1月23日，中银证券2024年度策略会拉开序幕，中银证券首席经济学家徐高、中银证券全球首席经济学家管涛以及中银证券首席策略分析师王君就2024年国内经济前景、人民币汇率和A股市场表现等市场关注的话题进行了分析。

　　整体上看，对中国经济2024年前景可以积极看待，3月底4月初是政策的关键观察时点，备受关注的房地产调控政策应该会进一步优化；中性情景下，中国经济持续恢复而美国经济“软着陆”，美联储小幅降息，最终带来人民币汇率或呈现有涨有跌的震荡走势；A股2024年“黎明将至”，科技和高端制造等方向值得关注。

　　3月底4月初是关键观察时点

　　回顾2023年宏观经济表现，在一系列政策举措的强势呵护下，中国经济持续修复态势仍在延续。在中银证券首席经济学家徐高看来，2024年中国经济前景高度取决于政策的走向，因此接下来的政策信号需要高度关注。

　　徐高认为，2024年我国GDP增长目标可能继续放在5%，中央政府也将继续加杠杆稳增长，而房地产市场调控政策应该会进一步优化，从需求侧放松逐步转向供给侧“做加法”。“短期要积极给地产开发商提供融资，抑制开发商的信用风险；中期要增加土地供给，以平抑房价上涨压力；此外，还要再次明确地产行业的国民经济支柱地位，给行业清晰的预期和稳定的信心。”

　　结合对此前中央经济工作会议“先立后破”的定调，以及过去3年我国汽车出口在全世界处于领先地位的经验，徐高认为，我国供给面的产业转型升级一直在快速推进，因此对经济发展而言，需要守住中国经济的存量，同时培育更多的新增长点，我国经济才能实现高质量发展的要求。

　　昨日召开的国常会明确，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。对于中国经济2024年前景，徐高认为可以积极看待，3月底到4月初这段时间，是政策的关键观察时点。

　　美联储2024年可能的降息举措及其影响受到全球市场高度关注，对此徐高也进行了分析：“在美国当前的低失业率环境中，通胀压力仍然不低，虽然市场对美联储年内降息的预期很强，但美国通胀的回落恐怕不会一帆风顺，期间预期可能会有来回的摇摆。”

　　五大因素支撑国内经济修复

　　除却政策支持外，国内经济还有哪些积极因素值得关注？自2023年11月企稳回升之后，人民币汇率在2024年将如何演绎？对此中银证券全球首席经济学家管涛在会上发表了自己的看法。

　　管涛认为，有五大因素将支撑国内经济修复：一是居民消费活力逐渐恢复；二是结构性就业压力可能正在逐渐缓解；三是欧美补库需求可能带来出口改善；四是政策优化和抓落实有望带动居民杠杆行为进一步修复；五是中美利差触顶回落，有助于降低资本流出压力，改善市场信心。

　　相比之下，管涛认为美国经济下行压力依然存在是基本共识，支撑2023年美国经济韧性的三大因素在2024年均有隐忧，包括超额储蓄持续被消耗、美国总统大选周期难以出台较大的财政政策、美国劳动力市场仍处于走弱状态等。考虑到没有危机的情况下，美联储可能无法像“泰勒规则”显示的那样大幅降息，况且大选年的降息门槛较高，两边不得罪的最好办法可能就是“预防式降息”。

　　结合对中美经济前景的分析，就人民币汇率在2024年的表现看，管涛判断，中性情景下，中国经济持续恢复而美国经济“软着陆”，美联储小幅降息，最终带来人民币汇率或呈现有涨有跌的震荡走势。

　　最看好科技和高端制造

　　会上中银证券首席策略分析师王君对2024年A股市场前景和投资策略进行了分析展望。对于A股市场的调整，王君认为，当前国内正处于经济结构转型、新旧动能转换的复杂时期，主导产业转换的过程中，不可避免地会面临市场预期的反复筑底，不过随着压制因素缓和，A股“黎明将至”。

　　“盈利层面，2024年A股盈利有望迎来触底回暖；从当前ERP(股权风险溢价)位置来看，A股下行风险较低，对于估值提振有着较强支撑作用；2024年北向资金的拖累将会明显好转，全年预计累计持仓市值将达30万亿元。”在王君看来，2024年A股有望迎来分子端主导的高质量发展新格局，全A非金融盈利增速或达到6.1%左右水平。

　　考虑到大小盘风格的转换与宏观政策的宽松与紧缩高度相关，王君认为，2024年宏观环境组合为“宽信用+稳货币+盈利上行”，就A股而言，中小盘成长有望成为2024年市场风格主线，而“哑铃策略”或迎来均衡化。

　　行业配置层面，王君最为看好的是科技和高端制造，二者是新经济的支柱与核心，也是当前政策合力最充足、确定性最高的方向；此外建议关注核心资产中的医药，医药行业具备困境反转逻辑，前期行业不确定性已有所消散且行业具备景气催化。对于新能源和军工，当前行业中观景气面临一定的负面影响因素，需要选择优质细分赛道或等待合适时机进行投资；对于金融周期品，其整体在周期定位与中观景气层面仍承压。

　　审读：徐昭编辑：张典阁

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