　另外，美国银行业危机有再度出现风险，如果银行业危机再度来袭，美联储也不排除提前降息可能，这属于“黑天鹅”事件，但是发生的可能较大。

　　美联储3月降息微乎其微与5月降息预期大幅降温，大部分被市场所计价和兑现，在没有进一步大幅降温前，当前美联储降息的市场预期对市场影响相对有限，更容易出现影响兑现后的反向影响，因此需要关注利空出尽影响。

　　展望未来，美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，叠加银行业危机预期等，对贵金属价格或形成中长期利好影响。

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