焦煤焦炭期货报告

　　——需求弱稳，双焦反弹受限

　　一、行情回顾

　　双焦本周低位震荡，国内煤矿开工率提升，蒙煤进口增加，供给总体增强；钢厂的原料库存虽然处在低位，但采购意愿不强，按需采购，双焦需求偏稳运行。短期双焦受强需求带动小幅反弹，但钢厂铁水产量维稳，对原料采购按需进行，或制约双焦价格上行。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　钢厂连续5周去库，但高炉利润一直在零轴附近徘徊，钢厂利润空间较小，对焦炭按需采购为主。钢厂铁水产量维持在240附近，生产节奏和原料需求都较为平稳，短期焦炭需求提升空间有限。中长期来看，钢厂库存持续下滑，地产短期维稳且有恢复预期，后续对焦炭仍有补库可能。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　焦炭处在产业链的中间，在上游煤炭供给相对宽松的情况下，生产跟随下游需求变动，按需生产。钢厂没有利润，维持去库节奏，对焦炭采购按需进行。短期焦炭跟随铁水节奏，生产节奏偏缓。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　在需求走弱的情况下，焦企生产积极性较差，焦炭库存低位盘整。短期利润格局很难改变，焦企处在产业链中间环节，处在盈亏零界点附近，产量变动幅度较小，下游需求偏稳，按需拿货，焦炭库存延续低位运行。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　焦煤供给本周再次增加，煤矿开工率和产量周环比提升1.3%，精煤库存提升1%，原煤库存提升0.3%，国内煤矿利润已从一月的1048下滑至561，但在整个产业链唯有焦煤拥有利润，在需求偏弱的背景下，国内煤矿产量预期高位运行。进口端受港口价格上涨影响，市场情绪有所提振，到矿拉运车辆增多，蒙煤进口恢复，供给增加。

　　图5原煤产量

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　本周焦煤供给增加，需求偏稳，供给仍强于需求。煤焦钢产业链中只有焦煤仍有利润，在需求持续走弱的背景下，煤矿短期生产积极性仍旧偏强，预计产量高位运行，库存高位盘整，降库幅度有限。

　　图6精煤库存

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　四、行情展望

　　终端需求偏稳运行，地产虽有恢复预期，但兑现仍需时间，钢厂延续去库，但基于终端现状，增产意愿不强，钢厂生产维持稳定。钢厂双焦库存处在低位，但基于需求和持续亏损的现状，钢厂补库意愿不强，短期按需采购，需求偏弱。焦企处在产业链中间，盈利较差，跟随下游需求按需生产，焦炭库存低位盘整。焦煤是产业链中唯一拥有利润的部分，短期供给高位运行，对盘面形成压力。短期双焦在强预期的带动下或有小幅反弹，但空间有限，激进者可尝试逢高做空操作。空头需关注地产反弹，钢厂补库的风险。

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　　作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）

　　审核：卢 旭（投资咨询号：Z0011867）

　　报告制作日期：2023-06-11

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