“凛冬已至”镍铁持续亏损，

　　价格难跌何时“瑞雪丰年”

　　2023年12月17日，市场最新成交消息流出，华东某钢厂最新成交在935元/镍(到厂含税)，市场报价有所上涨，镍铁价格似有触底反弹的趋势。

　　自今年9月开始，不锈钢消费转弱，镍铁价格开启近3个月的下跌之路，从9月中旬的1175元/镍(到厂含税)一路下跌至900元/镍(到厂含税)，跌幅23.4%。在华南某主流钢厂大量成交在910元/镍(到厂含税)后，镍铁价格止跌，市场主流议价区间暂时维稳在900元/镍(到厂含税)往上。

　　印尼产能过剩下大大减轻国内铁厂生产成本对镍铁价格下跌的抑制作用。自镍铁价格跌破千元关口，镍铁议价持续走低，镍铁成交价格直逼印尼镍铁成本线位置。

　　在华南某主流钢厂在910元/镍(到厂含税)大量成交下，加上镍铁价格已经突破印尼最高成本线位置，部分贸易商有意愿抄底采购镍铁，带动了镍铁市场市场议价的回升。

　　沪镍盘面止跌回升

　　宏观情绪转暖

　　01

　　自九月起，在连续数月沪镍盘面跌势下，沪镍主力合约最低跌至121890元/吨，宏观悲观情绪传导至镍铁端，镍铁价格跌至历史低位。近期沪镍盘面稍有好转，在13万附件徘徊，市场宏观情绪转暖，镍铁价格止跌。

　　最低成交价突破印尼成本线

　　铁厂向上寻求利润空间

　　02

　　国内铁厂夹缝中求生存加大减产力度

　　今年一整年镍铁都是维持一个过剩的状态，镍铁价格遭受下游挤压，国内铁厂整年度基本维持成本倒挂状态。而印尼镍铁的利润空间也在不断压缩，最低成交价格已经逼近印尼成本线，小部分印尼镍企已经加入亏损的行列。

　　在下游的持续压价下，国内铁厂被迫向上游矿端寻求让利空间。但是目前菲律宾主矿区正处于雨季，国内铁厂生产成本难降。

　　国内铁厂在持续亏损下加大减产力度以减轻生产上的压力，但目前产量已降无可降。11月国内镍铁产量仅维持在2.3万吨，仅维持其产能的45.96%。国产铁相较于在生产成本和产品品位上缺乏优势，国内铁厂苦不堪言。

　　印尼利润空间大幅收窄

　　镍铁最低成交价格突破印尼最高成本线

　　在全球镍过剩下，伦镍和沪镍均维持跌势，11月镍矿Ni：1.6%MC：35%的印尼镍矿内贸价格仅维持在31.21美元/湿吨，市场镍铁成交价格升水5美元。但是同时缺乏成本支持，产业链自下而上利润空间遭受挤压，镍铁主流成交价格持续下移。

　　印尼部分镍铁企业还保有一定的利润，但是较前期利润空间大大缩水。还有一部分印尼镍铁企业成本倒挂，完全成本已经高于镍铁最低成交价格900元/镍(到厂含税)。

　　在整个产业链利润空间遭受挤压的影响下，印尼产量也有所缩减，但是量级不大。11月中高镍铁产量维持在12.45万吨，降幅1.92%。另外12月印尼镍铁产量维持降势，中高镍铁预估产量12.36万吨，降幅0.76%。

　　镍铁供过于求

　　主要矛盾暂未解决

　　03

　　印尼产线持续投建中超八成回流至国内市场

　　镍铁10月进口数据显示，10月中国镍铁进口量再次到达历史高位，进口总量多达90.6万吨，较上期增幅6.6%，其中来自印尼的量级高达86.5万吨，较上期增幅8.8%。据不完全统计，11月印尼镍铁进口量预计在80万吨附近，依旧维持在高位。

　　印尼镍铁回流量维持高位主要是原因是印尼产量持续增加，但是当地镍铁消耗量有限，超八成是运回国内的。据Mysteel调研统计，2023年11月印尼中高镍铁产量12.45万吨，印尼已经有218火法产线投产使用，还有22条产线正在投建中。

　　废不锈钢与镍铁的经济性差距逐渐收窄

　　不锈钢价格持续走低，向原料端寻求让利空间，镍铁和废不锈钢市场价格双双走低，双方的经济性差距逐渐收窄。目前304废不锈钢折算成镍铁的价格在913元/镍(到厂含税)，而镍铁的主流成交价格暂稳在910元/镍(到厂含税)，相差3元。在经济性差距逐渐缩减下，废不锈钢的使用占比也有所增加，加剧了镍铁过剩的压力。

　　不锈钢生产尚未恢复镍铁维持过剩状态

　　据Mysteel调研统计，12月300系不锈钢预计产量156.4万吨，环比增幅4.9%，而印尼镍铁回流量级并未减少，加剧了国内镍铁市场过剩的压力。十一月镍铁维持过剩状态，过剩量级在3万金属吨。

　　后期预测

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　　市场情绪稍有好转

　　短期镍铁价格稳中偏强运行

　　截至12月14日，300系不锈钢库存总量55.45万吨，周环比降幅6.1%，已经实现不锈钢十连降，降库明显。在不锈钢期货的强势带动下，钢厂代理积极出货，前置资源库存压力有所降低，现货价格维稳运行。另外目前钢厂暂缓对原料的压价，镍铁议价区间上探，不锈钢成本支撑走强。

　　另外镍铁方面，在镍铁的长期跌价下，镍铁最低成交价格已经跌至900元/镍(到厂含税)，突破印尼最高成本线位置，叠加近期沪镍盘面回升，镍铁价格止跌上探。12月部分钢厂300系不锈钢产量逐渐恢复，对镍铁的需求有所增加。加上近期华南某主流钢厂1月原料备库接近尾声，镍铁价格有触底迹象，部分贸易商有意愿抄底备库，将带动镍铁议价区间进一步的提升。

　　受产业链各环节生产亏损影响，镍铁市场博弈态势仍存，镍铁价格预计短期镍铁价格稳中趋强运行，后续还需关注市场宏观因素、不锈钢现货价格走势以及市场突发事件对镍铁情绪的影响。长期来看，下游需求尚未完全恢复，镍铁过剩量级仍然很大，镍铁价格还将在低位运行一段时间，后续还需关注下游钢厂排产计划以及市场政策。