国贸期货：预计2024年双硅价格中枢向下

　　所谓天气渐寒始于霜降，往往这一节气到立冬是一年中气温下降速度最快的一段时间，将当下的铁合金行业做比拟也颇为合适。在产能过剩的大背景下，煤电两部制价改的落地与新能源装机规模的扩大，保障了电力供应的平稳并推进电价长期趋降，合金生产从此受益，生产节奏将继续由利润把控。

　　另外，尽管钢铁行业行政性限产返场概率不大，但在地产下行周期中，铁水开始从建材流向工业材，这对合金的需求是一大考验，而锰硅也难继续有国储的支撑了。于是，供应平稳、地产下行、成本寻底会是2024年双硅基本面的关键词。

　　长周期来看，随着主产区内蒙开放新增产能申请，将加剧行业内卷，对24年年底至25年的冲击将更为明显。双硅价格重心或渐渐向低电价区域倾斜，伴随优胜劣汰现象的出现，盘面标的也倾向于从目前的宁夏转移至内蒙，我们也大胆预测24年多数时间盘面月度的低点会是在宁夏和内蒙即期成本均值附近。

　　那么，现在以乐观的态度看待产业还是为时稍早，预计2024年双硅价格中枢向下，可作为板块内空配或关注当月主流钢厂招价公布后盘面贴近的布空机会。趋势上或将继续跟随成本端碳元素情绪的轮回，多头行情也要等到阶段性成本支撑和供需边际收缩的时机，参照指标则是社会面库存的去化，行业还需静待隆冬往还。

　　瑞达期货：成本附近震荡 全年前高后低

　　展望2024年，供应方面，随着锰硅内蒙产区新增产能的释放，锰硅产量将继续提升，硅铁厂家在利润一般的情况下提产意愿不高，加上能耗管控政策对双硅产区的影响，硅铁产量或整体持稳，在下游产业季节性消费特征下，双硅上半年供应水平预计高于下半年。

　　需求方面，产能过剩仍是钢铁行业的背景，限产政策对粗钢铁水产量也有一定限制，加上钢厂微利，需求释放空间不多，具体来看，一季度财政发力预期较强，也有多个会议窗口期，对板块预计有较强的提振作用，二季度以后板块的季节性消费特征开始影响产业链供需，具体合金需求主要关注阶段性钢招和2024年宏观各项利好在产业链方面的落实效果，及炉料去库压力是否有效缓解。

　　宏观方面，美联储或结束加息周期进入降息，外围风险减弱，国内继续为稳经济发展注入动能，内需有望进一步改善，宏观层面的经济活力增加，或一定程度缓解双硅的弱势。预计2024年双硅期货主力合约将在成本附近震荡，以阶段性钢招为上限，成本为下限，全年呈现前高后低的“N”形走势，锰硅运行区间参考6100-7600元/吨，硅铁运行区间参考6200-8000元/吨。

　　银河期货：铁合金供需变化不会太大

　　宏观：经济刺激与环保政策将影响铁合金供需。2024年，地产对钢铁需求的拖累将有所减少，但由于目前并未看到新的经济增长点，因此钢铁消费总量预计仅小幅增加。环保政策预计将对供给增量形成抑制，但预计抑制力度并不会太大。

　　市场：2023年，市场处于震荡下行的状态，在9月一波小反弹之后，价格继续下行，并在12月创下今年新低。目前，市场预期不太乐观，成交清淡，主要以按需采购和排单生产为主；供需双降，保持相对平衡，价格维持弱势震荡。

　　展望：2024年，由于房地产预计依然以去库存为主，需求并未见大幅增长的可能；供应虽然会受到环保政策的抑制，但新产能的投放还在继续，预计供给将依然处于高位，因此供需变化并不会有太大变化。价格而言，铁合金价格受到钢招价格影响较大，钢招价格往往取决于钢厂的利润水平，预计明年钢厂利润变化不会太大，并不存在大幅增效的可能，因此铁合金的钢招价格也将很难有大的起色。整体而言，2024年筑底或将是“路漫漫其修远兮”，价格也将是“上下而求索”。

　　华创期货：双硅或呈下降三角尾部路径

　　回顾2023年，对于双硅来说，是充满需求复苏预期，但现实却又落空的一年。价格和波动率“双降”，其中锰硅下行月份长达7个月，硅铁下行月份长达10个月，且两者波动率出现同步收缩。锰硅主力合约价格年内波幅约21%，硅铁主力合约价格年内波动约26%。此外，锰硅和硅铁日均成交量呈现“剪刀差”走势，但二者日均持仓量同比大幅增加。

　　基本面情况：(1)宏观概览，23年全年固定资产投资处于下行周期，且房地产投资仍是主要拖累项，而基础设施投资、制造业投资在稳经济过程中发挥着重要作用。此外，针对24年的经济形式，在23年12月中央经济工作会议中，提出了24年的经济工作的总体要求及政策基调，强调“要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”。(2)铁合金供需情况，23年在“稳经济”的主旋律下，双硅受供应端政策的扰动较小，而多受下游需求端负反馈的影响。

　　行情展望：整体来看，展望2024年锰硅、硅铁的行情走势，笔者认为24年双硅期价或走出“下降三角型”的尾部路径，但最终价格如何波动需关注双硅的实际主导逻辑。

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