□本报记者 张凌之

　　“从公募产品的定位目标来看，我们希望将专户对于风控更严格的管理要求，对于收益稳定性的追求，复制到公募产品上，将来在公募产品的实际管理中，也会更加注重波动性的控制。”

　　2023年，建信基金多元资产投资部先后发行建信开元耀享和建信开元惠享系列产品，多位在专户领域深耕多年的老将转战公募，将专户投资领域多年的实践经验运用于公募产品管理。建信开元系列又一新品——建信开元瑞享3个月持有期债基将于2024年1月22日迎来首发，新基金拟由建信基金多元资产投资部固收老将徐辉担任基金经理，这也是他个人投资生涯的公募首秀。

　　自上而下研判趋势

　　从业17年来，徐辉的职业生涯横跨银行、券商和基金，熟悉各类资金运作特点与要求。自2011年加入建信基金，他长期深耕专户固定收益投资，主要聚焦绝对收益账户的投资管理。在他看来，大类资产配置是有效控制波动最根本的方法之一，重点在于自上而下把握好趋势性机会，尤其是拐点趋势性机会。这不仅需要敏锐的市场洞察，更难得的是对判断的坚持和果断的处理。

　　被问及如何尽量避免方向判断的失误，徐辉坦言，一方面是基于多年经验的判断，另一方面机制也很重要。在徐辉的止盈、止损标准中，持仓被分为两种情况。如果是久期调整的交易性仓位，其本身的目标就在于把握小波段、增强收益，因此在止损时会更加严格，止盈方面也不会给太长的时间和太高的空间预期，获得一定的绝对收益后就会止盈。相反，对于基础性的大仓位，则取决于他对阶段性久期中枢的判断，需要看到基本面数据大的变化才会进行调整。

　　顶层设计严控波动

　　据徐辉介绍，新产品将以实现相对稳健的绝对收益为主要目标，严格控制产品净值的波动。建信开元瑞享严控债券的信用风险，20%的可转债仓位限制既体现了资产配置的增强目标，同时也突出了对稳健性和波动性的管理要求。具体到投资策略，徐辉表示，短期将以信用债票息打底，同时采用利率债或长久期信用债进行久期和杠杆的调整，把握阶段性收益率变化的机会。可转债部分则结合资产本身特性与市场环境，从仓位、个券两个层面进行选择，尤其在个券选择中，将重点考量下行风险的可控性，以追求收益的稳健性。

　　在可转债标的选择上，徐辉认为，除了正股的估值，更重要的是可转债自身的安全垫。对此将重点关注部分低价优质标的，做好性价比的选择，在控制下行空间的基础上寻找增强收益机会。另外，徐辉表示，随着可转债市场的供给规模越来越大，覆盖的个券、发行主体、行业越来越丰富，在可转债投资上也会考虑或参考股票方面的策略，在能够有一些阶段性超额收益表现的板块内选择可转债品种，胜率也会相对更高一些。

　　债基是组合分层配置优选

　　2023年债市整体表现超预期，获得了不错的收益。数据显示，中证全债指数全年上涨5.23%，这也让投资者对新一年的债市走势比较期待。

　　徐辉坦言，当前时点的市场收益水平，尤其是以信用债为代表的收益水平相比于2022年底、2023年初要偏低。同时，从利差的角度来看，市场目前对于经济的预期以及对债市的预期比2023年初的时候相对要强很多。因此从客观收益基础来看，2024年债券市场的收益预期和2023年相比可能会稍微弱一些，短期债券市场可能进入震荡格局。

　　从中期来看，收益率水平大幅反弹的可能性较小，中长期布局价值依然值得期待。现阶段经济增长动能转换的窗口期仍然在持续，与此同时，新经济增长动能还在培育过程中，这可能是未来一段时间内持续存在的宏观环境基础。货币政策趋势性收紧的概率较低，在此背景下，徐辉认为债券市场系统性风险并不大，可能将继续维持中枢逐渐下行的震荡走势。

　　对与可转债密切相关的权益市场，徐辉也给出了自己的看法。当前市场的风险偏好处于较低水平，从估值角度来说，权益资产具有一定的配置价值。从行业来看，徐辉主要看好四大方向的布局机会。一是成长类，包括TMT、创新药和军工等，这类板块在需求复苏过程中，其弹性表现往往值得期待。二是具有全球竞争力的优质出口企业，如果海外需求相对稳定，企业业绩将得到一定保障，具体包括机械、汽车零部件等。三是贵金属等供给有限的资源品。四是高分红板块，目前市场上的相关标的日益稀缺，收益和分红水平较为稳定的企业给投资者创造的回报也相对稳定，值得长期配置。

　　徐辉认为，当前正处于经济增长动能转换的窗口期，高收益资产日益稀缺，投资者需要根据自身的风险偏好和流动性需求做好分层投资，相对谨慎的一级债基或是分层配置的较好选择。

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