总编：赵渤文

　　本期重点关注：【2024/1/5—1/11】

　　本期内原油价格呈现震荡走势，WTI和Brent分别在70-75美元/桶和75-80美元/桶的区间波动，缺乏明确方向，因此两大油品本期均价和上期持平，分别为72.04美元/桶和77.34美元/桶。

　　本期内美国劳工部发布了美国2023年12月CPI数据，总体来看美国通胀增速放缓趋势是确定的，但过程曲折。按当前的降温速度，以及考虑到企业春季可能开启调价调薪窗口等其他因素，我们认为美联储上半年开启降息概率较低。

　　展望2024年全球原油需求增长速度将有所放缓。欧佩克12月的月报预计全球对OPEC原油需求值为2989万桶/日，对于2024年四个季度的原油需求预测值均较9月份报告明显下调；同时，作为原油需求增量“主力军”的中国原油需求增速，也将在2023年高速增长后、2024年显著回落，预计2024年中国原油进口量和2023年基本持平。

　　主要观点：

　　【宏观】12月美国CPI上升至3.4%为2023年9月以来最高

　　【原油】预计2024年原油需求将较2023年增速放缓

　　【炼油】2023年我国原油进口年均价较上年下跌16.8%

　　具体内容：

　　【宏观】12月美国CPI上升至3.4%为2023年9月以来最高

　　1月11日美国劳工部发布数据，美国12月CPI同比上涨3.4%，高于预期的3.2%和前值3.1%，为2023年9月以来最高水平。同时，环比增速升至0.3%，高于11月前值的0.1%和预期的0.2%。剔除食品和能源成本的核心通胀同比增速3.9%，为2021年5月以来首次跌破4%。

　　从重要通胀分项走势来看，12月能源CPI降幅放缓，这也和12月原油价格止跌回升有关。降幅放缓的还有二手车和卡车价格，美国汽车工人联合会罢工，叠加10月以后原油带动燃料价格下跌，二手车批发价格有所回升。住宅和服务的通胀水平还保持在高位。住宅在美国CPI中占有30%左右的高权重，12月住宅CPI涨幅在4.8%，尽管较2023年年初的8.2%已大幅回落，但仍处于超过3.5%的历史高水平。服务CPI涨幅收窄至4.95%，但也高于2022年以前水平，近两年欧美国家普遍存在“弱商品、强服务”的经济格局，使得服务业通胀粘性偏强。

　　总体来看，核心CPI持续下降且跌破4%，美国通胀增速放缓趋势是确定的，但过程曲折也很明显。房地产和服务业等行业还保持较强韧性，在经济基本面未出现显著恶化前就提早降息，会加剧结构性通胀回升的风险。虽然CME美联储利率观察工具显示2024年3月降息的概率在70.2%，但我们认为按当前美国通胀的降温速度，以及考虑到企业春季可能开启调价调薪窗口，美联储上半年开启降息概率较低。(编者：梁曦玥)

　　【原油】预计2024年原油需求将较2023年增速放缓

　　根据欧佩克12月份月报数据，预计2024年全球对OPEC原油需求值为2989万桶/天，9月份报告预测值为2930万桶/天。对于2024年四个季度的原油需求预测值均较9月份报告明显下调。

　　从当前各项数据来看，大概率2024年原油需求将较2023年增速放缓，但是放缓程度仍有较大不确定性，OPEC、IEA、EIA针对需求放缓幅度的预测差异也较大。在这一背景下，原油需求疲弱预期仍然是一颗定时炸弹，会对短期油价形成压制。从原油情景分析体系下来看，如果海外经济软着陆，原油需求温和放缓，对于油价的压制作用比较有限，仅限于短期的脉冲式影响。按照历史数据，美联储开启降息的时点往往伴随着经济衰退的局面，如果出现海外经济明显下行，上半年油价上方压力相对较大，需要等待下半年才会迎来油价的大幅反弹。(编者：赵颖)

　　【炼油】2023年我国原油进口年均价较上年下跌16.8%

　　据海关总署1月12日发布数据，2023年12月我国进口原油4836.1万吨，环比回升13.9%，同比基本持平。2023年全年累计进口原油5.64亿吨，同比2022年增长了11.0%。从折算后的全年进口均价来看，美元计价为82美元/桶，人民币计价为4208元/吨，分别同比下降了16.8%和12.2%，降幅差异主要是受到人民币汇率上升的影响。

　　2023年社会生产恢复常态后，原油需求量持续回升，全年12个月中，3月、5月、6月和8月的月度进口量都超过了5000万吨。折算后全年日均进口1128万桶，较2022年增长了111万桶/日。虽然2023年国内原油一次加工总能力同比小幅降至9.5亿吨/年，但产能利用率显著提升，从而带动原油进口需求量增长。据卓创资讯监测数据，2023年主营炼厂开工率保持在75%以上，期间7月到10月的开工负荷率更是超过了80%，高于2019年以来的开工水平。不过地炼开工负荷率恢复程度不及主营炼厂，2023年全年开工水平不及2020年一季度之后。

　　2024年原油非国营贸易进口配额已基本下发完毕，预计后续即使补发部分大炼化项目的份额，全年发放总量也难较2023年有显著增长。叠加二季度和三季度或有较多炼厂进入检修期，2024年原油进口量或和2023年基本持平。(编者：梁曦玥)

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