当前国际油脂市场正面临供需格局的再平衡，一方面是美豆压榨产能在政策引导下的持续扩张，另一方面是全球油脂生柴需求随着国际原油价格的回落有放缓可能。国际油脂市场价格持续走弱，而在欧盟对棕榈油贸易限制措施影响下，生物柴油贸易的持续转移或将成为影响未来国际油脂市场价格的关键。

　　据美国油籽加工商协会(NOPA)数据显示，美国2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳，12月份数据为1.95328亿蒲式耳，2023年1月数据为1.79007亿蒲式耳。1月美国大豆压榨量水平尽管不及市场预期，但仍保持了五年同期最高位，得益于美国财政政策对大豆压榨产业的支持，以及当前美豆相对较低的价格及豆油市场强劲需求预期带动。

　　从美国生柴政策来看，未来将进一步令其国内大豆压榨产能得到释放。根据美国大豆压榨协会数据，在2021-2022营销年度，美国约有60家压榨企业，每年能够加工约22亿蒲式耳大豆。2023年随着北达科他州新厂投产，三家现有工厂的扩建预计将使国内日均压榨能力增加30万蒲式耳；预计到2026年，美国大豆压榨产能将进一步扩大，增加12个新压榨加工厂的同时还计划扩建5个加工厂，日均压榨产能可能再增加146.2万蒲式耳。基于这一数据来看，未来美豆月度压榨规模或有望逼近2亿水平。产能的快速扩张，主要在于美国可再生能源政策的不断加码，根据2023年6月的美国环保局EPA政策规划目标来看，2023-2025年的生物燃料授权规模仍保持了增长趋势，同时上调了2023年授权规模至59.4亿加仑，而2024-2025年授权规模则较此提案水平下调了0.8-1亿加仑。

　　不过从当前RINs市场交易价格来看，以大豆油、菜籽油、废油或动物脂肪经处理后与柴油混合产生的生柴D4价格自去年六月以后持续下滑，反映出生柴需求规模不及预期影响RINs交易需求减弱。此外美国生柴需求还受到汽柴油价格回落的冲击，对于炼厂而言，终端燃料消费倾向也是其实施掺混所要考虑的重要方面。这其中国际原油价格仍是主导美国再生燃料RIN价格的关键影响因素。

　　另外USDA2月油籽市场展望报告显示，随着美国大豆单产及产量预期回升，未来大豆油产量仍有继续提升空间，24/25年度豆油产量规模将达到282.2亿磅，进一步带动豆油库存水平在24/25新销售年度开始触底回升。豆油需求预计将达282亿磅，同比增长3.7%，其中生物柴油行业消费将达到创纪录的140亿磅，同比提高7.7%；出口也将提高到3.5亿磅，同比提高16.7%。需求预期与产量保持了同步增长态势的同时，结转库存水平回升将给出较当前豆油市场更低的全年均价预期，每磅或回落至45美分。

　　最后，美豆油产量的增长也将得益于国际生物柴油需求的带动，其中欧盟地区对印马两国棕榈油的进口贸易限制政策或也将给美豆油的出口打开更多增长空间。根据欧盟委员会2月最新数据，23/24年度(始于7月1日)欧盟地区豆油进口量为36万吨，同比增长14%。葵花籽油进口量为141万吨，同比增长21%。而棕榈油进口量为198吨，同比减少21%。同时，美国国内生柴掺混税改为生产者税也将为后续需求的释放形成支撑，根据美国环保署政策目标，通过生柴相关政策带动，预计将在2023-2025年每天减少约13至14万桶石油进口，实现能源安全经济预期价值每年将达到1.73亿至1.92亿美元。

　　预计美豆压榨或仍维持阶段性高位，产量增长趋势将给豆油价格上行带来压力，同时由于贸易需求格局的转变，国际油脂市场定价或再度回归豆油驱动。

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