放在前面：本文最终不会有结果出现，因为市场的不透明处太多，但既然存在这个疑惑，笔者还是想写出来，与大家请教交流，也希望能离结果更进一步。

　　首先基于2023年内超400万吨新增产能的投产，再加上国家保供稳价的政策引导，从国内尿素产量的结果反馈来看，效果其实是非常好的。初步预估，四季度到一季度将比同期增产360万吨左右，其中10-1月预计增加280万吨。行情也在这供应的发展声中，逐步走下坡路。截止目前，主流地区的价格水平都比2023年10月初下跌超300元/吨。那么问题来了，供应过剩的量在哪里显现出来了呢？

　　图1 国内尿素季度产量走势对比图

　　来源：隆众资讯

　　在厂库？

　　截止1月24日，中国尿素企业实物库存总量58.4万吨，较2023年10月初增加28万吨附近，对应10-1月的产量增幅预期来看，占比10%，算一部分货源流向。

　　图2 国内尿素企业实物库存总量走势图

　　来源：隆众资讯

　　在港口或是已出口？

　　截止1月25日，中国主要港口库存总量16.85万吨，与2023年10月初的水平基本持平，所以增量不在港口。

　　据海关数据统计，2023年四季度国内尿素出口量142万吨，较同期增加16万吨。但因为国内尿素出口的暂时管控，2024年一季度的出口会明显少于同期，1月出口下降、对应四季度的增加，产量增加的流向可能占比不到10%。

　　在下游？复合肥？

　　据隆众资讯统计的样本复合肥企业的产能利用率来看，2023年四季度的平均产能利用率38%，较同期高3-4个百分点。而截止目前的企业成品库存水平，与同期而言相差并没有太大；企业的尿素原料库存水平，也偏低同期数值。那么根据复合肥开工的提升，占据了少量尿素增加的产量。粗略估算样本复合肥产量10-1月比同期增加50万吨的话，尿素按照含氮量估计也能多用25万吨以上，再次占比10%（时间参照10-1月）。

　　图3 样本复合肥企业产能利用率走势图

　　来源：隆众资讯

　　储备中？

　　9-5月是国内的化肥淡季储备周期，所以一定会有适量的货源进入国家的储备仓库。但是因2023年三季度国内 尿素价格一直偏高运行，淡储任务的考核也相应有所下降。原定第三个月的任务50%、现降为40%，第四个月100%、现降为70%，从这个储备任务的变化，结合到行情的走势和预期来看，这个储备量大概率不会超过同期水平，或者超出太多，毕竟价格风险在这里，所以这一块增量暂时不计算在内。

　　然后我又看了下我们可检测到了东北到货量、两广的社会库存，都没有明显的增量，甚至有的出现了下降。因此综合计算过剩产量的位置，假设工业需求的增量还能占到10%，结合上文已经占据的30%，还有60%的产量增幅，我们没有计算到。那么它可能在哪？在市场某库？在交割仓库？在零零散散的中基层仓库？大概率是在我们看不到的隐形库存里面，我们目前也只能猜测，谨慎的跟着行情走。而这个迷的揭开，最早可能要到2-3月的春季肥市场了。

　　虽然最终没有明确的结果，笔者还是想通过这个话题，与更多的朋友展开探讨，文章数据仅供参考。