开源证券发布研究报告称，12月肥猪集中出栏标肥价差收窄，短期猪价持续承压。据涌益咨询，2023年12月全国生猪销售均价为14.34元/公斤，月环比-1.87%。涌益监控样本12月屠宰量达567.02万头，同比+18.85%，环比+13.52%。受肥猪供给充足集中出栏影响，截至2023年12月末，150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.18元/公斤，出栏均重抬升至124.24公斤/头。展望2024年1月，生猪供给压力仍大，但需求在春节前仍有支撑，预计猪价以低位震荡小幅下行为主。

　　开源证券观点如下：

　　肥猪集中出栏猪价旺季不旺，多重压力下能繁去化有望延续

　　12月肥猪集中出栏标肥价差收窄，短期猪价持续承压。据涌益咨询，2023年12月全国生猪销售均价为14.34元/公斤，月环比-1.87%。涌益监控样本12月屠宰量达567.02万头，同比+18.85%，环比+13.52%。受肥猪供给充足集中出栏影响，截至2023年12月末，150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.18元/公斤，出栏均重抬升至124.24公斤/头。展望2024年1月，生猪供给压力仍大，但需求在春节前仍有支撑，预计猪价以低位震荡小幅下行为主。

　　12月毛白价差环比好转，冻品库存高企冻肉价格降至近年同期低点。据涌益咨询，2023年12月监控样本毛白价差4.38元/公斤(环比+0.29元/公斤，同比-2.09元/公斤)。猪价下行毛白价差好转主要系终端消费承接尚可，截至2023年12月28日，猪肉鲜销率抬升至92.4%，全国冻品库容率上升至20.2%。受冻品库存高企影响，12月冻肉价格降至近年同期低点，预计2024Q1冻肉持续面临出货压力进而对猪价形成压制。

　　12月生猪自繁自养亏损加深，母猪生产性能提升等多重压力下2024H1能繁去化有望延续。2023年12月行业生猪自繁自养头均亏损246.55元，亏损进一步加深。从能繁存栏看，12月涌益监控样本能繁存栏环比-0.84%，农业农村部11月能繁存栏4158万头，行业MSY已恢复超非瘟前水平，产能过剩下农业农村部后续或将能繁正常保有量调减至3900万头。展望2024Q1，尤其是春节后消费淡季，生猪供需矛盾加剧、养户资金进一步紧张叠加非瘟高发，能繁去化有望延续甚至加速，当前时点建议待生猪板块回调企稳后逢低布局。

　　企业：12月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重环比变动不一

　　截至2024年1月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布12月生猪销售数据。生猪养殖上市企业12月合计出栏生猪1511.79万头，同比+21.55%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农12月出栏量分别为663.10/296.67/147.36/45.76/84.49/72.15/75.30/53.16/27.98/35.89/9.93万头，分别同比+10%、+58.4%、-6%、-6.1%、+74.6%、+30.4%、+85%、+3.6%、+40.7%、+24.4%、+154%。

　　出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农12月商品猪出栏均重分别为113.4/129.4/117.4公斤/头，分别环比变动-7.5/-1.9/+0.7公斤/头。

　　销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比均下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物12月商品猪销售均价分别为13.42/13.7/13.06/12.69/13.51/13.42/13.9/13.19元/公斤，分别环比变动-2%/-5.1%/-6.4%/-7.5%/-3.9%/-2.6%/-1.6%/-2.3%。

　　风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。