摘要

　　宏观金融衍生品：市场信心不足 ；黑色系板块：纯碱延续弱势；能源化工：EIA周报扑灭红海涨势；有色金属：库存偏低，铜价高位震荡；农产品：短期利好难改中长线利空

　　2023

　　12/21

　　01

　　宏观金融衍生品：市场信心不足

　　股指期货。周三市场再度下行，沪指继续刷新年内新低。个股近4000家下跌，北向资金净流出15.42亿元。由于部分经济数据出现回踩以及对政策力度和落地效果信心不足，导致市场情绪仍然偏弱。指数预计以震荡整理为主，前期表现强势的小盘成长风格近日调整幅度较大，市场风格短期可能出现再平衡。

　　02

　　黑色系板块：纯碱延续弱势

　　螺卷。钢材价格震荡略有反弹，钢谷网的数据来看热卷需求依然保持比较好的水平，螺纹因为天气原因回落，基本面矛盾不大，原材料价格短期难以出现明显回调，对钢材价格支撑也会比较明显，预计盘面震荡为主。

　　铁矿。铁矿价格震荡走强，目前基本面来看下游钢厂有补库需要且盘面贴水现货，在钢价无明显下跌预期下，预计铁矿价格震荡偏强运行，操作上建议逢低做多。

　　双焦。双焦价格保持震荡，部分钢厂对焦炭价格有提降意愿，市场情绪一般。近期受降雪影响，蒙煤进口明显减少，后面随着天气影响减弱，预计会有所恢复。对双焦而言市场对供应的利多交易权重下降，但暂时也看不到系统性下跌的驱动，预计盘面震荡为主。

　　玻璃。玻璃价格略有反弹，近期产销略有好转，但市场预期转弱，玻璃当下供应也偏高，预计盘面震荡偏弱运行。

　　纯碱。纯碱盘面价格延续弱势，基本面有转弱的压力，供应端随着产能恢复，预计周度有望回升到70万吨以上，而需求端因为投机和补库下降预计将逐步走弱，后期纯碱将开启累库周期，操作上建议逢高做空。

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　　能源化工：EIA周报扑灭红海涨势

　　原油。昨晚EIA周度报告显示美国产量再攀新高，所有主要库存纷纷超预期累库，扭转了红海情绪带动的上涨。报告再度提醒市场原油自身的疲软，而航运改道并不会改变原油供需基本面。预计油价涨势将有所放缓，关注红海进一步动向以及OPEC+一月减产情况。

　　沥青。12月第3周行业数据显示周度沥青炼厂开工率和出货量均季节性下降，厂库社库纷纷增加。期货层面，冬储形势顺利或为期货托底。隔夜油价走高，沥青亦小幅跟涨，不过后半夜油价转跌，关注对沥青短期影响。

　　LPG。国内市场在月初集中进口到岸后近期到岸量环比回落，部分装置计划复产带来需求环比改善，市场底部支撑增强。天气降温有利提振市场情绪，但考虑到基本面边际改善空间有限，预计短期盘面价格有望震荡上行，但在深加工利润转向前不宜过高估计，总体仍以高基差格局下的估值修复为主。

　　PX。价格重心不断上移，昨日夜盘领涨聚酯链，石脑油前期走势偏强，目前石脑油裂解价差已经回归中水平，后续继续反弹空间不大，PXN底部依旧有支撑，不过夜盘原油价格稍有回落，预计短期上涨驱动有所受限。策略建议：成本支撑下难有大跌，中长期逢低做多。

　　PTA。PTA近期供应端再生事端，前日逸盛大厂大范围降负，昨日新疆中泰PTA总产能120万吨/年，装置今日停车，重启待定，供应端预计再度有所缩量，不过目前波动依旧跟随成本原料端，12月份累库预期不变。策略建议：做缩加工费头寸继续持有，即空TA多PX循环操作，单边逢低做多。

　　MEG。昨日乙二醇涨势较大，一方面由于天气港口封港，导致港口库存连续去库，另一方面，由于海外装置因效益问题大范围停车或重启延后，预计12-1月份进口量缩小至50万吨左右，极大缓解12月乙二醇供需压力。策略建议：目前价格不建议追多，短期恐面临回调，关注今日库存数据，但基于24年乙二醇整体的基调是低位做多，大方向依然可以择机加入多单。

　　PVC。盘面价格维持上行，高位横盘区间扩大，基本面未有扭转的情况下，PVC期货主力跟随整体的商品情绪出现了一定的小涨趋势，对现货价格存有一定引导，此外电石价格小涨还是对价格有一定的支撑，11月份PVC净出口17.16万吨，略超预期，市场夜盘反应明显。策略建议：前期05合约部分头寸离场后继续持有，观察反弹高度。

　　甲醇。气头装置检修损失量低于预期，煤头装置开工居高不下，供应端压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，江苏斯尔邦的降负以及港口某MTO装置的检修传闻亦导致市场对主力需求的担忧亦愈发显著。由于国内外限气停车的兑现以及运费大幅上涨叠加元旦节前备货，盘面价格仍有一定支撑。但考虑到后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，05合约以反弹沽空对待。

　　聚烯烃。聚烯烃利多驱动在于利润不佳导致供给压力有限，而利空则在于需求疲软导致下游接货意愿较差。供需双弱的情况下，短期矛盾不大，跟随宏观预期及基差做震荡波动。05合约聚烯烃预计短多长空，时间拐点在春节前后。主要逻辑在于05合约在春节前整体供应压力有限，虽然听闻下游可能会提前放假，但由于今年过年偏晚，且节前也有季节性的配货预期。由于在05合约上无投产，因此PE的预期层面相对更好，建议低买为主。

　　棉花。主力合约已经至2405，需求端是市场关注的交易重点。12月USDA 供需平衡表进一步降低国内的消费预期，消费量环比下调22万吨至795万吨，同比下降22万吨。下游纺织企业的开机率持续下滑至不足五成，成品库存处于一个历史高位，负反馈逻辑持续演绎，棉价反弹空间有限。因此，策略上仍维持逢高布空思路不变。

　　04

　　有色金属：库存偏低，铜价高位震荡

　　沪铜。库存偏低，铜价高位震荡。宏观面，受欧美降息预期摇摆，隔夜美元小幅走弱，支撑铜价。基本面，下游周度开工进一步走弱，现货紧张的状态整体较上周略有缓和，基本面边际走弱，限制铜价上方空间，但短期低库存的问题仍需关注，市场存在对仓单不足的担忧。

　　沪铝/氧化铝。库存维持低位，铝价高位震荡。社库数据显示铝锭去库速度放缓，但短期低库存仍给予较强支撑，未来或进一步去库至历史低位，市场存在对仓单不足的忧虑。高铝价部分抑制下游需求，限制铝价上方空间，前期多单建议逐步止盈离场，套利方面，预计本轮去库将维持1月初，短期正套仍可继续关注。氧化铝方面，山东某大型氧化铝厂计划于12月21日进行停炉检修，影响周期约15天左右，期间氧化铝产量约1.25万吨左右，短线支撑氧化铝偏强运行。

　　铅。再生端维持减产，但弱需求背景下，电池厂开工不足，铅价回归震荡。

　　镍。宏观因素扰动，镍价有所反弹，而镍供应端仍未有减产动作，供需宽松格局有望进一步扩大，关注原料端支撑强度。策略上仍维持逢高布空策略不变。

　　不锈钢。产业负反馈仍在持续，下游需求不佳，去库不及预期，库存仍处于高位。供应端减产增加，带动原料端成本下降，钢价重心整体下移。库存未明显去库的背景下，策略上仍建议逢高沽空。

　　05

　　农产品：短期利好难改中长线利空

　　油脂。受红海局势恶化，原油价格走强的影响，近期油脂价格获得一定支撑并有所反弹。不过豆油基本面仍然不乐观，首先受干旱天气影响的巴西产区近期迎来降雨，天气情况明显好转，有助于大豆生长，此前因天气炒作带来的上涨正在逐渐回吐涨幅；其次国内豆油消费情况不理想，库存连续5周增加，处于近三年来高位；最后本年度全球主要油脂油料普遍处于供大于求的格局。因此，预计一旦红海局势缓和，油脂价格将再度走弱。

　　豆粕/菜粕。国内方面，尽管下调11、12月进口大豆到港量，但月均仍有1000万吨的进口。需求端，整体下游饲料需求不佳，仅维持刚需，整体国内还是处于供虚双弱的格局。菜粕因加拿大菜籽产量预估提升，国内供需格局也维持双弱局面。12月USDA报告中性偏多，但不及市场预期。短期豆粕跟随美豆走势，需密切关注巴西天气情况，降雨过多也会影响大豆生长。

　　白糖。11月巴西超预期增产影响过大，巴西增产大于印泰减产，全球糖市平衡预期转向宽松。明年天气若不出问题，印度、泰国恢复性增产，过剩预期或继续增强。目前国内食糖库存处于低位，短期受广西推迟开榨(半个月至一个月)影响现货偏紧，但近月船期预报超预期，四季度进口量充足，且中期国内增产，后续12月、1月进入压榨高峰期后，糖源供应预期边际好转，月度基本面由短缺逐渐转向平衡或过剩。建议逢高做空。

　　生猪。03盘面低开走强，收盘14015点，01跌幅较大。现货和盘面走出较大分歧，腌腊季节带动下，现货普涨，北方地区均价上涨至7元/斤左右，南方地区均价涨至7.5-7.7元/斤左右。全国范围的大幅降温以及冬季腌腊带动需求对现货起到一定支撑。最近北方猪瘟声音较小，市场抛压稳定，预计持续到春节前现货不会有太大起伏。整体来看，市场短期供需两旺，但高供应依旧压制猪价，向上空间不大，维持看空观点，盘面受到消息面影响出现波动，操作上考虑逢高做空。

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