研究员：张平从业资格号：F3015713

　　一、行情回顾与操作建议

　　沪铜主力跳涨收十字星，中国央行超预期降准提振市场信心，沪铜主力在68800附近窄幅震荡，日内现货市场继续表现疲弱，上海现货贴水扩大至30，广东升水下降至25，盘面近月价差继续小幅contango结构，铜价冲高令下游采购情绪转弱。LME0-3调期费略收窄至-90，海外现货市场仍宽松，进口铜对主力合约亏损扩大至500元/吨，比较走弱，美金铜交投降至冰点；下游对69000附近的铜价接受度有限，春节前下游将逐渐房价，备库热情或将受到高铜价打压，但由于铜矿TC持续下跌至历史低位水平，同时冷料市场也供应紧张，冶炼厂原料吃紧，供应端支撑加强，短期现货施压而远期供应端有支撑，随着中国降准交易price-in,在海外欧美央行降息预期推迟的背景下，预计铜价难继续突破上涨，建议前期多头逢高离场。

　　1、上海市场，25日沪铜contango结构再度走扩，市场供大于需局面加深，买方话语权增加，升水进一步下调。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水10元/吨-升水10元/吨；好铜如CCC-P，ENM报平水价格至升水10元/吨。市场几无成交后升水随之下调，但因隔月contango月差扩至90-100元/吨附近，持货商挺价心理较强。进入主流交易时段，主流平水铜价格跌至贴水30-贴水20元/吨附近；好铜如CCC-P报贴水20元/吨零星成交，金川大板报贴水10元/吨；湿法铜贴水90元/吨-80元/吨附近，市场成交零星，仍然看空后市。随后因买盘不振，升水进一步走跌。主流平水铜价格跌至贴水40元/吨左右部分成交，好铜贴水40元/吨-贴水30元/吨。湿法铜贴水100元/吨部分成交。至上午11时前，主流平水铜部分跌至贴水50元/吨成交，好铜湿法成交后报价稀少。因24日铜价意外冲高影响，部分终端企业畏高情绪浓厚，需求表现受抑。下游对年前订单增量亦持较悲观态度，补库备货情绪或受影响，故升水重心走弱。26日升水虽预计仍将维持低位，但料成交难有回升。

　　2、25日广东1#电解铜现货对当月合约报升水0元/吨-升水50元/吨，均价升水25元/吨较上一交易日跌20元/吨；湿法铜报贴水250-贴水240元/吨，均价贴水245元/吨较上一交易日跌70元/吨。广东1#电解铜均价68800元/吨较上一交易日涨600元/吨，湿法铜均价为68530元/吨较上一交易日涨550元/吨。

　　现货市场：25日广东库存小幅增加，到货增加出库减少是主因。受铜价大幅上升影响，下游补货情绪更加不积极，只有零星采购，为此持货商只能不断下调升水出货。此外，低价进口铜仍在冲击市场，令升水更加雪上加霜。截至到11点当月合约好铜报升水40元/吨，平水铜报贴水10元/吨，湿法铜报贴水250元/吨，湿法铜与平水铜的价差进一步扩大。

　　总体来看，铜价走高下游补货欲低，现货升水持续下降，但成交仍较差。

　　3、25日华北电解铜现货对当月合约报贴280元/吨~贴180元/吨，均价贴230元/吨较上一交易日跌20元/吨，成交价格68460-68650元/吨，均价68555元/吨较前一交易日涨615元/吨。因24日国内降准消息的刺激，铜价上涨，下游采购情绪疲软，华北地区市场活跃度再回清淡状态。

　　风险提示：

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