焦煤焦炭期货报告

　　——终端需求疲软，双弱弱势运行

　　一、行情回顾

　　在需求走弱的背景下，上周双焦弱势运行，盘面再次跌至阻力位。后市来看，成材处在消费淡季，成材需求不足向原料端传导，限制双焦需求。煤矿事故导致的减产依旧存在，焦煤供给偏弱。焦炭利润企稳回升，但钢厂利润偏低，在需求疲软的背景下，双焦在阻力位盘整后预计延续弱势运行。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　成材处在消费淡季，随着气温下降，室外用钢需求明显减弱，导致终端需求持续疲软。上周螺纹钢产量下滑，厂内库存和社会库存双双增加，表需持续回落，成材累库速度快于往年。钢厂年终检修增加，局部地区启动重污染应急响应，铁水产量持续下行，双焦需求走弱。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　焦炭利润边际好转，焦化厂生产积极性尚可，但原料端，焦煤供给受煤矿事故影响，成本增加，焦炭产量偏弱运行。后市来看，需求疲软向上游传递，煤矿事故影响依旧存在，原料和需求双双制约焦炭产量。综合来看，焦炭供给预计偏稳运行，变动幅度有限。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　焦炭总库存持稳运行，上周钢厂补库，焦炭库存从焦化厂向钢厂转移，焦化厂去库明显。后市来看，成材需求走弱，铁水持续下滑，焦炭需求弱势运行。供给端，焦企利润恢复，但下游钢厂利润偏低，后续利润缺乏持续性，焦炭产量预计持稳运行，焦炭库存在低位持稳运行。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　焦煤下半年煤矿事故频发，12月山西吕梁和黑龙江鸡西地区再次发生煤矿事故，导致部分煤矿停产，而且前期停产煤矿也有部分仍未复产，叠加部分煤矿年底任务完成开始检修，焦煤供给恢复较为缓慢，制约供给增量。进口端，蒙煤通车量再次恢复至1000车以上，对国内供给形成补充。

　　图5原煤产量

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　国内煤矿供给扰动依旧存在，导致供给恢复较为缓慢，蒙煤进口上周恢复，对国内供给形成补充，但焦煤总体供给依旧偏弱运行。需求端，成材累库超过往年同期水平，表需走弱，钢厂铁水产量加速下滑，需求走弱，下游对焦煤采购偏谨慎，市场成交和活跃度表现一般。供需双弱，焦煤上周小幅累库，基本面弱势不改，焦煤库存预计震荡筑底。

　　图6精煤库存

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　四、行情展望

　　气温下降，成材需求季节性走弱，成材累库强度超过往年同期，表需走弱，钢厂铁水产量持续下行，制约双焦需求。焦企利润有所恢复，但钢厂利润偏低，焦企第四轮提涨搁置，焦炭产量偏稳运行。煤矿事故叠加年底部分煤矿检修，焦煤供给持续走弱，但在需求走弱背景下，上周焦煤仍有小幅累库。双焦供需双弱局面短期延续，建议逢高做空思路操作。

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