乙二醇近期表现较强，主要原因有：一是乙二醇海内外供应减量有所兑现。截止2023年12月15日，中国乙二醇开工率、开工负荷下降2.13%至59.52%，其中煤制乙二醇开工复合环比下降6.21%至58.39%。海外装置陆续停车检修，沙特合计140万吨装置停车检修维持两至三个月，前期90万吨检修装置推迟重启，合计占全球产能的4.3%。

　　二是港口库存去化幅度较大。截止12月18日，乙二醇华东主港库存环比减少8万吨至116万吨，降幅约6.45%。

　　三是运河问题持续发酵。运河问题持续扰动，巴拿马运河干旱现状延续，一方面影响北美乙烷供应，另一方面影响北美乙二醇出口效益，北美乙二醇工厂开工负荷降低。除此之外，近期苏伊士运河事件引发市场对航运问题关注，导致原油带动化工品大部分上涨。中长期来看，乙二醇供需格局在2024年将迎来改善，产能增速有所放缓，供应边际增量有限，2024年乙二醇计划投产量约190万吨，增速回落至6.8%。环氧乙烷下游产能投放，提升油质工厂转产空间。

　　运河问题持续，进口量有削减，乙二醇目前的进口依存度在30%左右，年进口量高达700万吨以上，主要进口来自中东和北美，红海争端对乙二醇仍有支撑。从国内供需情况来看，乙二醇主流工艺全年维持亏损，年中原料价格下跌，利润有所好转但幅度有限。在利润低迷的情况下，叠加年底检修增加，国内部分乙烯制装置推迟重启，部分煤制装置降负，整体供应小幅缩量。下游聚酯维持偏强运行，尽管终端织造降负，订单季节性走弱，但聚酯开工仍略高于往年同期，供需面边际转好。近期乙二醇国内装置方面变化整体以稳定为主，但后期浙石化装置仍有提升的预期，但12月检修有限供应整体趋稳为主；

　　煤化工方面：近期建元计划重启，但陕煤60万吨开始检修；新装置方面榆能目前产品处于调试阶段；预计未来国内产量仍将保持相对高位。此次乙二醇上涨，有事件上的驱动，更深层次的原因在于行业亏损已经持续两年，乙二醇估值一直处在低位，而2024年投产压力减轻，产业格局预期有所好转，但乙二醇近几年投产量较大，乙二醇产能并未完全出清，当价格上涨利润修复时，交易逻辑会转变为供应恢复，追涨风险收益比不高。而且高库存下的边际去库下价格的上方高度有限。

　　综上所述，乙二醇近期可能仍然以强势为主，但由于产业链上近几年投产数量巨大，虽然在低位持续一年多但产能并未出清，价格上涨之后产业链利润有所修复，后期供应压力仍然存在。

　　策略

　　操作上，乙二醇库存高产能过剩虽有近期利多因素支撑但上涨持续性存疑，不建议追高，原有多单注意出现分时图平仓信号则离场，新单等待后期较充分回调之后逢低短多。

　　银河

　　风险提示

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