3月份的市场一度突破区间上沿，可惜未能有效站上，返身回到区间继续震荡整理。我们认为未能突破向上的原因是在于缺乏合力，譬如指数之间的协调性很差。我们认为未来的行情发展，可能依旧受困于以下几点。

首先，国内经济缺乏弹性正在逐渐成为市场的共识。虽然国家统计局公布的1-2月份宏观经济数据均出现明显回升，甚至不少超预期，但在3月初，市场最为关注的两会中政府今年的GDP目标虽然符合市场的预期，然而全年GDP 5%的增长目标也意味着经济可能缺乏足够的弹性。这就很难给市场在对经济的预期上产生提振作用。从当前的高频数据来看，生产恢复快于需求，尤其是汽车销售量不振，地产二手房销量反复。而EPMI、工业企业利润数据也都进一步强化了经济缺乏弹性的预期。建议关注4月下旬的政治局会议。

其次，从内部市场结构来看， TMT（计算机、电子、通信、传媒）四大板块借助人工智能、数字经济等联袂走强，成交额更是占了两市总成交额的四成。以史为鉴，参见2020-2021年的新能源（车）行情，在板块交易集中度超过近一年均值+2倍标准差后不久，微观交易结构的拥挤促使新能源行业走势波动率提升，短期呈现阶段性整固。我们认为以ChatGPT为代表的人工智能产业化或将深刻改变各行各业，引领新一轮科技景气周期。但短期内受到情绪推动，相关受到热炒的行业及公司一定程度上已脱离基本面。短期的交易拥挤以及基本面难以兑现或将加大TMT回调的概率。

最后，外部的环境仍然复杂多变。3月美联储加息25个基点符合市场预期，议息会议暗示本轮加息周期或接近尾声。同时市场预期年内美联储或将降息。美债短、长端利率均明显下降。因此通胀数据的变化或仍会扰动外围市场。同时，在高利率环境下，仍需关注金融风险进一步蔓延的可能。

因此，我们认为4月大盘可能仍然缺少突破向上的催化。在操作上，仍以谨慎为主。