【20231227】豆菜粕：菜粕豆粕涨跌互现

　　核心观点：中性 由于降雨不规律和高温天气的损害，AgRural本月将23/24年度巴西大豆产量调低至1.591亿吨（11月9日的预估是1.635亿吨，10月1.646亿吨），马州已开始收获大豆，次要产区仍有产量恢复潜力，巴西方面需重点关注1月天气。阿根廷产区天气良好，大豆播种进度正常略偏快。美国方面，CBOT大豆净持仓连续下降，美豆做多意愿持续减弱，榨利回落，但美豆本周销售较好。国内方面，本周大豆到港环比增加，大豆累库，开机压榨小幅下降，油厂豆粕累库，预期下周开机压榨将提升。库存天数下降，备货情绪一般。

　　现货基差：中性 本周豆粕现货基差走弱10元/吨。盘面走震荡下跌行情，一周内下跌了32元/吨。盘面弱而现货更弱；菜粕现货基差走弱，盘面震荡偏强。

　　美国大豆：中性偏空 CBOT大豆管理基金净多持仓减少（空），美豆压榨利润环比降低，美豆粕、美豆油环比下降（空）。新作销售环比增加（多），出口进度偏慢（中性）。

　　南美大豆：中性偏空 马州已开始收割大豆，东北部次要产区（皮奥伊、巴伊亚、马拉尼昂等）仍有产量恢复潜力（空）。已收获的大豆达到预期产量（4210万吨，上年为4500万吨）的0.99%。预计平均单产每公顷57.87袋（每袋60公斤），比上年减少7.11%（多）。对华排船计划量下调，对华发船环比增加（中性）。阿根廷方面大豆播种进度正常略偏快，大豆生长健康（空）。

　　到港库存：中性偏空 本周到港大豆数量环比增加，港口大豆累库。当前预估12月1091万吨，1月680万吨，2月500万吨。

　　开机压榨：中性偏多 开机压榨小幅下调。预计下周开机压榨增长，压榨量预计183.45万吨，开机率52%。

　　消费库存：中性偏空 油厂豆粕累库。库存天数下降，备货情绪一般

　　美国

　　管理基金持仓：短期看美豆做多情绪持续下降

　　CBOT大豆基金持仓情况：截至12月22日当周，CBOT大豆基金多头持仓量为73229手，前周83281；空头持仓量为62963手，前周52432手；净多持仓量减少了20583手至10266手，低于历史五年净持仓61557手。短期看美豆做多情绪持续下降。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　美豆榨利：榨利回落，美豆粕、豆油环比下跌

　　美豆压榨利润：截至12月15日当周，美豆压榨利润为3.27美元/蒲式耳，前周为3.55美元/蒲式耳，去年同期为3.81美元/蒲式耳。18-22年历史同期均值为2.51美元/蒲式耳。

　　美豆粕现价：本周为438.6美元/吨，前周为442.15美元/吨。18-22年历史同期价格为367.92美元/吨。

　　美豆油现价：美国伊利诺伊中部豆油现价为52.16美分/磅，前周52.62美分/磅。18-22年历史同期价格为45.612美元/吨。

　　数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

　　美豆粕出口销售：累计出口好，进度较快

　　美豆粕净销售：12月15日当周，美国2023/2024年度豆粕出口净销售为14.78万吨，较前一周的32.58万吨有所回落。2024/2025年本周无净销售，前周490吨；2023/2024年度对中国豆粕净销售0万吨，前一周为0万吨。2024/2025年度对中国豆粕净销售0万吨，前一周为0万吨。

　　美豆粕当周出口：美国2023/2024年度豆粕出口装船25.88万吨，前一周为32.14万吨，上年同期33.59万吨；当周对中国豆粕出口装船0万吨，前一周为0万吨。

　　美豆粕累计出口+未装船：共计679.8万吨，出口进度44.43%。上年同期585.6万吨，出口进度39.9%；美豆粕对华累计出口+未装船共计0.5万吨，上年同期为0万吨。

　　数据来源：我的农产品，USDA，紫金天风期货研究所

　　美豆新作净销售：环比增加，销售较好

　　对全球：12月15日当周，美豆净售环比增加，新作净销售198.9万吨，前周108.4万吨，去年同期66.5万吨。

　　对华：12月14日当周，新作净销售70.04万吨，前周71.8万吨，去年同期48万吨。

　　数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

　　美豆新作出口：进度偏慢

　　对全球：截至12月15日当周，累计出口新作2069.8万吨，未执行1466.2万吨，累计出口+未执行为3536万吨，约占作物年度出口计划4776.3万吨的74%，出口进度偏慢，上年同期进度78%；

　　对华：截至11月30日当周，23/24年度累计对华出口1348万吨，未执行548万吨，合计1896万吨，上年同期2511万吨。

　　据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

　　巴西、阿根廷

　　巴西气温：高温依旧，中西部环比升温，南部环比降温

　　马州高温加剧，截至12月25日，升温至31.4℃；

　　帕拉纳州本周降温至26.1℃，但仍高于历史同期均值23.4℃；

　　南里奥格兰德州气温本周小有降温，12月25日为24.3℃，但仍高于2017-2022历史同期均值23.9℃；

　　戈亚斯州高温依旧，本周升温至32.8℃，2017-2022历史同期均值仅25℃左右。

　　数据来源：World Ag Weather，紫金天风期货研究所

　　巴西降水：旱涝分化

　　马州降雨稀疏，环比又减，截至12月25日，降雨量1.3mm；

　　帕拉纳州降水本周降雨充沛，本周达到17mm，2017-2022历史同期均值4.4mm，但比起降水量，处于生长期的帕拉纳大豆可能更需要充足的阳光；

　　南里奥格兰德州降水量环比减幅较大，本周为1.1mm，历史均值2mm，有利大豆积累热量；

　　戈亚斯州本周降水环比增至8mm，2017-2022历史同期均值为7mm。

　　数据来源：World Ag Weather，紫金天风期货研究所

　　巴西大豆播种进度及机构产量预估

　　播种进度：截至12月23日，巴西大豆播种率为96.8%，上周94.5%，去年同期为97.6%。东北部次要产区（皮奥伊、巴伊亚、马拉尼昂等）进度相对落后，10月中旬以来东北次要产区高温干燥的环境限制了农户播种的积极性。

　　据IMEA消息，巴西头号主产州马州农户已正式开始23/24年度大豆的收获工作，已收获的大豆达到预期产量（4210万吨，上年为4500万吨）的0.99%。预计平均单产每公顷57.87袋（每袋60公斤），比上年减少7.11%。

　　数据来源：Conab，公开资料整理，紫金天风期货研究所

　　阿根廷大豆：播种进度正常略偏快 产量存在上调预期

　　播种进度：截至12月20日，阿根廷已完成69%的大豆种植。据布宜诺斯艾利斯交易所，截至12月20日，阿根廷97%的大豆处于正常至良好的状态，而去年这一比例仅75%。

　　产量存在上调预期：本周阿根廷农业部上调了10万英亩的大豆种植面积至1670万英亩，预计后续USDA预估也会有所上调。

　　数据来源：布宜诺斯艾利斯谷物交易所，公开资料整理，紫金天风期货研究所

　　巴西产区天气预估：1月初干旱天气或改善

　　根据GFS模型，未来一周，马州预计有0.5mm-2mm降雨的增量，升温2℃-6℃。较为干旱的天气或有利于马州农民收割大豆。戈亚斯州南部或迎来3mm-4mm的降雨增量。南里奥格兰德州未来一周将降温2℃-4℃。1月初主产州可能迎来2℃-6℃的降温。

　　数据来源：World Ag Weather，紫金天风期货研究所

　　巴豆旧作出口：丰产预期 出口旺盛

　　巴西出口旺盛：截至12月26日，12月已对全球出口大豆104万吨，对华已出口91.9万吨。ANEC预估12月巴西大豆出口为358万吨。

　　截至12月26日，巴西累计出口旧作9459.46万吨，去年同期仅为7401.9万吨。

　　数据来源：路透，ANEC，紫金天风期货研究所

　　巴西港口排船：对华排船计划量下调，发船量环比增加

　　12月22日当周，巴西对华排船计划量下调，为143万吨，前周为213万吨。

　　12月22日当周，巴西各港口对中国大豆发船为90万吨，前周41万吨。环比增加49万吨。

　　数据来源：路透，我的农产品，紫金天风期货研究所

　　中国

　　期现：菜豆粕涨跌互现

　　豆粕现货基差走弱：12月25日，豆粕现价为2405+475元/吨（华东），此前12月18日为2405+485元/吨，现货基差走弱10元/吨。12月25日M2405收3344元/吨，一周前收3376元/吨，走震荡下跌行情，下跌了32元/吨。盘面弱而现货更弱。

　　菜粕现货基差走弱：12月25日，菜粕现价为2405+50元/吨（广东1-2月），12月22日为2405+50元/吨（广东2-3月）、2405+70元/吨（广东）。盘面偏强而现货偏弱。本周菜粕盘面走出震荡偏强的态势，12月25日RM2405收2785元/吨，较一周前上涨3元/吨。RM2403（主）收2847元/吨，较一周前上涨32元/吨。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　跨品种：M05-RM05价差走缩

　　截至12月25日，豆菜粕2405合约价差为559元/吨，前周594元/吨，走缩35元/吨。主要由于本周豆粕盘面的下跌及菜粕盘面震荡上行。菜粕主要受华南地区提货较好的驱动，豆粕虽然成交也在好转，但受外盘的影响较大。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　跨期：M2403-M2405月差走扩

　　豆粕2403-2405月差走扩：截至12月25日，月差由396元/吨走扩至436元/吨。当前支撑M2403-M2405正套的逻辑在于2、3月买船慢，而3月以后船期买船较快（供给方面）。生猪产能去化当前较缓慢，或许到二季度初才会加快进度，存在一定的需求支撑（需求方面）。但目前M2403-M2405正套操作空间不大。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　大豆到港量及港口库存：到港增加，大豆累库

　　大豆到港量：截至12月23日当周，国内大豆到港量182万吨，前周为152.75万吨。当前预估12月1091万吨，1月680万吨，2月500万吨。

　　大豆港口库存：截至12月22日当周，我国大豆港口库存653.97万吨，环比上周增加16.76万吨，同比去年增加174.36万吨。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　开机压榨：本周豆粕下调，菜粕上调

　　豆粕：截至12月22日当周，125家油厂大豆实际压榨量为172.7万吨，前周为188.03万吨；开机率为49%，前周为53%。预估下周开机率小幅上调，压榨量预计183.45万吨，开机率52%。

　　菜粕：截至12月21日当周，我国油菜籽压榨量为11.6万吨，前周10.1万吨。开机率31.33%，前周27.28%。对下周菜籽压榨的预估为10.6万吨，开机率预估为28.63%。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　库存：豆粕、菜粕累库

　　豆粕：截至12月22日当周，压榨厂豆粕库存为91.66万吨（统计口径125家），较上周增加4.69万吨，增幅5.39%。

　　菜粕：截至12月8日，我国沿海菜粕库存3.5万吨，较上周环比增加0.37万吨；华东进口颗粒粕库存14.46万吨，较前周增加800吨。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　消费：菜粕性价比凸显 支撑淡季消费

　　豆粕：截至12月18日，豆粕提货量126万吨，前周131万吨，提货量下降。但就每天跟踪的成交量来看，本周豆粕成交好转。

　　饲企物理库存天数反弹后又降：截至12月18日当周，饲企物理库存天数为7.16天。备货情绪一般。

　　菜粕：本周沿海油厂菜粕提货量为6.53万吨，较上周减少0.58万吨。菜粕水产旺季结束背景下，刚需减少。但由于和豆粕价差不断拉大，菜粕的性价比相对凸显，在一定程度上支撑菜粕在淡季的消费。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　生猪养殖：利润持续亏损，产能去化缓慢

　　截至12月22日当周，自繁自养利润-206.4元/头，外购仔猪利润-169.7元/头，仍旧处于亏损区间。

　　2023年10月末，我国能繁母猪存栏量为4210万头，环比减少0.7%，同比降幅3.86%，为正常保有量4300万头的103%以内。2023年以来我国能繁母猪存栏量总体减少180万头。生猪去产能低于此前预期，相对迟缓，今年年底到明年二季度初的生猪供应充足。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　禽类养殖利润：环比恶化

　　父母代种鸡：12月22日当周，养殖利润-1.44元/只，上周-0.83元/只，较上周下降0.61元/只；

　　毛鸡：截至12月22日当周，养殖利润-3.15元/只，上周-2.9元/只，较上周下降0.25元/只。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

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