2023年四季度，规模场年底冲量，叠加疫病影响，大猪存栏减少，一定程度上缓解了春节前的出栏压力。2024年1月份规模场出栏计划下调，加之元旦后价格持续回落，在春节将临的背景下，养殖端抗价情绪升温，导致1月下旬供给出现阶段性偏紧。腊八前后，终端需求有所好转，预计将在小年前后达到消费高峰，供需矛盾略有缓解，支撑节前猪价上行。但目前需求回暖有限，在养殖端长期亏损的当下，情绪推动能力不足。同时，冻品库存维持高位，节前集中出库压力下，将一定程度冲击鲜销市场。因此节前上涨空间预期不高。从2023年能繁母猪存栏量来看，产能正在去化，但3-5月去化速度缓慢，12月底商品猪存栏量依然高于往年同期，2024年一季度供应相对充裕。随着节后规模场恢复出栏，以及消费低迷和情绪回落，将重回供强需弱格局。生猪2403合约是淡季合约，虽然短期现货市场偏强，但节后市场预期偏悲观，上涨幅度有限，以逢高做空为主，预测区间13500-14500元/吨。生猪2405合约，一季度后，供需情况能有一定改善，但期间缺乏旺季需求推动，价格重心将高于2403，整体预计呈宽幅震荡，区间14000-16000元/吨，可以考虑区间内高抛低吸。生猪2409合约是旺季合约，且通过去产能速度推算，供需矛盾预计将得到较大缓解，中长线可以考虑在低位，逢低做多，区间16000-18000元/吨。

　　1月上旬，随着元旦后消费跟进不足，价格持续下滑。待至腊八前后，年前需求逐步启动，终端消费好转，养殖端抗价情绪升温，叠加全国迎来大范围雨雪天气，部分调运受阻，供应相对偏紧，推动价格持续走强。由于北方地区受去年四季度疫病影响较大，供应偏紧情况更为突出，价格涨幅高于南方地区。节前旺季需求将在小年前后达峰，短期需求提振预期尚存，但节后市场预期偏悲观，强现实弱预期下，期现贴水进一步拉大。截止1月30日，主力生猪2403合约，最高价14275元/吨，最低价13375元/吨，收盘价13810元/吨，涨幅0.69%。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　节前需求推动价格走强 节后预计将承压运行

　　截止1月29日，生猪出栏均价15.24元/公斤，较上月同期上涨1.13元/公斤,1月生猪出栏均价14.02元/公斤，较12月均价下滑0.29元/公斤。1月生猪均价呈现前低后高态势，主要由于元旦后消费回落，价格一度跌至全年低点，随着临近春节，白条走货转好，养殖端挺价情绪升温，价格反弹走强。小年前后，消费将进入高峰期，需求提振仍有一定预期，加之雨雪天气较多，节前物流紧张，调运受阻及运费上涨，价格将维持偏强震荡。节后消费回落，供给恢复宽松格局，价格将承压运行，预计2月价格先高后低。

　　截止1月29日，标肥价差-0.61元/公斤，较上月同期扩大0.42元/公斤，1月标肥价差整体呈扩大趋势。月初腌腊活动进入尾声，叠加肥猪集中出栏，价格持续下跌，标肥价差一度缩至-0.14元/公斤，散户抛售肥猪情况增多。腊八前后，春节需求逐步启动，肥猪却因前期集中出栏及抛售导致供应偏紧，供需短期失衡，肥猪价格快速上涨，标肥价差逐步扩大。

　　仔猪出栏均价27.66元/公斤，较上月同期上涨5.96元/公斤。养殖端普遍认为今年三季度将迎来供需改善的拐点，规模场也上调全年出栏计划量。在去年四季度疫病影响下，部分养殖户遭受损失，北方猪源供应偏紧，仔猪价格又处于低位，补栏成本不高，加之近期猪价回暖，预期升温，养殖端补栏积极性提升，仔猪价格反弹势头较强。

　　截止1月26日，二元母猪（50KG/头）均价1477.14元/头，较上月同期上涨36.19元/头。北方因疫病影响，补栏相对谨慎。市场对后市预期好转，南方地区补栏意愿升温，价格略有提升。母猪价格略有反弹，但行业处于去产能周期，价格整体波动不大，依然处于较低区间。

　　2.2

　　春节前出栏增量 一季度供给充裕

　　2023年全年生猪出栏72662万头，比上年增加2668万头，同比增长3.8%。分季度看，一、二、三、四季度生猪出栏分别为19899万头、17649万头、16175万头、18939万头，同比分别增长1.7%、3.7%、4.7%、5.4%，增幅逐季扩大，存栏基数依旧偏大，供给短期较难改善。

　　根据农业农村部数据显示，2023年12月末全国能繁母猪存栏量4142万头，同比下降5.65%，环比下降0.38%，为4100万头正常保有量的101.02%。从生猪生产周期看，由于上半年市场预期相对乐观，仔猪价格也有获利空间，养殖端资金压力不大，淘汰母猪积极性较低，1-6月累计降幅1.62%，在2023年3-5月份能繁母猪高企，加之行业母猪性能的提升，今年一季度出栏量依旧处于高位。2023年四季度以来，猪价长期低位运行，养殖端资金压力剧增，加之冬季疫病反复，去产能提速，今年三季度，供给压力有望缓解。

　　据Mysteel统计，截止12月底，规模场能繁母猪存栏量为484.82万头，环比下滑2.02%，同比下降5.45%。冬季疫病多发，加之部分养殖场缓解资金压力，2023年四季度开始，淘汰母猪加速。规模场12月存栏数为3384.47万头，环比下滑3.48%，同比增加5.75%。12月出栏量为994.96万头，环比增长7.7%，同比增加16.14%。规模场能繁母猪存栏量自2022年12月进入去产能周期，2023年1-10月产能去化速度偏慢，但11-12月份，年底资金回笼压力下，去产能提速。2023年12月，规模场在年度任务下冲量出栏，加之疫病导致的被动出栏增多，整体出栏节奏偏快。价格低迷，出栏量增大，加重了亏损，1月份规模场缩量压栏，一定程度上减轻了春节前的出栏压力。

　　截止1月26日，1月生猪出栏均重122.33公斤，较上月均重下滑0.64公斤，是自2019年非瘟以来的同期最低水平。主要是养殖端长期亏损以及疫病导致去年年底被动出栏较多，出栏均重偏低，使得供应短期偏紧，在价格下方形成支撑。

　　2.3

　　节前开工率上升 冻品去库缓慢

　　截止1月23日，重点屠宰企业日均开工率为43.88%，较上月同期上升4.31%。冷冻肉库容率24.49%，较上月同期下滑0.21%，较去年同期高出7.93%。元旦后消费回落，开工率短暂下滑。1月中下旬，节日需求提振下，开工率逐步上升至全年最高水平，预计节前备货需求仍有一定增量空间，开工率将稳中有升，随着节后需求回落，开工率将有所下滑。冻品库存1月去库缓慢，春节期间面临集中出库压力，对市场价格形成抑制。

　　2.4

　　饲料原料价格下滑 养殖亏损有所修复

　　截止1月29日，玉米现货价格2408.88元/吨，较上月同期下滑160.98元/吨，豆粕现货价3436.29元/吨，较上月同期下滑537.42元/吨。本月。玉米、豆粕均出现较大跌幅。玉米从基本面来看，1月USDA报告数据利空，全球玉米供应将维持宽松。东北地区收储规模有限，市场信心不足，对行情的支撑有限。售粮进度缓慢，及对玉米的质量担忧，节后压力较大。加之生猪养殖进入去产能周期，饲料企业年底补库需求不大。供大于求背景下，玉米价格预计将承压运行。豆粕从基本面看，随着国内2-3月大豆到港量回落，国内进口大豆及豆粕将开启周期性去库进程，供应偏紧的预期将支撑年前迎来阶段性止跌。不过市场供需主线依然偏空，南美大豆本种植季丰产预期预计将逐步兑现，另随着巴西大豆收割完成，后市对美豆销售端压力将有所增加，年后美豆或迎来再一波回调行情，带动豆粕走弱，预计2月份豆粕将延续弱势行情。

　　截止1月26日。猪粮比为5.97，较上周上升0.37。近期生猪价格反弹幅度较大，叠加玉米价格持续走弱，猪粮比上调，但仍处于过度下跌二级预警区间内。2024年1月进行了多次轮储，储备冻猪肉一进一出，总量不变，对供需改善和情绪提振都很有限。同时，低价临期储备肉流入市场，加大了本就偏高的冻肉库存去库的难度。

　　截止1月26日，育肥配合料均价3.71元/公斤，较上月同期下跌0.07元/公斤，猪饲料均价3.2元/公斤，较上月同期下跌0.13/公斤。自繁自养养殖亏损205.2元/头，亏损较上月同期缩小16.14元/头。外购仔猪养殖亏损100.89元/头，较上周环比缩小113.27元/头。1月中下旬，在节日需求增量及看涨压栏情绪推动下，猪价上涨。叠加饲料原料进入下行通道，持续走弱，养殖亏损情况得到改善。外购仔猪价格从去年三季度以来，价格逐步下滑至近几年较低水平，近期猪价上涨后，外购仔猪养殖亏损幅度明显缩减。但母猪价格全年波动较小，自繁自养成本下行不明显，亏损幅度修复较小。

　　2月行情预计先扬后抑，节前春节需求仍有一定增量空间，终端消费有所好转，出栏均重偏低，给了养殖端压栏挺价的空间，加之节前出栏压力有所减弱，供需矛盾短期得到改善，但冻品高库存，以及价格上涨后，终端市场认可度的下调，对价格上方空间起到一定抑制。预计节前价格维持偏强震荡。节后随着消费回落，重回供强需弱局面，预期价格将继续承压运行。建议区间，生猪2403合约13500-14500元/吨。生猪2405合约14000-16000元/吨.生猪2409合约16000-18000元/吨。

　　写作日期：2024年1月31日