首先、如何理解DMA，那我们以一笔投资资金的流转视角来解析下DMA架构的基本原理

1、投资者向私募机构买入100万元的DMA产品此时，100万元资金从投资者账户进入产品账户中。

2、私募机构100万元资金转入券商交易台的账户作为保证金。此时100万元从私募机构的产品账户进入到了券商交易台账户。

3、券商交易台收到资金后，给这个产品一个收益互换的凭证以及给私募机构一个股票交易账户。按照25%的保证金比例计算该股票交易账户内资金为400万元

4、私募机构在交易账户内建仓400万元股票多头，同时给券商交易台发指令建仓400万元价值量的股指期货空头，从而构建一个中性策略对冲的头寸。

假设今天该策略扣除各类费用后盈利1%，即加上杠杆账户账面盈利为4万元，托管机构会给出最新估值显示该DMA产品涨了4%。，实际就是四倍杠杆交易。

第二、DMA的风险有哪些

1、杠杆风险

以4倍杠杆的DMA产品为例，在基础策略回撤1%时DMA的回撤为4%，高杠杆交易下稍有不慎4倍的快乐就会变成4倍的泪水。

2、融资成本

DMA的融资成本也是不得不考虑的问题。假设融资成本为年化4%，融资3倍的情况下每年的融资成本为12%，即产品净值每年将因融资成本减损12%。

3、对冲风险

DMA会做空IC或IM进行对冲，DMA对冲风险存在于两个方面：

一是IC与IM长期处于贴水状态，这本身就导致产品存在着一定对冲成本，若期货贴水短期快速收敛则期货端的对冲成本也将快速增加；第二是由于很多DMA的多空端并不是完全对应，如买入的微盘股与IC或IM并不具备完全对应的效果，因此可能出现微盘股下跌而IC和IM上涨，导致产品两头亏的情况。

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