机构指出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

　　核心逻辑

　　1．节后供给预计趋紧，动力煤或迎阶段性上涨。（1）港口库存低位下，煤价已开启上涨，2024年2月18日，秦皇岛港口动力煤（5500大卡）平仓价为921元/吨，较春节前（2月9日）上涨10元/吨，根据CCTD数据，2月19日港口贸易商报价继续上涨3元/吨；（2）3月初即将迎来全国两会，在安监高压下，预计煤矿产能难以完全释放；（3）2024年2月2日，国务院公布《煤矿安全生产条例》，从2024年5月1日起开始实施，强调控制风险、夯实煤矿企业主体责任及加大处罚力度，预计将持续影响供给释放。

　　2．供需缺口1亿吨—1.5亿吨，2024年煤价有望走强。供给方面，全球煤炭投资额整体呈下降趋势，供给存在较大限制。重新征收煤炭关税，有望抑制进口煤量。同时国内安全监管愈加趋严，叠加2020—2021年煤矿新建产能少，未来2年国内供给增量受限。预计2024年国内新增煤炭产量1亿吨左右；全球焦煤供给2025年相较2022年或下降1800万吨，降幅1.6%。需求方面，中国全社会用电量增速维持高位，火电投资额近三年高速增长，2024年火电发电量增速有望达5%—6%，地产、制造业、基建投资在政策推动下有望边际向好，生铁产量增速有望达3%—4%，预计煤炭需求增速为4%—5%，增加2亿吨—2.5亿吨。2024年国内煤炭供需缺口1亿吨—1.5亿吨，煤价有望走强。

　　3．看好高股息煤炭资产的估值提升。（1）当前高股息资产受到市场青睐，截至2024年2月19日，煤炭行业2022年的静态股息率为6.8%，居于申万一级行业排名的第1位；（2）在长协政策的作用下，煤价及煤炭企业盈利的稳定性相比以前明显提升，且多数煤炭企业均有承诺分红比例，预计煤炭股高股息率特征将延续；（3）当前十年期国债收益率为2.4%，处于历史低位，在较低的利率环境下，高股息企业的配置性价比凸显。煤炭估值仍有提升空间，焦煤股弹性更优。当前多数煤炭股PE估值处于5—8倍较低水平，部分优质煤炭股分红率达60%—70%，预计煤炭股PE有望上行至10倍。焦煤不受限价影响，资源更加稀缺，煤价上行期盈利弹性更优。

　　利好个股

　　光大证券指出，预计2024—2026年全球煤炭供需基本平衡，在长协政策的保障下，国内煤企盈利有望维持高位稳定，高股息、央企等特征有望催化煤炭股估值继续提升，推荐盈利、分红均有保障的动力煤龙头陕西煤业，建议关注长协占比高的中国神华、中煤能源。

　　东吴证券认为，预期2024年煤炭供需双弱，但供给端受安监影响较大，尤其是应急管理部出台的《生产安全事故罚款处罚规定》影响深远，导致直井类煤矿基本不会超产，叠加90万吨以下的老旧煤矿加速退出，将导致供给偏紧，因此煤价易涨难跌。维持行业“增持”评级，推荐高弹性标的广汇能源、广汇物流，建议关注昊华能源；此外仍旧推荐保险OCI资金配置高股息标的：中国神华、陕西煤业，建议关注兖矿能源。

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