【20240104】镍周报：库存节节高

　　镍观点小结

　　核心观点：空 基本面方向供给过剩，盘面震荡偏弱。纯镍供给方向：国内纯镍产量初步放出，对进口镍代替性逐步凸显，全球纯镍库存持续累库。供应端完全宽松，需求方面，不锈钢下游节前完成备库，不锈钢库存去化。节后下游需求暂看不到较大起色。硫酸镍价格持续走低，下游三元前驱体开工率连降，电池端需求薄弱。

　　LME镍0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-243美元/吨。

　　镍铁报价：偏空 镍铁现货价格915元/吨。

　　金川镍升贴水：中性 金川镍升水3550元/镍点。

　　俄镍升贴水：中性 贴水50元/吨，较前一交易上调150元/吨。

　　电积镍升贴水：中性 贴水1100元/吨。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：震荡偏弱 镍铁原料企稳，形成不锈钢成本支撑。不锈钢库存压力减弱，下游需求没有明显增长点。

　　产量：偏空 1月不锈钢供给仍将宽松。

　　冶炼利润：中性 矿端价格回落，镍铁价格暂稳。

　　不锈钢社会库存：偏空 不锈钢总社会库存约为74.20万吨，周度环比降低约3.62%，环比上月去库8.08%。其中200系不锈钢社会库存约20.03万吨，较上周库存减少约3.37%300系不锈钢社会库存约41.95万吨，周度环比降低约4.39%。

　　沪镍本周整体维持震荡偏弱的局面,不锈钢震荡偏弱。

　　库存：纯镍累库，镍盐原料端供应宽松。不锈钢节后集中到库有累库风险。

　　估值：硫酸镍成本下移，盘面价格持稳，纯镍生产利润有所回暖。

　　基本面方向供需双弱，震荡偏弱。矿端，主产国菲律宾近期地震灾害多发，但镍矿供应淡季，未对整体供应造成实质性影响。国内镍矿进入去库周期，下游需求难有增量。国内纯镍对进口镍代替性凸显，纯镍库存全球处于累库趋势。不锈钢下游经国内外过节前备库阶段，去库明显。硫酸镍价格支撑薄弱，下游三元前驱体开工率连降维持在较低水平，短期内看不到较大需求产生。

　　盘面价差&升贴水

　　伦镍价差结构

　　伦镍价格回复曲线呈contango结构，LME0-3升水-243美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　纯镍价差

　　金川升水报3200-3500元/吨，均价3350元/吨，价格与上一交易日相比上调200元/吨。俄镍升水报价-250至-100元/吨，均价-175元/吨，较前一交易日相比下降25元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　中间品及镍铁价差

　　镍豆与硫酸镍价差约为5663元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低5663元/吨），部分硫酸镍企业出现抛售镍豆现象。

　　成本及利润

　　成本&利润

　　成本&利润：矿端价格下行，SMM8-12%高镍生铁均价915元/镍点（出厂含税），镍铁较前一工作日价格持平。本周RKEF工艺成本在13982.03/吨左右，非RKEF工艺成本在13838.48元/吨左右。国内铁厂有所止损，但仍于成本倒挂。

　　受硫酸镍价格走低影响，纯镍生产企业生产利润逐步修复。

　　库存

　　镍矿进入去库周期，纯镍大幅累库趋势

　　据SMM，全国港口镍矿库存较12月22日去库18.6万湿吨至922.5万湿吨。总折合金属量7.243万金吨。其中全国七大港口库存458万湿吨，较12月22日去库14.6万湿吨。菲律宾雨季开启，发货量逐渐减少。印尼镍矿溢价下调至3-5美金/湿吨。

　　LME电解镍库存较上期增加时10380吨，至64056吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　不锈钢节后集中到货

　　据SMM，不锈钢总社会库存约为74.20万吨，周度环比降低约3.62%，环比上月去库8.08%。其中200系不锈钢社会库存约20.03万吨，较上周库存减少约3.37%。

　　上周节前备货需求，采购较多，元旦后集中到货，下游需求延续弱势，库存有回升趋势。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　供应：周度变化情况

　　进口代替逐渐提高

　　2023年11月未锻轧非合金镍进口量为7170吨，较上月环比增加4.6%，同比减少50%，国内电积镍对进口纯镍代替逐步提高。

　　受原料及硫酸镍价格走低，盘面止跌影响，纯镍厂家利润逐步修复，1月纯镍产量预计有所回升。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍价格持续弱势

　　MHP供应过剩，系数有所回落，硫酸镍成本持续下移。硫酸镍市场仍处于供应过剩阶段。现货成交价格持续走低。

　　数据来源：SMM 紫金天风期货风云

　　需求：周度变化情况

　　不锈钢进入传统消费淡季

　　2023年11月中国不锈钢进口总量为15.60万吨，环比下降51.5%，同比约降低51.15%。自印尼进口的不锈钢量为10.50 万吨（不含废不锈钢进口量），环比降幅约58.15%，同比降幅约54.74%。

　　印尼不锈钢回流量下降，国内不锈钢需求低迷。海外节前备库结束1月预计不锈钢出口量回落。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍需求疲软

　　MHP供应充足，折扣系数低位。硫酸镍成本支撑薄弱，三元开工率连续下降，电池端需求较差。

　　数据来源：紫金天风期货风云